伦敦白银市场因剧烈逼空风波陷入动荡，价格突破每盎司50美元大关，这是历史上的第二次，也让人联想到1980年亨特兄弟引发的市场操控风波。
伦敦白银基准价格远高于纽约市场，两者的价差已扩大至历史罕见水平。交易员反映，市场流动性几乎完全丧失，导致持有现货白银空头寸的交易员难以获取实物白银，同时还要承担高昂的展期成本。
此次逼空行情异常激烈，部分交易员甚至争抢跨大西洋航班货舱仓位来运输大块银条——这一运输方式通常用于价值更高的黄金，旨在利用伦敦市场的高额溢价获利。
交易员与分析师强调，目前并没有类似现代版亨特兄弟的市场操控行为，他们将价格飙升归因于多种因素的叠加。不过，过去两天的市场波动与1980年逼空行情有诸多相似之处，甚至在某些方面更为极端。
“我从未经历过如此局面。当前白银市场的情况完全出人意料，”大宗商品对冲基金格陵兰投资管理公司（Greenland Investment Management）首席投资官安南特·贾蒂亚表示，“市场流动性几乎归零。”
一个多世纪以来，伦敦一直是贵金属交易的核心，全球基准价格由少数几家银行通过交易存放在伦敦周边金库中的金条和银条来决定。每日结算时，安保严密的运输车辆穿梭于各金库之间完成实物交付。
最近的价格上涨主要受到投资者对黄金和白银需求激增的推动，这源于对西方债务上升和货币贬值的担忧——特别是在美国政府预算僵局和停摆背景下进一步加剧。
然而，此次逼空也反映出白银市场的特殊状况，包括近期印度需求突然上升、可用于交易的银条供应减少，以及对美国可能加征白银关税的担忧。
白银市场的流动性依赖于存放在伦敦金库中的数亿盎司白银。近年来库存持续下降：首先是矿山产量未能满足投资者和工业需求，导致供需长期失衡；其次在今年，由于对关税的担忧，白银大量流向美国。
其结果是，自2021年中期以来，伦敦白银库存已减少三分之一。其中很大一部分被交易所交易基金（ETF）持有。根据彭博社的数据，可用于伦敦市场流通的“自由白银”——主要由大型银行持有——目前仅剩2亿盎司，较2019年中期的8.5亿盎司下降了75%。
本月投资需求激增的同时，印度白银需求也出现意外增长。道明证券的丹尼尔·加利指出，印度买家过去从香港采购白银，但在黄金周期间转移了采购渠道。印度一家ETF甚至因国内白银短缺而在上周四暂停新投资。
代表伦敦金银市场主要参与者的伦敦金银市场协会（LBMA）在一份声明中表示，他们“已注意到白银市场的紧张局势，并正密切监控相关发展”。
刷新纪录
过去两天，白银价格接连突破多项纪录。
伦敦白银拍卖——自1897年以来每日举行的定价机制——上周五首次突破每盎司50美元。伦敦白银现货对纽约期货的溢价一度飙升至3美元，这一水平此前仅在亨特兄弟逼空期间出现过。伦敦白银的隔夜借贷成本年化涨幅超过100%，有资深交易员指出这比1980年逼空时的水平还要高。
市场压力的另一表现是，伦敦白银的买卖价差从通常的每盎司约3美分大幅扩大至超过20美分。
“银行之间不愿相互报价，导致报价区间异常宽泛，”前贵金属交易员、摩根大通董事总经理罗伯特·戈特利布表示，“这加剧了流动性危机。”
白银登机
1980年，交易所的干预措施终结了市场垄断。首先是纽约商品交易所，随后是芝加哥期货交易所——后者在1980年1月21日录得每盎司52.50美元的历史高点。它们通过限制交易员新开头寸、仅允许平仓的方式缓解市场压力。
而如今的白银市场并没有如此直接的解决办法。相反，此次逼空可能需要更多白银流入伦敦市场才能缓解——要么是ETF投资者或其他持有者出售白银，要么是从其他地区空运大量银条至伦敦。
已有迹象显示这一趋势正在发生。
一位物流公司的高管表示，过去一周他接到越来越多紧急请求，客户希望将白银从纽约商品交易所相关金库中取出并空运至伦敦。他估计，目前有约1500万至3000万盎司的白银正计划从纽约运往伦敦。上周五，纽约商品交易所出现了四年多以来最大的单日白银提取量。
还有人认为，白银可能开始从中国流出，因为中国国内价格也低于伦敦市场，但由于中国自身白银供应同样紧张，预计流出量有限。
“将实物白银运回伦敦可能会带来一定的缓解，”全球最大贵金属精炼商之一MKS Pamp SA的交易主管约瑟夫·斯特凡斯表示，“关键在于如何调动全球其他地区的白银库存并将其运往伦敦。”
尽管如此，一些交易员仍对从纽约出口白银持谨慎态度。物流过程复杂，尤其是在担忧政府停摆可能影响海关流程的情况下，而伦敦的逼空行情意味着即使延误一天也可能带来高昂成本。此外，市场仍担忧特朗普在完成对关键矿物（包括白银）的232调查后，可能对白银征收进口关税。
摩根士丹利策略师艾米·高尔表示：“如果最终不对白银征收关税，可能会缓解美国的买盘压力，并减轻伦敦市场的紧张局势。高价格往往能在短期内解决流动性问题。”
