在周二油价继续上涨的背景下，这一观点显得尤为中肯——霍尔木兹海峡的地缘政治动向持续成为影响油价的关键因素。当前，布伦特原油期货价格在90美元上方波动，最新交投于90.90美元/桶附近。
短期内，若霍尔木兹局势恶化，油价可能突破95-100美元区间；反之，若地缘紧张局势缓解，价格或将回落至85美元左右。90美元的心理关口，将成为市场关注的焦点。
美委协议：战略价值突出，短期提振有限
瑞银指出，美委两国达成的石油合作协议虽然在战略层面具有重要意义，但短期内难以对全球原油供需格局产生实质性改变。
根据协议，美国企业将获得开发委内瑞拉17个油田的权利，这些油田已探明储量超过650亿桶，目标产量可达150万桶/日以上，但需投入超千亿美元资金进行开发。协议期限为25年，委方强调国家对资源的主权不变，并希望通过该协议获得可观财政收入。
不过，瑞银也指出，目前委内瑞拉的原油日产量仅为约112万桶，今年预计最多仅能增加10-20万桶/日，反映出其产能重建过程中的重重困难。长期投资匮乏、基础设施老化、电力供应不足以及政策不确定性，都对快速提升产量形成制约。
此外，协议的法律基础和政治稳定性仍存在不确定性，相关法令尚未正式公布，执行机制也尚未明确。尽管美国政府有意将部分产量与战略石油储备挂钩，但由于原油品质差异和储存条件限制，实际操作仍面临挑战。
因此，即便协议长期来看可能提升全球供应潜力，但短期内难以成为压低油价的主要因素。
霍尔木兹仍是主导变量，布伦特年底目标价85美元
瑞银强调，霍尔木兹海峡的通航状况依然是影响油价的核心变量。战前，全球约20%的石油运输依赖该航道，其安全与否直接关系到市场风险溢价。
美国对伊朗制裁的加码可能激化地区紧张局势，引发对海湾地区能源设施和航运安全的进一步威胁，从而加剧市场波动。此前美伊冲突升级已推动布伦特原油价格上涨逾2%，反映出地缘政治对市场情绪的高度敏感。
瑞银将布伦特原油2026年12月的目标价定为约85美元/桶，并指出，若美伊冲突进一步升级，油价存在显著上行压力。
相较之下，委内瑞拉协议所带来的潜在供应增长被视为中长期因素，短期内难以抵消霍尔木兹风险带来的冲击。
对于能源板块，瑞银维持中性看法，更倾向于对油田服务领域进行选择性配置，认为随着国际油气资本支出的增长，相关服务企业将从中受益。
整体来看，市场定价逻辑仍聚焦于霍尔木兹海峡的通行安全与地缘局势演变，而非遥远的供应协议前景。
总结
瑞银认为，美委石油协议虽具战略价值，但短期提振有限，委内瑞拉产量增长仍需多年努力，法律和政策的持续性亦存疑。布伦特原油2026年12月目标价为85美元/桶，若美伊冲突加剧，油价或面临上行压力。能源板块整体维持中性评级，更看好油田服务企业的前景。布伦特原油期货短期或在85-95美元区间震荡，静待霍尔木兹局势与委内瑞拉产能进展提供方向指引。
（布伦特原油期货日线图，来源：易汇通）
北京时间10:26，布伦特原油期货最新报价为91.03美元/桶。
