年末金价或走低，白银承压更重
苏克敦金融在周三（10月28日）公布的最新季度金属报告中判断，金价有望在美联储十二月货币政策会议召开前触及每盎司3900美元附近的支撑位；受紧缩货币政策拖累，银价或下探至每盎司50至53美元之间。市场目前给出的美联储十二月加息概率接近八成。
虽然短线看法偏弱，苏克敦仍认为两种贵金属可望在2027年初迎来企稳契机。届时美联储加息周期或已接近尾声，金价有机会在明年一月中旬反弹至4200至4300美元，白银则可能回升至57至60美元区间。
能源价格推升通胀，贵金属蒙上阴影
分析人士指出，伊朗局势持续紧张，给贵金属市场带来了不小的压力：能源成本居高不下，推高通胀预期，进而使美债收益率和美元保持在高位。黄金并未像以往那样吸引避险资金流入，反而陷入困境，原因在于投资者更关注中东冲突引发的通胀连锁反应，以及其对美联储政策走向的影响。
分析师在报告中写道："2026年最后一个季度，大宗商品市场再度承受宏观层面的压力，伊朗冲突推高了能源成本，货币政策的走向也随之变得更加扑朔迷离。"苏克敦提到，布伦特原油价格已站上每桶110美元，冲突带来的通胀冲击正逐步成为左右贵金属行情的核心变量，而居高不下的能源价格或将促使美联储进一步收紧政策。
经济保持韧性，就业降温，贵金属进退两难
在这份展望发布之际，美国经济虽然显露出劳动力市场疲软的迹象，整体却仍具韧性。苏克敦预计，在人工智能相关投资和较为稳健的消费支出支撑下，三季度经济增速约为3.5%。另一方面，九月整体通胀率升至3.7%，生产者价格录得自2022年以来单月的强劲涨幅；当月非农新增就业仅2.9万人，招聘热度明显降温，不过失业率仍稳定在4.2%的较低水平。
对黄金和白银而言，就业增长放缓与通胀高企并存，局面颇为棘手。经济活动降温本应为降息预期提供支撑，但能源推动的通胀压力却限制了美联储放松政策的空间。
央行与ETF增持黄金，市场底部逐步夯实
尽管短期面临逆风，苏克敦指出，黄金依然获得了央行及交易型开放式指数基金（ETF）较为强劲的潜在投资需求支撑。分析师称，包括未披露交易在内，央行二季度购入黄金约289吨，近几个月官方部门的需求明显回升，"官方部门需求仍是黄金最清晰的基本面支撑"。中国依旧是主要买家，中国人民银行九月增持23吨，年内累计增持103吨，连续购金月数已延长至23个月；波兰同样是重要的需求来源，但随着其储备接近700吨的目标，购金节奏或将放缓。
十月中旬，全球黄金ETF持仓升至创纪录的1.0155亿盎司，即便金价回落，持仓仍稳定在约1.01亿盎司上下。然而，投机型资金趋于谨慎，管理资金的净多头头寸已降至四个月来的低位。分析人士认为，这一分化说明长线投资者在价格低迷期持续加仓，而短线交易者不愿大举建立多头仓位。不过苏克敦提醒，央行和ETF的买盘难以抵挡货币政策再度转向鹰派定价的冲击，若金价要想持续收复4300美元上方，很可能需要油价、美债收益率和美元出现更明显的回落。
工业需求走弱，白银前景更趋复杂
在黄金受益于央行增持的同时，苏克敦表示，白银对利率变化更为敏感，加之工业消费疲软，其前景面临更大挑战。银价已从今年一月121.62美元每盎司的纪录高位大幅回调，十月最后一周在54美元附近波动，较峰值下跌约55%。截至10月23日当周，白银期货跌幅接近6%，黄金跌幅约4%，显示白银对货币政策预期变化的反应更为剧烈，金银比因此扩大至约74。
援引白银协会《2026年世界白银调查》的数据，分析师预计今年工业用银需求将减少3%，降至6.396亿盎司，约占白银总需求的57%。其中太阳能领域降幅可能最为明显：随着制造商减少光伏电池用银量，并更多转向铜基技术，白银消费量预计下滑19%，至约1.51亿盎司。尽管电动汽车、电网和数据中心等领域需求仍在扩张，但这些增量很难完全抵消太阳能用银下滑以及珠宝、银器消费走弱带来的影响。全球白银市场预计将连续第六年出现供应缺口，需求超出供应约4600万盎司，但这一相对温和的缺口恐难以对冲紧缩货币政策带来的短期冲击。白银ETF今年经历净赎回后，持仓约8.058亿盎司，与黄金市场的持续增持形成反差；COMEX注册库存减少，伦敦可自由流通的白银также有限，市场可能再度面临实物供应吃紧的局面。分析人士表示，投机性持仓相对清淡，或将为空头回补式反弹创造条件，但归根结底，与黄金类似，银价能否持续回升，仍取决于投资者是否确信央行的这轮紧缩周期已经结束。
结语
一边是央行增持筑起的坚实底部，一边是能源通胀与高利率的双重压力，金价在4000美元关口附近徘徊，白银则因工业需求转弱而承压更深。年末贵金属的每一次回探，都在检验美联储紧缩之路还能延续多久。
易汇通提供的现货黄金周线图
北京时间10月29日12:15，现货黄金报价4036.85美元/盎司
