在持续的通胀压力、高达2万亿美元的联邦赤字、以及超过40万亿美元政府债务未见缓解的背景下，许多债券持有者对市场前景感到困惑。
别被噪音干扰，先判断变化本质
纽约Cerity Partners合伙人兼机构咨询投资主管伊恩·托纳(Ian Toner)表示："过滤噪音，是每个投资者最难做到的事情之一。"尽管如此，他建议那些试图根据新闻调整资产配置的投资者：先思考经济或市场是否发生了根本性的长期变化，还是仅仅是对短期事件的反应。他说："大多数新闻的影响是短暂的，而大多数投资组合应着眼长期。这一交汇点在情绪上极具挑战，但对投资成功至关重要。"
理财顾问和投资专家指出，投资者有多种方式应对债市的不确定性，而不必急于做出可能错误的决策。
收益率上升未必是坏事：债券仍有价值
目前收益率曲线整体上移。尽管特朗普政府试图安抚市场，这仍可能引发恐慌。但对长期持有者来说，更高的收益率可能带来积极影响。丹佛Empower首席投资策略师玛尔塔·诺顿(Marta Norton)表示："我认为这是未来回报的积极信号，因为整体债券市场的收益率已经提升。我不认为债券已经失效。它们可能不再具备过去几十年的优势，但对投资者和资产配置仍有意义。"
分散到期结构：从短期到中期
托纳指出，只要投资者在固定收益资产中有分散化的布局，大多数不确定性最终都会变得清晰。
策略师们建议，一个多元化的组合可以包括：iShares核心美国综合债券ETF(AGG)等宽基市场ETF、短久期ETF、通胀保值国债(TIPS)、公司债以及部分浮动利率债券。
需要指出的是，AGG自2020年以来经历了较大回撤，即便将票息再投资，也出现亏损。原因是疫情时期的零利率环境逆转后，收益率持续上升，压低了债券价格。AGG还高度依赖国债，占比约45%，这可能继续带来压力。不过，在当前高收益率环境下，AGG对价格波动的承受能力已比利率接近零时更强。
市场上一些知名人士警告称，持有任何国债久期敞口都可能面临风险，因为政府债务和美联储抗通胀政策的不确定性，可能在短期内继续推高利率。越来越多投资者正转向超短期债券ETF，据晨星数据显示，这类基金7月吸引了128亿美元资金流入。金融策略师指出，这些基金比货币市场基金或共同基金略具收益优势，风险也仅略高。PIMCO低久期基金(PTLDX)是短期债券ETF的另一个选择，其久期范围为1至3年，管理费率为0.46%。
在更长期限方面，债券策略师们正在更广泛的市场中寻找优势领域。费城Wescott金融咨询集团首席投资官马克·麦卡伦(Mark McCarron)倾向于持有3至5年或更短期限的债券，他表示："债券收益率可能继续上升，直到通胀和赤字得到控制。我们只想保持高质量、短久期和受保护。"
芝加哥Arena私人财富首席投资官兼财富联席主管埃里克·克拉茨(Erik Kratz)则持续关注5至7年期美国国债，收益率在4.51%至4.63%区间。他表示："我认为这是一个不错的中间区间。"
公司债与浮动利率债的机遇
克拉茨表示，他也在买入高质量公司债，寻找收益率5%及以上的投资机会。相对于国债，他说这是"风险不大的合理交易"。对于优先债，他则在寻找6%以上的机会。
康涅狄格州斯坦福Steward Partners旗下Reservoir Road财富管理公司合伙人兼董事总经理肯·罗班(Ken Roban)表示，他正买入较短期限的公司债。他使用主动管理型ETF，如Dimensional短久期固定收益ETF(DFSD)，其净费率为0.16%，截至7月31日持有1593只债券。罗班还看好Neuberger Berman短久期收益ETF(NBSD)，净费率为0.35%，截至8月31日持有1104只债券。虽然他目前坚持短期公司债，但他表示正考虑转向更长期限的策略。他说："我在等待美国政府出现某种财政克制的迹象，这是我一直关注的重点。"
克拉茨也在关注短期浮动利率债的投资机会，如果利率上升，这类债券会重新定价，投资者就能获得更高收益。他的目标是有A级或更高评级优先债务的高质量发行人。思路是这样的：锁定约5%的收益率六个月，如果六个月后重新定价、债券未到期或未被赎回，他可能在新票息上获得6%。他说："对我来说，这相当有吸引力。"
通胀对冲：TIPS与黄金
罗班开始为客户退休账户配置TIPS，按5至15年期限搭建阶梯。他表示，如果通胀维持在3%至4%区间，这是一笔不错的交易，即能获得约2.4%的实际回报，而当TIPS到期时，你能拿到经通胀调整的价格或原始本金中较高者，永远不会低于原始本金。
另一个通胀对冲工具是大宗商品，包括黄金。诺顿表示，担心财政政策和地缘政治的投资者，可将投资组合中债券部分的5%至10%配置为黄金。但需注意，黄金去年并未起到预期的对冲作用，因此应保持轻仓。诺顿表示："大宗商品具有不确定性。"
不想持债也别急于转为现金
加州比弗利山Elyxium Wealth创始合伙人兼首席投资官杰夫·莫蒂默(Jeff Mortimer)数月来一直在减少债券配置。他的公司正关注并购套利ETF和主动管理型并购套利基金等收益导向型投资。并购套利利用并购公告与完成之间的价差，提供与利率无关的回报。
据晨星介绍，这种策略在固定收益市场之外提供了类似债券的风险回报特征，"上行空间有限，类似债券的票息，但若交易失败，下行损失可能显著更大"。
莫蒂默在近期的一篇社交媒体文章中写道："我们相信，长期债券牛市已经结束，投资方式应转向减少固定收益敞口、缩短久期，并分散到其他资产类别，以管理不断上升的债务和利率风险。这些资产类别可能包括大宗商品和流动性另类投资。"
一些投资者可能想完全从债券转向现金，但麦卡伦建议不要这样做，因为现金难以跑赢通胀。相反，他采取了更平衡的策略。麦卡伦表示："我们希望组合中保留一定久期，以获取收益并在经济放缓时保持组合平衡，但你不想把仓位放得太长。"
结语
面对收益率上升、赤字高企、政策多变的三重压力，债市投资者正站在一个关键节点。五位专家的建议不谋而合：别被短期新闻牵着走，通过多元化固定收益组合、短久期策略、TIPS与黄金对冲，来应对市场不确定性。
债券未必已死，但过去的轻松获利时代确实已经结束。在通胀与赤字得到控制之前，谨慎、分散、保持灵活性，或许是穿越债市波动的最佳策略。
