在五月份选择获利离场、进入观望状态后，施罗德（Schroders）分析师于八月底重新调整对黄金的策略，决定再度建立贵金属头寸。这家位于伦敦的资产管理机构表示，即便当前实际利率处于高位、金价也已出现明显上涨，但中期内的配置机会正逐步显现。
由观望到重返：三大动因推动转变
在最新发布的多资产市场展望中，施罗德将黄金的投资评级调升为正面，并指出三个核心驱动因素：持续增强的结构性需求、投机性持仓的改善，以及围绕通胀、主权债务和货币体系稳定性的担忧。公司方面表示：“尽管实际利率水平偏高，但机构需求逐步回暖、投机性持仓更为合理，促使我们重新参与黄金市场。虽然金价已有所上行，我们认为这一资产仍具备良好的中期风险收益比。”
在施罗德上调黄金评级的同时，市场对美国政府债务可持续性的忧虑加剧，美元贬值预期再度升温。而随着美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）重申对通胀控制的坚定立场，并强调将价格水平拉回到央行2%的目标轨道，金价一度出现回落。但整体来看，当前金价仍显著高于七月份的低点。
为何在逆风环境下选择重返？
施罗德对黄金的积极态度显得尤为突出，因为其整体对全球经济和风险资产仍持乐观看法。公司继续看好股票市场，并维持偏向顺周期的配置策略。与此同时，更高的实际收益率也改善了美国国债的估值吸引力。从传统逻辑来看，利率上升会削弱黄金的吸引力，因为其本身不产生利息收益。但施罗德此次重返黄金市场，说明其认为其他基本面因素已足以抵消这一传统阻力。
公司特别指出，机构投资者需求的回升和投机者持仓结构的改善，是推动其重新布局黄金的关键动因。分析师表示，贵金属“持续受到央行及亚洲主要市场强劲结构性需求的支撑，同时通胀、债务和货币稳定相关的担忧仍未消退”。施罗德表示，在当前大规模财政赤字的背景下，它仍然对货币政策独立性可能面临的风险保持警觉，但总体上仍相信央行能够维持合理的政策路径。
此外，施罗德还预期美国经济的韧性将促使美联储继续收紧货币政策。公司指出，目前市场仅反映少量进一步紧缩的可能性，若其乐观经济情景兑现，将为更多加息打开空间。与此同时，该公司也重新建立了美元兑日元、瑞郎等低息货币的多头头寸。
为何施罗德仍看好黄金？
从传统视角来看，当前环境对黄金并不友好：实际利率高企、美国加息预期仍在、美元表现强劲。然而，施罗德仍选择增加贵金属配置，这种背离反映出公司对黄金市场逻辑的判断已发生变化。
近年来，央行购金成为黄金市场的重要支撑力量，储备多元化趋势持续推动需求。施罗德也指出，亚洲主要市场的黄金需求构成了另一重要结构性支撑。同时，主权债务与货币体系的不确定性，也在强化黄金作为避险资产和组合分散工具的地位。若财政赤字扩大引发市场对政府债务或货币政策独立性的担忧，黄金的避险价值将更为突出。
施罗德对黄金的积极展望，也与其整体对大宗商品的乐观立场一致。除了黄金，公司对能源和工业金属也维持积极看法，并通过投资全球矿业和能源企业保持对资源类资产的敞口。尽管对全球经济持建设性态度，但施罗德也将通胀意外上升和经济活动显著放缓列为未来的主要风险，而这两种情形都有利于黄金的避险属性。
总结
施罗德的决策具有标志性意义：一方面增持美元资产、看好美债和股票，另一方面却重新布局黄金。看似矛盾的举动，实则反映出一个深层判断：黄金的长期配置逻辑，已不再依赖于利率下行或实际收益率下降。即便在高实际利率、强美元和加息预期的三重压力下，央行购金、亚洲市场结构性需求，以及对债务和货币稳定的担忧，正在为黄金构建一条独立于短期宏观波动的新路径。对投资者而言，施罗德传递的信号可能是：黄金的配置理由，已经发生了变化。
现货黄金日线图 来源：易汇通
北京时间9月3日11:27 现货黄金 报 4427.21 美元/盎司
