周四（9月3日）亚洲早盘，期货在突破一个月高位后维持震荡走势，现报95.20美元/桶附近。前一交易日盘中最高触及96.97美元/桶，创7月27日以来新高。油价持续高位运行的同时，霍尔木兹海峡的运输数据却释放出供应改善信号——美军单日护送原油量已逼近战前水平。
据媒体报道援引美国政府人士透露，美军于周二（9月1日）在霍尔木兹海峡执行大规模护航任务，成功引导约40艘商船、总计1800万桶原油安全通过该水域，刷新战时单日护送纪录。对比数据显示，战前该航道日均原油运输量约为2000万桶，此次行动已接近恢复正常运输能力。
尽管此次军事行动取得阶段性成果，但航运界普遍质疑美军是否具备长期维持高强度护航的能力，能源企业对于在军事保护下通行仍持审慎态度。
官方公布的运输数据回暖与私营企业的风险规避情绪形成反差，意味着地缘政治溢价难以因单一事件而完全消退。但此次护航规模的确反映出美军正在有效恢复海峡通行能力，对当前油价中的地缘溢价构成一定压制。
美军单日护送1800万桶原油，接近战前水平
根据媒体披露，美军于周二完成大规模护航任务，共计护送约40艘商船、合计约1800万桶原油通过霍尔木兹海峡，创战时新高。战前该海峡日均原油运输量约2000万桶，此次数据已高度接近正常水平，显示该航道通行能力正逐步恢复。
行动中，美军调动海陆空多维作战力量，不仅成功拦截一枚反舰巡航导弹，还击退多轮伊朗无人机攻击，确保船队安全通过。
美国财长贝森特早前表示，周一通过该海峡的原油流量已突破1700万桶/日，同样刷新战时记录。
美方官员指出，霍尔木兹海峡正逐步沦为伊朗的“贬值资产”——随着运输流量持续回升，伊朗封锁海峡的战略威慑力正被实质性削弱。
此次大规模护航行动表明，美军正积极推升海峡通行量向正常水平靠拢，对油市中的地缘政治溢价形成直接冲击。
官方数据与市场风险认知仍存落差
虽然美军护航行动取得阶段性成果，但多数航运企业和能源公司仍对美军能否持续维持高强度护航体系表示怀疑，多数企业仍不愿在军事保护下冒险通行。
官方公布的运输数据与私营部门的实际风险偏好之间存在明显鸿沟，意味着地缘溢价短期内仍难以完全消退。
美国政府评估认为，当前冲突难以迅速终结，因此在军事护航下部分恢复通行的模式或将延续一段时间。
周二的护送规模已接近战前水平，显示美军正通过直接军事介入恢复海峡通行能力，这对当前油价中的地缘风险溢价构成利空影响。
：护送量接近战前，地缘溢价面临重估
战前霍尔木兹海峡日均原油运输量约2000万桶，周二的护送量已接近这一数字，表明美军正通过军事护航逐步恢复海峡通行能力。
这一现实与市场此前“海峡接近关闭”的预期形成强烈对比，促使交易员重新评估地缘溢价的合理区间。当前运行于95美元/桶附近，其中部分价格可归因于霍尔木兹海峡中断风险。若护航模式持续有效，油价或向90-92美元/桶区间回落。
但油价下行空间仍受多重因素制约。
首先，航运企业普遍质疑美军能否长期维持高强度护航体系，私营部门的谨慎态度意味着实际通行量仍可能低于官方数据。
其次，伊朗仍具备通过袭击商船制造不确定性的能力，即使无法完全封锁海峡。
第三，美军护航本身即意味着冲突仍在持续，而非和平解决。因此，布伦特的地缘溢价不会因单日护送数据而完全消失，而是从“全面中断”情景向“高风险通行”情景重新定价。
短期内面临地缘溢价修正压力，价格走势更倾向于向93-95美元区间逐步靠拢。但这一过程存在显著不确定性——护航行动的可持续性、伊朗可能的反击举措、以及周五美国非农数据对美元及市场情绪的影响，均可能对价格路径产生扰动。总体来看，市场正从“全面中断”定价向“高风险通行”逻辑过渡，方向偏向下行，但节奏与幅度仍高度依赖上述变量的演变。
（期货日线图，来源：易汇通）
北京时间12:28，期货报95.21美元/桶。
