市场预期转向鸽派：10月加息概率大幅下滑
近期公布的美国经济数据削弱了美联储在10月再度加息的可能性。上周五数据显示，9月非农就业人数仅增加2.9万，远低于预期的9万；前两个月的就业增长合计下调6万；失业率上升至4.2%；年率薪资增长放缓至3.0%。这一趋势紧随8月PCE通胀数据低于预期且前值下修之后。
根据CME美联储观察工具，交易员当前预计10月加息概率约为20%，明显低于此前的70%。
这种鸽派预期调整为黄金带来一定支撑，因黄金作为无息资产，在加息预期减弱背景下，其持有成本相对下降。
政策基调仍偏鹰派：通胀与能源风险压制金价
不过，整体货币政策环境仍倾向进一步收紧。政策制定者仍担忧通胀水平高于2%的目标，而中东地缘紧张局势也持续推高能源相关通胀风险，这在一定程度上抑制黄金的上行空间，并支撑美元及美债收益率。
德意志银行经济学家指出，尽管非农数据偏弱，但结合ADP就业与初请失业金数据，整体劳动力市场仍具韧性。基于此，该机构仍预测美联储在未来数个季度内将再加息两次，每次25个基点。
此外，该行表示，自9月会议以来，美联储的政策沟通强化了此前经济预测所隐含的加息节奏，因此非农数据虽弱，但其对美联储政策路径的判断未发生明显变化。
美元走强：法国财政政治风险拖累欧元，美元指数创年内新高
美元指数也受到欧元大幅回落的推动，因法国财政与政治不确定性加剧。
美元指数运行于102.25附近，盘中一度触及102.53，为2025年4月以来的最高水平。
与此同时，10年期美债收益率维持在5.30%左右，上周曾攀升至5.34%，创2002年以来高位。美元走强使黄金对海外投资者而言成本上升，同时高收益率也提升了持有黄金的机会成本。
后市焦点：ISM服务业PMI、FOMC会议纪要及非农后续数据
展望后市，美国经济日程包括周一发布的ISM服务业PMI，周三发布的9月FOMC会议纪要，周四公布的初请失业金人数，以及周五发布的密歇根大学消费者信心指数初值及通胀预期。上述数据将为金价走势提供新的指引。
市场尤其关注即将公布的FOMC会议纪要，因其将揭示美联储对“年内再加息一次”立场的坚持程度。若纪要释放鸽派信号，可能进一步确认市场对加息预期的下调，利好黄金；反之若偏鹰派，则可能重燃加息预期，对金价构成压力。
总结
当前黄金市场处于多空拉锯状态。美联储10月加息概率由70%降至20%，一定程度上支撑金价，因加息预期降温降低了黄金的持有成本劣势。但美元指数走强、美债收益率高企以及整体政策基调仍偏紧缩，限制了黄金的反弹空间。
德意志银行认为，美国劳动力市场依然具备韧性，预计未来几个季度还将有两次加息。法国财政与政治风险拖累欧元，推动美元指数升至2025年4月以来高位。在鸽派预期与美元强势的双重作用下，黄金短期内或维持震荡走势，FOMC会议纪要与ISM服务业PMI将成为短期方向的关键变量。
（现货黄金日线图，来源：易汇通）
北京时间21:29，现货黄金报4152.36美元/盎司。
