由观望到重新布局：三重动力推动转变
在其最新发布的多资产市场展望中，施罗德将黄金评级调整为积极，并指出三大驱动力：持续强劲的结构性需求、投机持仓结构的改善，以及对通胀、主权债务和货币体系稳定性的长期担忧。公司方面表示：“尽管当前实际收益率较高、机构投资者需求回暖，同时短线资金的持仓也趋于健康，促使我们重新回归黄金市场。即使金价已经出现上涨，我们认为该配置仍具备良好的中期风险收益比。”
在施罗德上调黄金预期的同时，金价正因市场对美国政府债务持续扩张的担忧而再度获得支撑，美元贬值预期升温。而随着美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh)重申其对物价稳定目标的坚定立场，金价从高位回落。尽管如此，当前金价仍显著高于七月低点。
为何在逆境中选择加仓？
施罗德此次对黄金的积极态度显得尤为突出，因其整体对全球经济和风险资产仍持乐观态度。公司继续看好股票市场，并维持偏向周期性资产的投资策略。与此同时，施罗德也认为更高的实际收益率提升了美国国债的吸引力。通常而言，实际收益率上升会增加持有无息资产黄金的机会成本。但此次重返黄金市场，说明有其他基本面因素已足以抵消这一传统不利影响。
公司特别指出，机构投资者需求回升以及投机者持仓结构改善，是其重新关注贵金属的重要诱因。分析还提到，贵金属“受益于央行和亚洲主要经济体的持续性结构性需求，同时通胀、主权债务和货币体系的不确定性仍在延续”。施罗德表示，在当前财政赤字高企的背景下，尽管对货币政策独立性可能受到的冲击保持警惕，但仍相信央行将维持合理政策路径。
此外，该公司认为美国经济具备韧性，将支持美联储继续采取紧缩政策。施罗德指出，当前市场仅反映少量加息预期，若其预期中的经济表现实现，可能为更多加息打开空间。与此同时，公司也重新建立对美元兑日元、瑞郎等低息货币的多头配置。
为何坚持看好黄金？
从传统角度看，当前环境对黄金并不友好：实际收益率高企、美联储加息预期犹存、美元走强趋势仍在。但施罗德仍选择增加贵金属配置。这种背离表明，公司认为黄金的中长期投资逻辑已逐步脱离传统的短期宏观变量。
近年来，央行购金成为黄金市场的重要支撑力量。施罗德进一步指出，亚洲主要经济体的实物需求也是结构性支撑的关键来源。同时，对主权债务及货币体系稳定性的担忧，也在强化黄金作为货币替代资产和组合分散工具的功能。若财政赤字扩大最终削弱市场对政府债务或货币政策独立性的信心，黄金的避险价值将更加凸显。
施罗德对黄金的积极判断，也与其对大宗商品整体看好的立场一致。除了黄金，该公司对能源和工业金属同样持积极态度，并通过全球矿业和能源企业保持对自然资源的敞口。尽管施罗德对全球增长前景乐观，但也指出通胀意外上行和经济活动大幅放缓是其展望中的主要风险，而这两种情形均可能进一步提升黄金的配置价值。
总结
施罗德的决策具有标志性意义：一方面增持美元资产、看好美债和股市，另一方面却对黄金重新布局。看似矛盾的举动，实则反映一个更深层的判断——黄金的中长期投资逻辑，已不再依赖利率下行或实际收益率下降。即便在实际收益率高企、美元强势、加息预期浓厚的三重压力下，央行与亚洲主要经济体的持续购金、债务与货币体系的不确定性，正在为黄金开辟一条独立于短期宏观波动的新路径。对投资者而言，施罗德释放的信号或许是：黄金的配置逻辑，已经发生了根本性变化。
现货黄金日线图 来源：易汇通
北京时间9月3日11:27 现货黄金 报 4427.21 美元/盎司
