摩根大通全球研究团队最新预测显示：预计2026年第四季度白银价格将达到63美元/盎司，全年均价维持在70美元/盎司，2027年均价则为63美元/盎司。市场格局的变化也促使金银比价逐步回归历史常态区间，黄金再度成为贵金属市场的主导力量。
白银价格走势不仅受到黄金行情影响，同时也受全球利率环境的显著制约。一旦进入加息周期，贵金属整体吸引力将明显下降。
回顾今年以来的行情，白银年初一度冲高至历史高位，但随后迎来快速回落。进入6月后，银价维持在56–58美元/盎司区间震荡。摩根大通同步下调了原有预测：相较5月预期的全年均价84美元/盎司，最新预测调整至70美元/盎司。这次下调背后有哪些逻辑？2027年白银市场将呈现何种趋势？
2026–2027年影响银价的关键驱动因素
从2025年延续至2026年初，白银经历了一轮强劲上涨，主要得益于实物供给紧张叠加金价大幅上升。白银与黄金价格高度联动，在金价上涨周期中，银价通常表现更加强劲。
摩根大通基本金属与贵金属策略主管格雷戈里·希勒表示：“去年白银市场流动性偏弱、供给紧张，使得其价格弹性显著放大。在黄金上涨阶段，白银涨幅远超黄金。”在这一背景下，2025年白银全年涨幅超过130%。
然而当前市场逻辑已发生逆转。希勒指出：“白银估值已处于高位，而实物市场供需紧张局面明显缓解，市场格局也随之改变。黄金价格下跌时，白银往往跌幅更大，与去年‘涨时弹性十足’的行情形成鲜明对比。”
白银价格预测（单位：美元/盎司，季度及年度均价）
（数据来源：摩根大通大宗商品研究部）
主要进口市场及工业需求疲软，拖累白银价格预期
此次下调白银价格预期的核心原因之一是光伏行业白银需求出现明显波动。白银作为光伏银浆的关键原料，用于捕捉和传导太阳能电池产生的电流，是光伏产业链中不可或缺的材料。
希勒分析指出：“今年3月中国白银进口量激增，主要是企业提前备货所致。由于市场预期4月起光伏产品出口退税政策将取消，企业集中采购以锁定成本，从而推高了短期进口数据。”但政策实施后，产业链迅速进入去库存阶段，导致工业白银需求持续疲软。
印度作为另一大白银进口国，也面临需求下滑。为缓解外汇储备压力，印度上调了白银进口关税并收紧进口准入条件，政策实施后，当地白银采购意愿明显减弱。
此外，技术进步也在降低光伏产业对白银的依赖。近年来，光伏降银技术快速普及，有效减少了每块光伏面板所需的白银用量。希勒估算：综合各类因素，今年光伏领域白银需求预计下降约30%，同比减少约6000万盎司。
美联储加息周期持续，金银比价逐步回归常态
希勒还特别提到金银比价这一关键指标：该比值表示购买1盎司黄金所需白银的数量。
今年1月，金银比价一度跌破45，随后持续回升，目前维持在70左右。从历史数据看，70仍属偏低水平，但相比2026年初已有明显回升。
比价上升的背后，是美联储及全球多国央行货币政策趋于收紧。为控制通胀，央行存在进一步加息的可能性。
利率上升会提高持有白银等无息资产的机会成本。希勒解释称：“在利率上升环境下，资金更倾向于流向国债等有息资产，贵金属的配置需求自然下降。”
尽管黄金在加息周期中同样承压，但由于各国央行持续增持黄金的结构性需求，金价下跌幅度相对较小。
随着白银实物市场供需趋于平衡，摩根大通预计：2026年下半年金银比价将逐步向70靠拢，2027年有望回升至75左右。
后续关注白银行情，需紧盯这几类关键信号
若想持续跟踪银价走势，建议重点关注以下几项指标：
实物市场供需变化情况：白银价格的根本支撑仍在于实物供需格局；
黄金价格走势（白银与黄金高度联动），同时观察白银在涨跌行情中的不对称波动；
光伏产业白银使用量，以及中国、印度等主要白银进口国的采购动态；
全球利率变动趋势，尤其是美联储的降息节奏。
