在持续的通胀压力、高达2万亿美元的联邦赤字、以及超过40万亿美元且未见缓解的政府债务背景下，许多债券持有者对未来的市场走向感到迷茫。
别让短期新闻干扰判断，先弄清楚变化的本质
纽约Cerity Partners合伙人兼机构咨询投资主管伊恩·托纳(Ian Toner)指出："屏蔽短期噪音，是每个投资者都难以做到的事。"他提醒那些试图根据新闻头条调整资产配置的投资者，应先判断当前经济或市场是否发生了长期结构性变化，还是仅仅受到短期事件影响。他强调："大多数新闻是短期的，而投资组合应是长期的。这种交汇点在情绪上极具挑战，但对成功投资至关重要。"
理财顾问与投资策略师表示，投资者拥有多种方式应对债市的不确定性，无需急于做出可能带来风险的决策。
收益率上升并非全然不利：债券仍有其价值
目前收益率曲线整体上扬。尽管特朗普政府试图安抚市场，但高收益率仍可能引发波动。然而，对于长期持有者而言，更高的收益率可能意味着更可观的未来回报。丹佛Empower首席投资策略师玛尔塔·诺顿(Marta Norton)表示："这反而是未来收益的积极信号。虽然债券市场不再像过去几十年那样具备顺风环境，但它们在投资组合中仍有一席之地。"
构建多样化到期结构：涵盖短至中长期
托纳认为，只要投资者在固定收益资产上有合理的分散策略，大多数不确定性最终都会趋于明朗。
策略师建议的多样化组合可包括：iShares核心美国综合债券ETF(AGG)等广泛市场ETF、短久期ETF、通胀保值国债(TIPS)、公司债以及部分浮动利率债券。
值得注意的是，AGG自2020年以来出现大幅回撤，即使考虑票息再投资，也仍录得亏损。原因在于疫情后利率回升导致债券价格承压。AGG中约45%为国债，这在当前环境下可能继续带来压力。然而，如今较高的收益率水平已为AGG提供更强的抗波动能力。
有市场人士警告称，在政府债务与抗通胀政策存在不确定性的情况下，持有国债久期敞口可能短期内继续面临利率上行风险。越来越多投资者开始转向超短期债券ETF，据晨星数据，此类基金7月资金流入达128亿美元。金融策略师指出，这类基金相较货币市场基金略具收益优势，同时风险仅小幅上升。例如PIMCO低久期基金(PTLDX)，久期为1至3年，调整后费率为0.46%。
在更长期限上，债券策略师正寻找更具潜力的领域。费城Wescott金融咨询集团首席投资官马克·麦卡伦(Mark McCarron)偏好3至5年或更短期限的债券，他表示："在通胀与赤字未获控制前，收益率可能继续上升。我们只关注高质量、短久期和受保护资产。"
芝加哥Arena私人财富首席投资官兼财富联席主管埃里克·克拉茨(Erik Kratz)则买入5至7年期美国国债，收益率在4.51%至4.63%之间。他表示："这是一段不错的中间区间。"
公司债与浮动利率债券的投资机会
克拉茨同时配置高质量公司债，目标收益率在5%以上。他认为，相较于国债，这类债券提供了“风险可控的回报机会”。对于优先级债券，他则寻找收益率在6%以上的产品。
康涅狄格州Steward Partners旗下Reservoir Road财富管理公司合伙人兼董事总经理肯·罗班(Ken Roban)则专注于短期公司债。他使用主动管理型ETF，如Dimensional短久期固定收益ETF(DFSD)，净费率为0.16%，截至7月31日持有1593只债券。罗班也青睐Neuberger Berman短久期收益ETF(NBSD)，净费率为0.35%，截至8月31日持有1104只债券。虽然目前他仍专注于短期公司债，但他表示正在考虑转向更长期限策略。他指出："我正在等待美国政府财政约束的明确信号，这是我持续关注的焦点。"
克拉茨也看好短期浮动利率债，这类债券在利率上升时会重新定价，从而提升收益。他聚焦于A级或以上评级的高质量发行人。其策略为：锁定约5%的收益率六个月，若六个月后重新定价且债券未到期或赎回，有望获得6%的新票息。他表示："这种结构对我来说极具吸引力。"
通胀对冲工具：TIPS与黄金
罗班开始为客户的退休账户配置TIPS，按5至15年期限搭建阶梯。他表示，若通胀维持在3%至4%区间，这将是一笔划算的投资，因为TIPS能提供约2.4%的实际回报，并在到期时保障本金或通胀调整后的较高价值。
另一个通胀对冲选择是大宗商品，包括黄金。诺顿建议担心财政政策与地缘政治风险的投资者，可将债券配置的5%至10%分配给黄金。但她也提醒，黄金在去年并未如预期般有效对冲风险，因此应保持轻仓。她指出："大宗商品具有不确定性。"
不投资债券也别急于转为现金
加州Elyxium Wealth创始合伙人兼首席投资官杰夫·莫蒂默(Jeff Mortimer)数月来逐步减少债券配置。他正关注并购套利ETF和主动管理型并购套利基金等收益导向型投资。这种策略利用并购宣布与完成之间的价差，提供与利率无关的回报。
据晨星介绍，这类策略在固定收益之外提供了类似债券的风险收益特征，"上行空间有限，类似于债券票息，但若交易失败，可能面临较大损失"。
莫蒂默在一篇社交媒体文章中指出："我们认为长期债券牛市已结束，投资策略应转向减少固定收益敞口、缩短久期，并分散到其他资产类别以应对债务与利率上升风险。这些资产可能包括大宗商品和流动性另类投资。"
一些投资者可能倾向于将资金从债券全部转入现金，但麦卡伦建议谨慎。他表示，现金难以跑赢通胀，因此他采取了更为平衡的方式。麦卡伦强调："我们希望保留一定久期以获取收益，并在经济放缓时维持组合平衡，但久期不宜过长。"
结语
在收益率上行、赤字高企、政策反复的三重压力下，债市投资者正面临关键抉择。五位策略师的建议虽各有侧重，但核心一致：避免被短期新闻干扰，通过多元化固定收益组合、短久期策略、TIPS与黄金对冲，来应对市场不确定性。
债券并未终结，但过去“躺赢”的时代已经过去。在通胀与赤字得到控制之前，保持谨慎、分散投资与灵活应对，或许才是穿越债市波动的最佳路径。
