进入2024年以来，受俄乌冲突及美国前特朗普政府非正统经济政策的影响，市场避险情绪升温，投资者与各国央行纷纷转向避险资产，推动黄金价格持续上涨。但如今，白银却成为市场关注的焦点。
截至10月中旬，伦敦市场白银价格年内累计上涨达70%，相比之下，黄金涨幅为55%。在地缘政治紧张、通胀高企及货币贬值的背景下，投资者对贵金属的稳定性青睐有加，导致金银需求同步激增。
与黄金不同，白银不仅具备投资属性，还因其优良的物理特性被广泛应用于多个行业。当前库存水平处于多年低位，而投资需求持续上升，白银面临供应紧张甚至短缺的风险，可能波及多个产业链。
哪些领域依赖白银？
今年，美国、法国及日本等主要经济体面临政治与财政不确定性，货币价值承压，投资者纷纷配置黄金与白银以对冲美元、欧元和日元波动风险，这一策略被称为“货币贬值交易”。
白银具备优良导电性能，广泛用于电路板、开关、电动汽车、电池、太阳能电池板及医疗器械涂层。此外，它也是珠宝与纪念币的重要原材料。
作为可投资资产，白银单价低于黄金，更适合普通投资者参与。在贵金属行情上行阶段，白银价格波动往往更为剧烈。
亚洲是全球最大的白银消费市场，这得益于该地区强大的工业基础、庞大的人口基数，以及白银饰品作为传承型价值载体的文化传统。各国政府和铸币机构也大量采购白银用于铸造金银币。
白银市场的特殊性体现在哪？
白银价格受多种因素影响，包括制造业周期、利率变动及可再生能源政策等。经济扩张期，工业需求推升银价；而在经济放缓时，投资需求则成为主要支撑。
相比黄金市场，白银市场更为“浅层”，日均交易量较小，库存紧张，流动性容易骤降。虽然全球白银储备总量高于黄金——LBMA监管的金库中白银储备约7.9亿盎司，黄金为2.84亿盎司，但白银按价值计算远低于黄金。目前伦敦白银库存市值约为400亿美元，而黄金市值高达1.1万亿美元。
近期白银逼空行情背后的推手是谁？
据LBMA数据，自2021年中以来，伦敦白银库存已减少约三分之一，导致可用于借贷或交割的白银数量下降。全球白银需求已连续四年超过矿山产量，消耗了原有的供应缓冲。
与此同时，白银ETF持续吸引资金流入，托管机构在供应趋紧的背景下仍需持续购入实物白银。
年初，美国提出对部分进口金属加征关税，进一步刺激投机性买入，加剧库存下降。当前伦敦现货白银价格相对于纽约期货价格处于多年高位，反映出市场流动性趋紧，银条抢购现象加剧。
印度为何对白银需求旺盛？
印度的节庆购物季于10月20日排灯节达到高峰，这是传统上购买贵金属的高峰期。受金银价格大幅上涨影响，珠宝商积极补充库存，白银进口量较去年同期几乎翻倍。
印度买家目前支付的白银价格高于全球基准价10%以上，反映出实物供应的紧张程度。这种需求持续从西方金库中抽离白银，进一步加剧全球供应压力。
白银紧缺对相关行业意味着什么？
部分交易员已开始租用跨大西洋航班运输银条，以套利伦敦与纽约市场的价差，这通常是黄金交易中才会出现的现象。
对太阳能电池板制造等行业而言，银浆是关键材料之一。银价长期高位可能压缩企业利润空间，并促使企业探索其他金属替代方案。
全球矿山白银产量受限于矿石品位下降及新项目开发缓慢。墨西哥和秘鲁两大产银国面临监管、环保等多重挑战。即便通过调拨库存缓解短期压力，也难以扭转长期供应赤字的局面。
市场能否实现再平衡，抑或引发新一轮抢购潮，关键在于新供应能否快速进入市场。
