日本迎来新一任首相后，黄金价格首次突破每盎司4000美元，这并非偶然。
高市早苗（Sanae Takaichi）意外获得自民党党首提名，她在财政与货币政策上持宽松立场。她主张扩大经济刺激，并希望日本央行不要急于加息。这一消息促使日元走弱，同时带动日本股市和债券收益率上升。
黄金今年的强劲涨势因此再添动力——上周一至周二金价继续攀升2.6%。显然，美国并非唯一一个面临“巨额债务与民粹主义冲击法定货币及央行独立性”的国家。
此前，英国右翼政党“改革英国党”领导人奈杰尔·法拉奇（Nigel Farage）——该党目前在民调中领先——批评英国央行出售债券造成纳税人损失，并加剧利率上行压力。
虽然欧洲央行制度上保持高度独立，目前看似稳定，但未来面临的挑战可能加剧。法国在债务控制方面陷入僵局，一年内已更换四位总理；而在法国与德国，曾主张退出欧元区的民粹力量在民调中同样占据上风。
黄金的上涨过程可分为几个阶段。第一阶段始于2022年俄乌冲突全面爆发后，西方冻结俄罗斯外汇储备，促使各国央行纷纷增加黄金储备，以规避资产被冻结风险。
第二阶段从今年4月开始，美国总统特朗普重启贸易战，削弱了市场对“美国作为全球经济稳定支柱”以及“美元核心地位”的信心。
第三阶段始于8月下旬，尽管通胀仍高于2%的目标，美联储仍释放出降息信号，以应对劳动力市场疲软。几天后，一直主张降息的特朗普以“涉嫌虚假申报抵押贷款信息”为由解雇美联储理事莉萨·库克（Lisa Cook），试图加强对货币政策的干预。库克否认指控，目前仍保有职位。
目前黄金走势已出现投机过热迹象，华尔街称之为“贬值交易”。黄金本身不带来收益，因此难以判断每盎司4000美元是否合理。传统上，黄金被视为避险资产，用于对冲地缘政治风险、经济动荡或对美元等其他货币信任度下降。
资产管理公司城堡集团（Citadel）CEO肯·格里芬（Ken Griffin）近日指出，美元今年大幅贬值，全球各国政府、央行及个人投资者开始认为：“如今黄金的避险价值，已可媲美过去美元的地位。”
然而，布鲁金斯学会的罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）指出，美元自8月以来趋于稳定，这意味着近期黄金上涨的主因是“全球对所有法定货币的信任度都在下降”。
尽管各国情况各异，但日本、美国和西欧国家有一个共同点：债务占GDP的比例均已接近或超过100%。
一个基本公式可用于判断债务是否可持续：当债务平均利率低于名义GDP增长率时，债务占GDP比例趋于下降；反之则会上升。
2008年至2022年，发达经济体债务大幅上升——先是应对金融危机，后是应对新冠疫情。但当时利率远低于名义GDP增长，债务可持续性较强。
如今形势已变。随着通胀回归，利率正逐步回升至历史平均水平。
摩根士丹利最新报告指出，在发达市场，“过去一年，名义增长放缓、债务成本上升、赤字扩大——这三重打击正威胁债务的可持续性。”报告预测，到2030年，平均债务利息支出将与经济增长率持平。若想避免债务继续膨胀，就必须在剔除利息后实现显著预算盈余——这意味着大幅削减支出或提高税收，但政治上难以实现。
特朗普上任时，美国年度预算赤字占GDP约6%，累计债务接近GDP的100%。他几乎未采取措施扭转这一趋势。7月共和党通过的财政法案中，关税收入部分抵消了减税成本，但若最高法院裁定部分关税不合法，这部分收入可能消失。与此同时，由于民主党推动延长部分医疗补贴，政府面临停摆风险，特朗普与共和党人对此态度开放。
特朗普认为有更简单的赤字削减方式：让美联储降息，从而降低债务利息成本。当央行政策重心从“控通胀”转向“配合财政部”时，这种现象称为“财政主导”，往往引发通胀上升。
摩根士丹利首席全球经济学家塞思·卡彭特（Seth Carpenter）表示，尽管无法预测鲍威尔卸任后美联储的走向，但“特朗普拥有部分提名权，并已明确表达其意图。”他指出，随着时间推移，美联储可能逐步转向宽松政策，导致美元贬值、通胀预期上升，黄金价格也将高于其他情境下的水平。
日本也面临“财政主导”的隐忧。新任首相高市早苗支持安倍晋三的“三支箭”战略：通过结构性改革提升竞争力，并辅以财政与货币刺激。去年她曾批评日本央行加息是“不明智之举”；尽管后来语气有所缓和，但她仍主张政府应主导货币政策方向。
市场普遍预期日本央行行长植田和男将放缓加息步伐。但问题在于，像美国一样，日本目前的通胀率也明显高于疫情前水平。若屈从于政府压力，可能导致通胀进一步上升。
目前日本10年期国债收益率维持在约1.6%的低位，但布鲁金斯学会的布鲁克斯指出，30年期收益率已大幅上升（特别是在高市早苗当选后），暗示，20年后日本10年期国债收益率可能超过4%。他表示，其他国家也出现了类似趋势。
“市场在传递一个信号：‘你们最终将通过通胀来稀释债务——不是现在，而是未来长期如此。’”布鲁克斯说。
