在持续的通胀压力、高达2万亿美元的联邦赤字、以及超过40万亿美元的政府债务仍未见缓解的背景下，许多债券持有者对未来走势感到迷茫。
别让短期波动干扰判断，先看基本面是否改变
纽约Cerity Partners合伙人兼机构咨询投资主管伊恩·托纳(Ian Toner)指出："过滤短期干扰，是每个投资者都面临的挑战。"尽管如此，他仍建议那些因新闻头条而调整资产配置的投资者：先判断经济或市场是否发生了结构性变化，还是仅仅在应对短期事件。他表示："多数新闻是短期的，而多数投资组合应是长期的。这种交汇点在心理上很难处理，但对成功投资至关重要。"
理财顾问和投资策略师表示，投资者有多种方式应对债市的不确定性，无需急于做出可能带来风险的决策。
收益率上升并非全是坏事：债券仍有配置价值
目前收益率曲线整体上移。尽管特朗普政府试图安抚市场，这仍可能引发波动。但对长期投资者而言，更高的收益率反而可能带来积极影响。丹佛Empower首席投资策略师玛尔塔·诺顿(Marta Norton)表示："我认为这预示着未来回报的提升，因为整体债券收益率已显著提高。我不认为债券已经失去价值。它们可能不再具备过去几十年的有利环境，但对投资者和组合配置依然重要。"
多样化久期结构：从短期到中长期灵活配置
托纳指出，只要投资者在固定收益资产上有合理的分散策略，多数不确定性最终会逐渐明朗。
策略师建议的多样化组合包括：iShares核心美国综合债券ETF(AGG)等宽基市场ETF、短久期ETF、通胀保值国债(TIPS)、公司债以及部分浮动利率债券。
需要注意的是，AGG自2020年以来出现明显回撤，即便计入票息再投资，也录得亏损。原因在于疫情时期的低利率环境逆转后，收益率持续上升，压低了债券价格。AGG中约45%为国债，这在利率上升周期中可能继续构成压力。不过，当前较高的收益率水平，使AGG对债券价格波动的抵御能力比利率接近零时更强。
一些市场知名人士警告称，在政府债务和抗通胀政策不确定性的背景下，持有国债久期敞口可能仍是风险。越来越多投资者正转向超短期债券ETF，据晨星数据，这类基金7月资金流入达128亿美元。金融策略师指出，这些基金相比货币市场基金略具收益优势，风险也仅小幅上升。PIMCO低久期基金(PTLDX)是短期债券ETF中的另一选择，其久期范围为1至3年，调整后费率为0.46%。
在更长的期限段上，债券策略师们正从更广泛的债券市场中挖掘机会。费城Wescott金融咨询集团首席投资官马克·麦卡伦(Mark McCarron)偏好3至5年或更短期限的债券，他表示："债券收益率可能继续上行，直到通胀和赤字得到控制。我们希望保持高质量、短久期和受保护状态。"
芝加哥Arena私人财富首席投资官兼财富联席主管埃里克·克拉茨(Erik Kratz)则倾向于买入5至7年期美国国债，收益率在4.51%至4.63%区间。他表示："我认为这是一个合适的平衡点。"
公司债与浮动利率债的投资机会
克拉茨表示，他也在配置高质量公司债，寻找收益率5%以上的机会。相较于国债，他认为这是"风险可控的不错机会"。对于优先级债券，他在寻找6%以上的收益率机会。
康涅狄格州斯坦福Steward Partners旗下Reservoir Road财富管理公司合伙人兼董事总经理肯·罗班(Ken Roban)表示，他正在配置短期公司债。他使用主动管理型ETF，如Dimensional短久期固定收益ETF(DFSD)，其净费率为0.16%，截至7月31日持有1593只债券。罗班也青睐Neuberger Berman短久期收益ETF(NBSD)，净费率为0.35%，截至8月31日持有1104只。虽然目前专注于短期公司债，但他表示正考虑转向更长期限的公司债策略。他表示："我在等待美国政府出现财政自律的信号，这是我持续关注的点。"
克拉茨也在关注短期浮动利率债的机会，这类债券在利率上升时会重新定价，投资者可获得更高收益。他的选择标准是A级或以上评级的优先债务发行人。策略思路是：锁定约5%的收益率六个月，若六个月后重新定价且债券未到期或赎回，他可能获得6%的新票息。他表示："这对我来说颇具吸引力。"
通胀对冲工具：TIPS与黄金
罗班开始为客户退休账户配置TIPS，按5至15年期限搭建阶梯。他表示，若通胀维持在3%至4%区间，这将是一个不错的选择，即约2.4%的实际回报，且TIPS到期时会按通胀调整后价格或原始本金中较高者支付，本金不会低于初始值。
对冲通胀的另一选项是大宗商品，包括黄金。诺顿指出，担心财政政策和地缘政治风险的投资者，可考虑将债券配置的5%至10%分配给黄金。但要注意的是，黄金去年并未如预期发挥对冲作用，因此应轻仓配置。他表示："大宗商品具有不确定性。"
减持债券也别急于转为现金
加州比弗利山Elyxium Wealth创始合伙人兼首席投资官杰夫·莫蒂默(Jeff Mortimer)数月来逐步减持债券。他的公司正关注并购套利ETF和主动管理型并购套利基金等收益导向型投资。并购套利利用并购公告与完成之间的价差，提供与利率风险无关的回报。
据晨星介绍，这种策略在固定收益之外提供了类似债券的风险回报特征，"上涨空间有限，类似于债券票息，但若交易失败，可能面临较大损失"。
莫蒂默在近期一篇社交媒体文章中写道："我们认为长期债券牛市已经结束，投资策略应减少固定收益敞口、缩短久期，并分散到其他资产类别以管理不断上升的债务和利率风险。这些资产类别可包括大宗商品和另类流动性投资。"
部分投资者可能考虑将债券全部转换为现金，但麦卡伦建议避免这种做法，因为现金难以跑赢通胀。他采取了更为平衡的策略。他表示："我们希望保留一定久期以获取收益，并在经济放缓时保持组合稳定，但久期不宜过长。"
结语
面对收益率上行、赤字高企、政策反复的三重压力，债市投资者正站在一个十字路口。五位策略师的建议殊途同归：别被短期新闻干扰，用多元化固定收益组合、短久期策略、TIPS与黄金对冲，来应对市场不确定性。
债券未必已死，但轻松获利的时代确实已结束。在通胀与赤字得到控制之前，谨慎、分散、保持灵活性，或许是穿越债市风浪的最佳选择。
