在日本迎来新任首相之际，黄金价格首次突破每盎司4000美元，这一现象背后并非偶然。
高市早苗（Sanae Takaichi）意外获得自民党党首提名，她在财政与货币政策上倾向“宽松”路线，主张加强经济刺激，并期望日本央行配合维持低利率环境。这一消息推动日元汇率走低，同时带动日本股市和债券收益率上升。
金价也借此东风，上周一至周二再涨2.6%，延续了今年强劲的上升趋势。显然，美国并非唯一一个面临‘巨额债务与民粹政治动摇法定货币体系’挑战的国家。
英国政治人物奈杰尔·法拉奇（Nigel Farage）近期批评英国央行出售债券造成财政负担，他所领导的改革英国党目前在民调中表现强劲。
尽管欧洲央行制度上保持独立，看似稳定，但随着法国、德国等国政治格局变化，未来压力可能加剧。法国政坛频繁更替总理，德国民粹政党支持率持续上升，都为欧元体系带来不确定性。
金价上涨经历了多个阶段。第一波始于2022年俄乌冲突爆发，西方冻结俄罗斯资产促使各国央行转向黄金储备。
第二波出现在今年4月，特朗普再度挑起贸易摩擦，削弱了市场对美元主导地位的信心。
第三阶段始于8月末，美联储释放降息信号，尽管通胀尚未回归目标。随后，特朗普试图干预货币政策，引发外界对央行独立性的担忧。
如今，黄金走势已显现出“贬值交易”的特征。黄金本身无息，因此每盎司4000美元的定价难以用传统方式衡量。其吸引力主要来自避险功能——对冲地缘冲突、经济波动，以及对美元等资产信任的流失。
城堡集团（Citadel）CEO肯·格里芬（Ken Griffin）指出，美元今年持续走弱，全球投资者开始将黄金视为新的“安全资产”，其地位已可与昔日的美元媲美。
布鲁金斯学会的罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）则认为，美元近来表现稳定，因此黄金上涨主要反映的是所有法币信用的普遍下降。
尽管各国国情各异，但日本、美国与西欧国家有一个共同特征：债务占GDP比例普遍达到或接近三位数。
判断债务可持续性有一个基本逻辑：当债务利率低于名义GDP增速时，债务比例趋于下降；反之则上升。
2008年至2022年，发达国家债务激增，但因利率低于名义增长，债务风险尚可控。如今形势逆转，通胀回归推动利率回升至历史正常水平。
摩根士丹利最新报告指出，发达经济体正面临“三重打击”：增长放缓、债务成本上升、赤字扩大。报告预测，到2030年，债务利息支出将与经济增长持平，若想控制债务增长，必须实现大幅财政盈余——这在政治上几乎难以实现。
特朗普上任时美国赤字占GDP约6%，债务占比接近100%。他未采取有效措施扭转趋势，最新财政法案中部分收入来源存在不确定性。同时，政府因医疗补贴问题面临停摆风险。
特朗普认为，解决赤字问题的关键在于美联储降息以降低债务成本。这种将央行职能服务于财政目标的做法被称为‘财政主导’，往往会导致通胀上升。
摩根士丹利首席经济学家塞思·卡彭特（Seth Carpenter）指出，尽管鲍威尔任期未定，但特朗普已明确表达其政策偏好，未来美联储可能逐步转向宽松，从而推动美元贬值、通胀预期上升，进一步推高金价。
日本也面临类似挑战。高市早苗延续安倍经济学理念，主张以货币与财政双刺激推动经济。她曾批评加息政策，强调政府应主导政策方向。
市场普遍预期日本央行行长植田和男将放慢加息节奏。但与美国类似，日本通胀水平已显著高于疫情前。若顺从政府意愿，可能加剧通胀压力。
目前日本10年期国债收益率维持在约1.6%，但30年期收益率大幅上升，尤其在高市早苗当选后，这一变化暗示，20年后日本10年期国债收益率可能超过4%。布鲁克斯指出，类似趋势也在其他国家显现。
“市场在释放一个信号：最终债务将通过通胀逐步稀释——虽然不是当下，但将在未来长期显现。”布鲁克斯总结道。
