随着日本新首相的上任，黄金价格首次突破每盎司4000美元，这一现象并非偶然。
高市早苗（Sanae Takaichi）意外获得自民党党首提名，她在财政与货币政策方面倾向于“鸽派”立场。她主张加大经济刺激力度，并期望日本央行配合，避免过度加息。这一消息公布后，日元汇率走低，日本股市与债券收益率同步上升。
黄金今年的强劲涨势因此再添动能——上周一至周二金价继续攀升2.6%。显然，美国并非唯一面临‘高额债务与民粹政治对法定货币及央行体系构成威胁’的国家。
英国改革党领导人奈杰尔·法拉奇（Nigel Farage）——该党目前在英国支持率领先——批评英国央行出售债券的行为，认为由此带来的损失与利率上行压力正在加重纳税人负担。
虽然欧洲央行制度上保持高度独立性，目前看似稳定，但未来可能面临更大政治压力。法国在债务控制方面陷入僵局，过去一年已更换四位总理；而在法国与德国，曾主张退出欧元区的民粹派别目前也在民调中占据优势。
黄金的上涨过程可分为几个阶段。第一阶段始于2022年俄乌冲突全面爆发后，西方冻结俄罗斯外汇储备，促使各国央行纷纷增持黄金以寻求“不会被冻结的资产”。
第二阶段开始于今年4月，美国总统特朗普重启贸易战，削弱了市场对“美国作为全球经济稳定力量”及“美元作为核心货币”的信心。
第三阶段则始于8月底，尽管通胀仍高于2%的目标，美联储仍释放出降息信号以应对就业市场疲软。几天后，一贯主张降息的特朗普以“涉嫌虚报房产信息”为由试图解雇美联储理事莉萨·库克（Lisa Cook），试图加强对货币政策的干预。库克否认相关指控，目前仍留任。
目前黄金走势已带有投机泡沫特征，华尔街称之为“贬值押注”。黄金本身无收益来源，因此无法判断每盎司4000美元是否合理。传统上，黄金的核心价值在于其“避险属性”——用于对冲地缘政治或经济动荡风险，或对冲对美元等其他资产的信任危机。
城堡集团（Citadel）首席执行官肯·格里芬（Ken Griffin）本周早些时候提到美元今年大幅贬值时表示：“全球各国政府、央行及个人投资者现在普遍认为：‘黄金的避险地位，已堪比昔日的美元。’”
不过，布鲁金斯学会（Brookings Institution）的罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）指出，美元自8月以来表现稳定，因此近期黄金上涨的真正驱动力是‘所有法定货币的信任度都在下滑’。
尽管各国情况各异，但日本、美国和西欧国家存在一个共同点：其债务占GDP比例均已达到或接近三位数。
判断债务可持续性有一个基本公式：当债务平均利率低于名义GDP增长率时，债务占GDP比例通常会下降；而当利率高于名义增长率时，债务比例则会上升。
2008年至2022年间，发达经济体债务大幅增长——先是应对全球金融危机，随后是新冠疫情冲击。但由于当时利率远低于名义GDP增速，债务的可持续性相对较强。
如今形势已变。随着通胀回归，利率正逐步回升至历史正常水平。
摩根士丹利最新报告指出，在发达市场中，“过去一年名义增长放缓、债务成本上升、赤字恶化——这三重压力正威胁债务的可持续性。”报告预测，到2030年，平均债务偿付成本将与经济增长率持平。若要避免债务激增，就必须在剔除利息支出后实现显著财政盈余——这意味着大幅削减支出或提高税收，但在政治上几乎难以实现。
特朗普上任时，美国年度预算赤字占GDP约6%，债务总量接近GDP的100%，而他几乎未采取措施扭转这一趋势。7月共和党通过的财政法案中，部分关税收入抵消了减税支出，但如果最高法院裁定这些关税违法，这部分收入可能消失。与此同时，民主党推动延长部分医疗补贴导致政府停摆，特朗普与共和党对此似乎持默许态度。
特朗普认为更简单的削减赤字方式是让美联储降息，从而降低债务成本。当央行的政策重心从‘控制通胀’转向‘协助财政部’时，这种情况被称为‘财政主导’，通常会引发通胀上升。
摩根士丹利首席全球经济学家塞思·卡彭特（Seth Carpenter）表示，尽管目前尚无法预判鲍威尔卸任后美联储的走向，但“特朗普有权提名部分职位，且他已明确表达了自身意图。”他指出，随着时间推移，美联储可能逐步转向整体宽松政策，这意味着美元贬值、通胀预期上升，黄金价格将高于其他情景下的水平。
日本同样面临“财政主导”的风险。新任首相高市早苗支持安倍晋三提出的“三支箭”经济战略：通过结构性改革提升竞争力，并配合财政与货币刺激手段。去年她曾批评日本央行加息为“不明智之举”；尽管近期语气有所缓和，但她仍强调政府应“主导经济与货币政策方向”。
市场普遍预期日本央行行长植田和男将放缓加息步伐。但问题在于，与美国类似，日本目前的通胀率已远高于疫情前水平。若屈从于政府压力，可能进一步推高通胀。
目前日本10年期国债收益率维持在约1.6%的低位，但布鲁金斯学会的布鲁克斯指出，30年期国债收益率已大幅上升（特别是在高市早苗当选后），暗示，20年后日本10年期国债收益率可能超过4%。他表示，其他国家也出现了类似趋势。
“市场正在释放一个信号：‘你们最终将通过通胀来稀释债务——不是现在，而是长期如此。’”布鲁克斯说。
