伦敦白银市场因剧烈逼空行情陷入动荡，价格再度突破每盎司50美元，重现1980年亨特兄弟事件的极端波动，引发市场广泛关注。
当前伦敦基准白银价格显著高于纽约市场，两者之间的价差达到历史罕见水平。交易员反映，市场流动性几乎完全冻结，导致做空者难以获取实物白银，并面临高昂的展期成本。
此次逼空行情异常剧烈，部分交易员甚至为大额银条预订跨大西洋航班的货舱，以期利用伦敦市场的高溢价获利，这种运输方式以往多用于高价值的黄金。
交易员和分析人士指出，目前并无类似亨特兄弟的市场操纵行为，但多种因素叠加导致了价格的异常波动。不过，近两日的市场动荡与1980年事件存在诸多相似之处，甚至在某些方面更为极端。
“我从未见过如此情形。白银市场目前的状况完全出乎意料，”大宗商品对冲基金格陵兰投资管理公司（Greenland Investment Management）首席投资官安南特·贾蒂亚表示，“市场几乎已无流动性可言。”
一个多世纪以来，伦敦一直是贵金属交易的核心，全球定价机制由少数银行通过交易存放在伦敦周边金库中的金银条来完成。每日结算时，安保车辆穿梭于各金库之间完成实物交付。
近期价格飙升主要由大量资金流入贵金属市场推动，投资者担忧西方国家债务高企与货币贬值，这一趋势在美国政府预算僵局和停摆风险加剧后进一步升温。
但此次逼空也与白银市场自身特性密切相关，市场人士指出，印度需求激增、可交易银条供应减少以及美国可能加征关税的预期共同推高了价格。
伦敦金库中存放的大量白银一直是市场流动性的关键来源。近年来库存持续下降：一方面矿山产量未能满足投资和工业需求，供需长期失衡；另一方面，今年因关税担忧，大量白银被运往美国。
其结果是，自2021年中以来，伦敦白银库存已减少三分之一。其中大部分被ETF持有。根据彭博社数据，目前可用于市场流通的“自由白银”仅剩约2亿盎司，较2019年高峰下降75%。
本月投资者买盘激增的同时，印度白银需求意外上升。道明证券的丹尼尔·加利指出，印度买家在黄金周期间转向其他市场采购，导致国内白银短缺，某ETF甚至暂停了新投资。
伦敦金银市场协会（LBMA）作为市场主要参与者的代表机构，在声明中表示，其“已注意到白银市场的紧张状况，并正在密切监控相关发展”。
纪录频频刷新
过去两天，白银价格接连打破多项纪录。
伦敦白银拍卖——自1897年起每日举行的定价机制——上周五首次突破50美元关口。伦敦现货白银对纽约期货的溢价一度达到3美元，这一水平仅在1980年亨特兄弟逼空期间出现过。此外，伦敦白银的隔夜借贷成本年化涨幅超过100%，有交易员认为这一水平甚至超过了1980年的峰值。
市场紧张的另一表现是，伦敦白银的买卖价差从通常的每盎司约3美分大幅扩大至每盎司20美分以上。
“银行之间不愿报价，导致价差大幅拉宽，”前贵金属交易员、摩根大通董事总经理罗伯特·戈特利布表示，“这加剧了流动性枯竭的状况。”
银条踏上飞行之路
1980年，交易所通过限制新头寸并仅允许平仓的方式，成功遏制了亨特兄弟引发的市场垄断。纽约商品交易所（NYMEX）在当年1月21日录得每盎司52.50美元的历史高点。
而当前的白银市场并无类似的快速解决方案。此次逼空行情的缓解可能依赖更多白银流入伦敦市场——要么是ETF投资者抛售白银，要么是交易员将白银从全球其他市场运往伦敦。
已有迹象表明这一趋势正在发生。
一家物流公司高管表示，近一周客户纷纷要求将白银从纽约相关金库取出并空运至伦敦。他估计，交易员正计划将约1500万至3000万盎司白银从纽约运往伦敦。上周五，纽约商品交易所出现了四年多以来最大的单日白银提取量。
也有观点认为，中国可能成为白银供应来源之一，因国内银价低于伦敦市场，但受制于自身供应紧张，出口量可能有限。
“将白银运回伦敦或将有助于市场恢复平衡，”全球最大贵金属精炼商之一MKS Pamp SA的交易主管约瑟夫·斯特凡斯表示，“问题在于如何调动全球其他地区的白银库存，并将其运往伦敦。”
不过，部分交易员仍对从纽约出口白银持谨慎态度。物流流程复杂、政府停摆可能影响通关效率，且伦敦市场的逼空行情意味着任何延误都将带来高昂成本。此外，市场仍担忧特朗普政府可能对白银征收进口关税。
摩根士丹利策略师艾米·高尔表示：“如果最终不对白银征收关税，将有助于缓解美国市场的买盘压力，并减轻伦敦的紧张局势。高价格通常能在短期内解决供需失衡问题。”
