日本迎来新一任首相后，黄金价格首次突破每盎司4000美元，这一现象并非偶然。
高市早苗（Sanae Takaichi）意外获得日本执政党自民党领袖提名，她在财政与货币政策上持宽松立场，主张加大经济刺激，并希望日本央行不要过度加息。这一立场促使日元走弱，同时带动日本股市和债券收益率上升。
金价也因此再添上涨动力——上周一至周二，黄金价格继续攀升2.6%。显然，美国并非唯一一个面临‘巨额债务与民粹政治冲击法定货币及央行独立性’的国家。
此前，英国“改革英国党”（Reform UK）领袖奈杰尔·法拉奇（Nigel Farage）——该党目前在英国民调中领先——批评英国央行出售债券的行为，指出这造成了纳税人负担，同时推高利率压力。
欧洲央行虽然目前保持高度独立性，但未来可能面临更多来自政治层面的压力。法国债务问题久拖未决，一年多来已更换四任总理；而在法国和德国，反对欧元的民粹主义政党在民调中也逐渐占据上风。
黄金的上涨趋势可分为几个阶段。第一阶段始于2022年俄乌全面冲突爆发后，西方国家冻结俄罗斯外汇储备，促使各国央行增持黄金，以寻求“不会被冻结”的资产。
第二阶段开始于今年4月，美国总统特朗普重启贸易战，削弱了市场对“美国作为全球经济稳定支柱”及“美元核心地位”的信心。
第三阶段自8月底启动，尽管通胀仍高于2%的目标，美联储仍释放出降息信号以应对就业市场疲软。几天后，一贯主张降息的特朗普以“涉嫌虚假申报抵押贷款信息”为由试图解雇美联储理事莉萨·库克（Lisa Cook），试图加强对货币政策的干预。库克否认指控，并保留了职位。
当前黄金走势已呈现投机性热潮，华尔街称之为“贬值交易”。由于黄金本身不产生收益，因此很难判断每盎司4000美元是否合理。传统上，黄金的吸引力在于其“避险属性”——可对冲地缘政治风险、经济动荡，或对美元等资产的信任危机。
资产管理公司城堡集团（Citadel）首席执行官肯·格里芬（Ken Griffin）本周指出，美元今年大幅贬值，导致全球各国政府、央行及个人投资者开始认为：“如今，黄金的避险地位已堪比过去美元的地位。”
不过，布鲁金斯学会（Brookings Institution）的罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）指出，美元自8月以来保持相对稳定，这意味着近期金价上涨的主因是‘全球对所有法定货币的信任度正在下降’。
尽管各国情况各异，但日本、美国及西欧国家有一个显著共性：其债务占GDP比例已接近或达到三位数。
判断债务可持续性有一个基本公式：当债务平均利率低于名义GDP增长率时，债务占GDP比例趋于下降；反之则会上升。
2008年至2022年，发达经济体债务大幅上升，但当时利率远低于名义GDP增速，因此债务仍具可持续性。
如今形势已变，通胀回归，利率正逐步回升至历史平均水平。
摩根士丹利最新报告指出，在发达市场，“过去一年，名义增长放缓、债务成本上升、财政赤字恶化——这三重压力正威胁债务的可持续性。”报告预测，到2030年，平均债务偿还成本将与经济增长率持平。若要避免债务失控，就必须在剔除利息支出后实现财政盈余——这通常意味着大幅削减开支或提高税收，但政治上难以实现。
特朗普上任时，美国预算赤字占GDP约6%，债务占GDP接近100%。他几乎未采取措施改变这一趋势。7月共和党通过的财政法案中，部分减税成本由关税收入抵消，但如果最高法院裁定这些关税违法，这部分收入可能消失。与此同时，民主党要求延长部分医疗补贴，导致政府停摆，而特朗普与共和党对此态度开放。
特朗普认为更简单的解决办法是让美联储降息，从而降低债务成本。当央行将政策重心从‘控制通胀’转向‘服务财政部’时，这种现象被称为‘财政主导’，往往会导致通胀上升。
摩根士丹利首席全球经济学家塞思·卡彭特（Seth Carpenter）表示，尽管无法预测鲍威尔卸任后美联储的走向，但“特朗普有权提名部分委员，并已明确表达其意图。”他指出，随着时间推移，美联储可能逐步转向宽松政策，这将导致美元贬值、通胀预期上升，从而推高金价。
日本也面临“财政主导”的风险。新首相高市早苗支持安倍晋三的“三支箭”政策，主张通过结构性改革增强竞争力，并辅以财政与货币刺激。她去年曾批评日本央行加息为“愚蠢之举”；尽管语气稍缓，但她仍坚持政府应主导货币政策方向。
市场预期日本央行行长植田和男将放缓加息步伐。然而，与美国类似，日本当前通胀水平远高于疫情前。若屈从于政府压力，可能进一步推高通胀。
目前日本10年期国债收益率维持在约1.6%，但布鲁金斯学会的布鲁克斯指出，30年期收益率已大幅上升（尤其在高市早苗当选后），这表明，20年后日本10年期国债收益率可能超过4%。他指出，其他国家也出现了类似趋势。
“市场正在传递一个信号：‘你们最终将通过通胀来稀释债务——不是现在，而是长期如此。’”布鲁克斯说。
