EBC全球资讯|金银上演流动性踩踏行情，机构提示区分短期抛压与长期逻辑

在上周五大幅下杀之后，、白银迎来小幅修复，贵金属刚刚走完2008年以来表现最差的10月。巴登资本创始人珍·巴登认为，本轮下跌属于流动性踩踏，参照2008、2020年的历史案例，强制平仓卖盘充分出清之后，金银有机会迎来一轮大涨；但同时提醒短期价格依旧存在下探风险，亚洲实物需求能够提供一定支撑，全球债务压力则构成贵金属的长期底层利好。

据EBC集团研究整理，全球央行持续收紧政策对抗通胀，抬升金银这类无息资产的持有机会成本；叠加上周股市大跌触发流动性挤兑，贵金属遭遇集中出逃。即便美联储上周维持利率不变，市场依旧保留12月的加息预期，持续压制金银估值。

市场存在一种普遍疑问：中东局势紧张、布伦特原油站稳113美元上方，为何金银反而走弱。对此机构分析，原油贸易以美元结算，油价走高倒逼进口国家购汇，推升美元指数；同时高油价推升通胀预期，进一步强化紧缩预期，带动美债收益率上行，多重因素共同对金银形成压制。

本轮行情属于典型跨资产保证金冲击。权益市场出现大跌时，机构优先抛售流动性最好的品种换取现金，金银因为变现便捷遭到抛售。上周五标普500指数下跌2%，创下6月初以来最大单日跌幅，进一步放大贵金属下行压力。

回顾历史上两轮流动性危机，危机初期金银会同股市同步下挫。2008年雷曼倒闭，自高点最大回撤约29%，白银跌幅超50%；2020年3月恐慌阶段，短期下跌约10%，白银回撤接近35%。而在被动强制卖盘释放完毕后，贵金属走出强劲上涨。2008年后至2011年8月累计上涨约170%，白银逼近50美元；2020年3月下跌结束后同年8月创出历史新高，涨幅约39%，白银涨幅达到150%。巴登资本认为当前行情结构与这两段历史相似，更多属于流动性真空带来的被动抛售，不完全代表基本面发生彻底反转。

不过机构并不建议盲目抄底，在可持续底部真正确认前，金银仍存在继续下行空间。该机构计划等待矿业股再回撤20%‑30%区间进行分批布局，同时看好亚洲实物贵金属需求，将其视作市场的托底力量。

长期维度，庞大的全球主权债务很难长期承受高利率，持续高利率会侵蚀银行与实体经济韧性。一旦债务压力抵达临界点，全球央行有望转向宽松，美元强势局面消退，资金或大量涌入金银这类实物硬资产。

综合来看，短期美元与加息预期仍是金银的主要压制，流动性风险尚未完全消散；但长周期全球债务困境为贵金属埋下利好，投资者需要把短期被动抛售行情和长期趋势拐点区分看待。北京时间11月3日14:59，报3912.27美元/盎司。