加息大概率暂缓，市场密切关注沃什动向
北京时间周四凌晨，负责制定利率政策的联邦公开市场委员会（FOMC）将公布决议。市场普遍认为基准利率大概率保持不变，毕竟九月刚刚上调过25个基点。但投资者关注的重点不止于利率本身，更会仔细留意政策制定者，尤其是美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）对未来政策方向的暗示。
德意志银行高级美国经济学家布雷特·瑞安（Brett Ryan）表示，他将重点观察沃什会就后续政策释放怎样的信号。沃什此前明确表示，自己对发布此类信号持谨慎态度，因为他正致力于推动美联储摆脱二十世纪大部分时间盛行的“前瞻指引”做法。瑞安在致客户的报告中写道：“主席很可能指出，近期通胀数据强化了九月会议以来形成的预期，即未来一段时间内政策或仍需进一步收紧。不过，十月暂停加息可以让官员们有更多时间研判数据走势。”
通胀居高不下，核心指标仍运行在目标之上
近期公布的通胀数据几乎没有给市场带来丝毫喘息。广受关注的消费者价格指数（CPI）显示，九月同比上涨3.7%，能源价格大幅攀升是主要推动因素。即便剔除波动较大的汽油和食品价格，核心CPI同比仍录得2.6%，不仅远高于美联储2%的政策目标，还较八月再度上升0.3个百分点，偏离方向愈发明显。
与此同时，在经济层面，房贷利率突破7%带来的重压之下，住房市场依然举步维艰。劳动力市场则陷入“少裁员、少招聘”的胶着状态：裁员规模维持在二十世纪六十年代末以来的低位，但失业者重新找到工作的难度却越来越大。
肩负双重使命，政策校准难度大增
在如此复杂的环境中校准政策本已不易，而沃什推动美联储变得更加“难以捉摸”、更不愿提前透露政策走向，使这一任务愈发艰巨。他更希望市场自行从数据中寻找信号。
十月暂停加息或许能为美联储争取更多时间，用以评估上一次加息对经济和金融环境的实际影响。然而，若此时释放进一步收紧的信号，则可能加重本就脆弱的住房市场和劳动力市场负担。沃什与同事们必须证明，他们既有决心遏制通胀，又不会过早承诺未来利率将升至何种高度、以何种速度推进。本质上，美联储可以借助利率影响通胀，在评估当前形势期间，它几乎肯定会保持观望，但市场与经济界人士对于美联储“应当如何行事”却各执一词。
“实质性执行风险”凸显，市场与经济学家分歧明显
EvercoreISI经济与央行策略主管克里希纳·古哈（Krishna Guha）认为，在当前形势下出错的风险相当之大。他在周一发布的报告中写道：“对沃什而言，尽管他表示不喜欢过度迎合投资者，但他对市场风险高度警觉，本应展现出令人安心的稳健姿态，不过这里确实存在实质性的执行风险。”例如，美联储在权衡低通胀与充分就业这双重使命时面临的风险，以及在判断加息节奏与力度上细节不足，都构成了不小的挑战。
尽管通胀数据持续高位运行，失业率却一直保持相对平稳。美联储在制定政策时还会综合考量金融环境。芝加哥联储的金融状况指数显示，自九月加息以来，受股市波动等因素影响，金融状况略有收紧。从副主席菲利普·杰斐逊（Philip Jefferson）、纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）等重量级官员近期的表态来看，他们倾向于每隔一次会议加息一次，但美联储最终需要加息多少，仍是一个未解之谜。古哈将沃什近期在曼谷世界银行与国际货币基金组织会议上的发言解读为“与FOMC主流观点保持一致”。他补充道：“如果通胀表现持续不尽如人意，或经济增长动能未能放缓，美联储就会追加加息。”
联邦基金期货市场交易显示，FOMC本周加息的概率约为10%，但十二月加息的可能性超过80%。根据芝商所（CME Group）的FedWatch工具，市场还认为2027年3月再次加息的可能性较高，而在明年年底前完成最后一次加息的概率则大致各占一半。
当然，经济学界对于美联储是否应当收紧政策同样观点各异。花旗集团的经济学家认为，未来几个月通胀数据的回落，将为美联储按兵不动，甚至从明年起降息提供理由，尽管该公司自身也预测十二月会加息。安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃里安（Mohamed El-Erian）周一表示，他预计还会有更多加息，但认为这是一个错误，因为这会伤及住房等脆弱领域，加剧经济不平等。他说：“我的直觉是，市场认为美联储按兵不动是正确的。沃什将不得不用相当鹰派的措辞来包装这一决定，因为通胀数据都高于预期，但问题在于，眼下这并非正确的政策举措。”他认为，应对通胀担忧和国债收益率上行的良方应是“财政约束，而非货币紧缩”，“但我们终将迎来货币紧缩，这正是我所称的1-X问题，X代表科技。科技行业受影响不大，冲击主要落在经济的其他部分：住房、汽车贷款、消费贷款。”
结语
这场议息会议注定不会风平浪静。无论本周按下的是“暂停键”还是“加息键”，真正左右走势的，仍是沃什在缄默与明示之间如何拿捏分寸。在通胀高企与增长放缓的双重夹击下，美联储的每一次抉择，都将为全球金融市场的定价写下新的注脚。
