黄金在上周五的大幅下挫并未意味着其调整走势就此结束。原因在于，即便经历了那次暴跌，市场对黄金的投资热情依然高涨。这种缺乏熊市警觉的情绪，使得逆向观察者认为金价仍有进一步走低的空间。
根据某绩效审计机构对数十位黄金市场择时投资者样本的监测数据（该数据由赫伯特黄金通讯情绪指数，即HGNSI进行衡量），在暴跌发生前，该指数处于过去25年中极为罕见的高位——自2000年以来的每日分布中位列99.7百分位。尽管上周五HGNSI出现小幅回落，但其仍高于自2000年以来84.4%的交易日水平。历史上，只有当该指数低于10%时，才被视为逆向“买入”信号。
逆向视角的价值
在当前市场环境下，逆向分析显得尤为重要，因为缺乏这种视角，像上周五那样的大幅下跌就难以理解。一些分析师试图从基本面角度寻找解释，但这种努力可能并无成效：事实上，上周五的基本面并未发生任何足以支撑金价暴跌的变化。
有观点认为，金价下跌可能与市场对通胀预期的下降有关——例如，唐纳德·特朗普提名凯文·沃什担任美联储主席一事可能影响了市场情绪。沃什通常被视为鹰派人物，这或许引发了对通胀对冲资产的抛售。但实际数据并不支持这一推论。以盈亏平衡通胀率为例，这一指标显示投资者对未来通胀的预期不降反升。上周五，5年期与10年期盈亏平衡通胀率均有所上升，其中2026年2月2日的10年盈亏平衡通胀率达到2.35%，较前一周略有提升，表明市场对通胀压力的预期正在增强。
杜克大学富科商学院金融学教授坎贝尔·哈维也指出，将金价下跌归因于沃什的提名是一种误导。他在最近的一封邮件中表示，这种解释更像是转移注意力的借口。此外，有分析指出，经济政策不确定性（EPU）指数的下降可能也是金价下跌的潜在原因，但数据同样不支持这一观点。尽管EPU指数在1月出现回落，但其整体仍高于历史平均水平，且在该月早些时候也曾出现更低值，但并未引发金价的剧烈波动。
市场结构性因素或为主因
更值得关注的是，黄金价格在上周五从接近5600美元的高位暴跌至4745美元，跌幅近10%；白银价格更是暴跌31.4%，几乎抹去了2026年以来的所有涨幅。这场暴跌引发矿业股连锁下跌，反映出市场此前存在大量拥挤的多头头寸，最终被迫平仓。
标准渣打银行分析师苏基·库珀认为，此次抛售是由于贵金属市场进入“严重超买区域”，而沃什的提名只是导火索。彭博社的约翰·斯泰佩克也指出，价格“上涨过猛、过快”，迟早会迎来修正。
此外，芝加哥商品交易所（CME）在暴跌后上调了黄金和白银期货的保证金比例，进一步加剧了杠杆多头的平仓压力，使得此次下跌更像是一次流动性驱动的事件，而非基本面的彻底反转。
部分机构观点认为，此次下跌或是一次健康的市场调整，而非熊市的开始。Sucden Financial的分析师表示……
