夺命美联储

5 月 5 日北京时间凌晨 2 点，美联储议息会议结果出炉，吸引全球投资者高度关注。

有惊无险，美股迎来 " 买预期卖事实 " 式的狂欢之夜，标普 500 大涨 2.99%，创下 1978 年 11 月以来加息日最大涨幅。纳指也不耐，飙升 3.2%，一扫上个月持续大跌的阴霾。

如何解读美联储加息？接下来美股会如何演化？这应该是不少投资者非常关注的问题。

01加息怎么看？

美联储发布 FOMC 决议，宣布加息 50 个基点，即联邦基准利率从 0.25%-0.5% 上调至 0.75%-1%。这是美联储自从 2000 年 5 月以来首次加息 50 个基点。

缩表方面也有明确计划：6 月 1 日开始以每月 475 亿美元的步伐缩表，将在 3 个月以内逐步提高缩表上限每月 950 亿美元。其中，美国国债 600 亿美元，MBS 为 350 亿美元。

决议公布后，美股并没有很大的躁动。道指短线拉涨 100 点至 0.6%，标普 500 和纳指涨至 0.7%。但 10 分钟之内，三大指数全部回吐涨幅，纳指开始重新转跌。

但后来随着鲍威尔出来安抚市场，三大指数才 " 放心 " 齐齐暴力反弹。

鲍威尔表示，在接下来的几次会议上，各加息 50 个基点是可能的选项，并没有积极地考虑单次加息 75 个基点的可能性。而在 4 月末，市场传出美联储今后每次将加息 75 个基点，鲍威尔的表态暂时打消了市场的疑虑与恐慌。

但整体而言，美联储的货币动作是十足鹰派。不再是一些投资者认为的 3 月加息 25 个基点只是做做样子的嘴炮式降息。美联储没有怂，在货币缩紧路上一路狂奔。

美联储还明确暗示了未来几次会议会继续加息 50 个基点。在本次议息会议之前，市场认为美联储连续 3 次加息 50 个基点的概率已经高达 83%。这是 1994 年以来从未有过的情况。

加息将影响借贷成本，相对间接地影响市场流动性。而缩表是直接抽走货币，更为直接影响市场流动性。双管齐下，威力很大。3 个月缩表提高至 950 亿美元上限，非常之激进。上一轮加息周期中，2017 年缩表刚开始每月仅 100 亿美元，4 个季度后才提升至 400 亿美元，相当于 1 个季度仅提升 100 亿美元。

金融市场交易的是预期，已经早于本次议息会议之前爆发动荡。今年 4 月，纳斯达克累计暴跌 13.3%，上一次单月跌这么多还是 2008 年 10 月雷曼兄弟倒闭的时候。而截止 4 月底，标普 500 在 4 个月内跌幅高达 13.3%，在百年股市里面创造了第 3 差的记录，仅次于 1932 年和 1939 年。而纳斯达克较去年 11 月高点回撤 23%，也步入标准的熊市区间。

而 FAANG 五大巨头一定程度上也出现了泡沫破裂的明显迹象。其中，奈飞较去年 11 月高点回撤超 70%，蒸发市值高达 2200 亿美元；Facebook 一度回撤 54%，现累跌 42%，蒸发市值 4300 亿美元；亚马逊同期大跌 32%，蒸发市值逾 6300 亿美元；谷歌一度跌超 20%，只有苹果坚挺一些，跌幅在 10% 以内。另外，特斯拉也从 1243 元跌至目前的 952 元，跌幅也高达 22%。

日前，全球最大对冲基金桥水创始人达里奥发布表示，创新科技股的泡沫已经破裂，但不代表现在是入场买货的好时机。

除了股市，美国债市出现了史诗级的抛售。2021 年 1 月至今年 3 月 24 日，彭博全球债券综合指数（涵盖全球政府债券、企业债券和证券化债券）高位回撤超 11%，创下有记录以来的最大回撤，超越 2008 年金融危机期间 10.8% 的跌幅。然而 3 月 24 日至今，该指数进一步下跌，跌幅续创历史记录。而上一次 1980 年代债券跌这么多的时候，10 年期国债收益率高达 12.6%，而当前仅仅 3%。

对于美联储货币的 " 急转弯 "，市场并不是无动于衷，也不是过往的只涨不跌，而是实实在在的在反应货币快速紧缩的基础逻辑。接下来缩表实质开启，市场流动性的大考或许才刚刚开始。

02美股怎么走？

4 月 28 日，美国商务部公布，美国一季度 GDP 按年率下滑 1.4%。但这不代表着一季度经济就已经衰退了。

在数据处理上，美国的计算方法是把环比转化为全年同比。去年四季度按年率增长 6.9%（同比增长 5.5%），今年一季度同比增长 4.3%，但环比是下滑较为明显，如果把 2-3 年季度都按照一季度环比下滑进行折算，一季度按年率就是下滑 1.4%，远低于市场预期的 1%。按年率 6.9% 至 -1.4%，环比骤降，可见美国一季度经济表现并不强劲，颓势已显。

接下来，美国经济会陷入衰退吗？还是鲍威尔口中所言的软着陆？

去年，美国经济同比增长 5.7%，看似很高，但其实是基于 2020 年负增长 3.4% 来的。2020-2021 年，两年平均增速仅为 1%，远低于疫情之前的年均水平。并且，这还是付出过巨大代价的。

第一，美国财政赤字剧增。2020-2021 年，赤字分别高达 3.13 亿美元、2.77 万亿美元，为美国历史上赤字最严重的两年，分别占 GDP 的 15.2%、12.4%。

第二，美国实施非常激进的货币宽松。2020-2021 年，美国广义货币 M2 两年猛增 6.3 万亿之巨，2019 年末仅 15.4 万亿美元。正因为巨量的财政赤字支出和激进货币宽松，是当前严重通货膨胀的罪魁恶首之一。

使出了吃奶的劲，两年平均增速仅 1%。然而，今年两大支撑经济 " 强劲 " 修复的财政与货币的工具均要大幅转向。

5 月 4 日，拜登表示，在本财政年度结束前（去年 10 月 1 日 - 今年 9 月 30 日），美国政府将再削减 1.5 万亿美元的联邦赤字。这将是美国历史上当年赤字降幅最大的一年。

削减财政赤字，已经开始拖累美国一季度经济增长。据长江证券，净出口和政府支出分别带动 GDP 下跌 3.2%、0.5%。

货币层面上，美联储实实在在鹰派，不再是鹰皮鸽心。今年还剩下 6 月、7 月、9 月、11 月和 12 月，市场预期会加息 5 次，且在 6 月和 7 月继续加息 50 个基点。如此激进的货币转向，10 年期美债有望继续上行，第一突破口为 2018 年高位的 3.2%，不排除进一步挑战极限的 3.5%。

对于负债严重的经济体，如此激进的调整货币政策和财政政策，无疑会对经济表现造成打击。

此外，美国今年还遭遇严重的通货膨胀。今年 3 月，通胀已经飙升至 8.5%，再创 40 年新高。这还是官方数据。马斯克在 4 月表示，我认为官方数据实际上低估了通胀的真实程度。通胀似乎至少会在今年余下的时间里持续下去。

美联储也承认，货币政策工具无法缓解供应冲击，其作用在减少需求。而此次大通胀恰恰是供应与需求的混合螺旋。供应端，在俄乌之战以及新冠疫情的持续冲击之下，通胀还有望继续上行。

通胀将会是宏观经济的直接威胁。高通胀会抑制需求，持续越久，需求量下降的幅度就越大。并且一旦恶性通胀形成长期预期，美国消费会大幅萎缩，经济表现会大幅萎缩。

财政支出退出 + 货币政策紧转弯 +40 年高通胀 + 疫情持续冲击，几个主要核心因素之下，美国经济其实没有逻辑基础实现 " 软着落 "。

如果美国经济在接下来的 2-3 季度表现疲软，甚至实质性衰退，美联储会不会放缓加息节奏，甚至是停止加息，反过来重启放水？我个人觉得，可能性很低。

长期以来，美联储向外宣称自己的两大货币政策目标为物价稳定与充分就业，而且物价稳定一般都是放在首位的。

但去年 4 月，美国核心 PCE 跃升至 3.1%，远超 2020 年 8 月修订政策目标的 2%（之后，可允许在未来某时适当超过 2%）。但美联储无动于衷，在前后长达 9 个月时间内宣称 " 通胀只是暂时的 "，还有财长耶伦也在各种场合不厌其烦这样说。

事后证明，美联储严重误判通胀。如果按照货币政策目标，美联储早应该于去年上半年开启加息，实现货币 " 缓转弯 "。但为何美联储不这样做？在我看来有两个方面的动机：

第一种，真傻。疫情所带来的全球化贸易体系（供应链）的重大冲击，没有出现在决策层的模型里面，对通胀定性与判断出现了错误。

第二种，装傻。继续大放水，维护华尔街的利益，用通胀是暂时的言论来忽悠市场，做掩护。

我认为第二种概率会更大。正常逻辑看，美联储决策者都是宏观经济领域的顶级高手，不太可能主观上出现如此重大的误判。

2020 年 8 月，美联储悍然修改货币政策目标，将过去多年 PCE 目标 2%（超过就加息）修改为可以超过 2%。美联储或许早已经心知肚明，大通胀一定会来（货币、财政政策如此激进、全球供应链因疫情如此混乱）。果然，半年之后，通胀快速飙升至 2% 目标之外，开始宣扬通胀只是暂时的。在这样的安抚以及实质性持续放水下，美股持续上涨，或许给予华尔街大资金更多的时间进行金蝉脱壳，要知道 2020 年突袭大跌来不及大规模换手。

据媒体报道，2021 年已有 48 名华尔街大佬（不完全统计）借助出售股票每人套现超过 2 亿美元，是 2016 年至 2020 年达到这一套现金额年均高管人数的将近 4 倍。

这里面包括马斯克（2 个月 150 亿美元）、贝索斯（亚马逊）、纳德拉（微软首席执行官）、佩奇和布林（谷歌联合创始人）、罗纳德 · 劳德（雅诗兰黛高管）等。

另据报道，标普 500 中，掌握企业内幕信息的 " 知情人 "2021 年 1 月至 11 月底卖出创纪录的 635 亿美元股票，同比增加 50%。其中，技术行业高管同期卖出 410 亿美元股票，同比增加超过三分之一，其次是金融行业。

对此，宾夕法尼亚大学教授泰勒说：" 你看到的（抛售）史无前例。" 他还说："2021 年是他 10 年来所见最多‘知情人’抛售所持股票的年份，类似于本世纪初互联网泡沫时期的抛售潮。"

从事后看，这些华尔街大佬均卖出在本轮大牛市行情的绝对高位。

美联储对外宣称自己的加息降息，是基于就业、通胀等目标来的。而事实上，很多时候并没有按照他们承诺的去做，而是把加息降息当作 " 武器 "，通过美元潮汐流动去收割全球财富。收割不仅对外，还包括内部非华尔街资本的财富，比如美国散户。

03尾声

美联储真正的决策者是谁？

它并非政府部门机构，而背后真正的主人是金融财团——股东包括纽约国家城市银行（洛克菲勒家族）、第一国家银行（老板 J.P 摩根，这两家银行后来合并为花旗银行）、纽约国家商业银行（保罗 . 沃伯格家族）、汉诺威银行（罗斯柴尔德家族）等。

这些银行看似是国家的，其实都是私人银行。美联储股份最多的是洛克菲勒和摩根两人，但据悉幕后的大老板是罗斯柴尔德家族。

基于这样的股东背景以及过往数次金融周期的潮汐表现，美联储加息与降息更多是一种财富收割手段，或许并不是明面上的失业率、通胀亦或是经济过热过冷来制定政策。后者或许只是掩盖前者的华丽说辞。

以上分析只是个人观点。但无论如何，我们需要警惕美联储今年持续货币急转弯所带来的风险，防范可能的黑天鹅与灰犀牛。