伦敦白银市场因大规模逼空现象陷入剧烈震荡，价格突破每盎司50美元大关，这是历史上第二次出现如此高位，并引发市场对1980年亨特兄弟操控市场的记忆。
伦敦白银基准价明显高于纽约市场，两者之间的价差已攀升至罕见水平。交易员反映，市场流动性几乎完全枯竭，导致任何做空白银的投资者都难以获取实物交割品，并不得不支付高昂的展期成本。
此次逼空行情异常剧烈，一些交易员甚至急于为大块银条预订跨大西洋航班货舱，这种运输方式通常专用于黄金等高价值商品，目的是利用伦敦市场的高价差获利。
交易员与分析师一致认为，当前并无类似亨特兄弟的市场操控行为，价格飙升是多种因素叠加的结果。但最近两天的市场波动与1980年事件有诸多相似之处，甚至在某些方面更为极端。
“我从未见过如此极端的市场状况，”大宗商品对冲基金Greenland Investment Management首席投资官安南特·贾蒂亚表示，“当前白银市场几乎没有任何流动性可言。”
一个多世纪以来，伦敦一直是贵金属交易的核心，全球白银基准价由少数几家银行通过交易存放在伦敦周边金库中的银条来决定。每天结算时，安保车辆在各大金库之间穿梭，完成银锭的实物交付。
此轮价格飙升主要受到黄金和白银投资热潮的推动，背后反映的是市场对西方债务膨胀和货币贬值的担忧——这一趋势在美国政府预算僵局期间进一步加剧。
然而，此次逼空也凸显了白银市场本身的一些结构性问题，包括印度需求激增、可交易银条供应减少，以及市场对美国可能征收白银进口关税的忧虑。
伦敦市场依赖存放在当地金库中的大量白银来维持流动性。近年来库存持续下降：一方面矿山产量跟不上投资者和工业需求，导致长期供需失衡；另一方面今年初因关税担忧，出现了白银外流美国的浪潮。
其结果是，自2021年中期以来，伦敦白银库存减少了三分之一。其中很大一部分由ETF持有。据彭博社统计，可用于市场流通的“自由白银”存量已下降至约2亿盎司，较2019年峰值减少了75%。
本月投资需求激增的同时，印度市场也出现突发性增长。道明证券的丹尼尔·加利指出，印度买家原本从香港采购白银，但近期黄金周假期期间转移了采购地点。印度一家ETF甚至因白银短缺在上周暂停新投资。
伦敦金银市场协会作为代表市场主要参与者的机构，在一份声明中表示，他们“已注意到白银市场的紧张状况，并正在密切关注事态发展”。
刷新历史
过去两天，白银价格创下多个新纪录。
伦敦白银拍卖——自1897年起每日进行的定价机制——上周五首次以超过50美元的价格成交。伦敦现货白银与纽约期货的价差一度扩大至3美元，这一水平仅在1980年亨特兄弟事件中出现过。此外，伦敦白银的隔夜借贷成本年化涨幅超过100%，有资深人士指出这比1980年逼空期间的水平还要高。
市场紧张的另一表现是，伦敦白银的买卖价差从通常的每盎司3美分大幅扩大至超过20美分。
“银行之间不愿提供报价，导致价差变得非常宽泛，”前贵金属交易员、摩根大通董事总经理罗伯特·戈特利布表示，“这加剧了市场的流动性危机。”
银条启程
1980年，交易所通过限制新头寸、仅允许平仓的方式结束了亨特兄弟的逼空。而如今的白银市场，没有如此简单的解决方案。
目前来看，要缓解此次逼空，可能需要更多白银流入伦敦市场——要么是ETF投资者或其他持有者抛售白银，要么是交易员从全球其他地区将银条空运至伦敦。
已有迹象表明，这一过程正在发生。
一位物流公司高管透露，过去一周他接到大量紧急电话，客户希望将白银从纽约商品交易所关联金库中取出并空运至伦敦。他估计，目前有约1500万至3000万盎司的白银正计划从纽约运往伦敦。上周五，纽约商品交易所出现了四年多以来最大单日白银提取量。
另有观点认为，中国可能成为白银供应来源之一，因近期国内银价低于伦敦市场。但由于中国本身白银库存也趋紧，流入伦敦的规模可能有限。
“将白银运回伦敦可能会形成一种自然的市场调节机制，有助于恢复秩序，”全球最大贵金属精炼商之一MKS Pamp SA的交易主管约瑟夫·斯特凡斯表示，“关键在于如何调动全球其他地区的白银库存，并将其运抵伦敦。”
尽管如此，部分交易员仍对从纽约出口白银持谨慎态度。物流流程复杂，尤其在担忧政府停摆可能影响海关效率的情况下，任何延误都可能带来巨大成本。此外，市场仍在关注特朗普是否会针对白银启动232调查并征收关税。
摩根士丹利策略师艾米·高尔表示：“如果最终不对白银征收关税，可能有助于缓解美国市场的买盘压力，并减轻伦敦市场的紧张局势。高价格往往能在短期内解决供需失衡问题。”
