随着日本新首相的上任，黄金价格首次突破每盎司4000美元大关，这一现象并非偶然。
高市早苗（Sanae Takaichi）意外获得自民党党魁提名，她在财政和货币政策方面持“鸽派”立场。她主张加大财政刺激，并希望日本央行配合，避免过度加息。这一消息导致日元汇率下跌，日本股市和债券收益率随之上升。
金价也因此获得新的上涨动力，上周一至周二进一步上涨2.6%。显然，美国并非唯一一个面临“巨额债务与民粹政治冲击法定货币及其发行机构”的国家。
英国改革党领导人奈杰尔·法拉奇（Nigel Farage）近期批评英国央行出售债券的行为，认为由此带来的亏损和利率上升压力正在加重纳税人负担。该党目前在英国的民调中领先。
尽管欧洲央行制度上保持独立，看似稳定，但未来可能面临更大政治压力。法国在债务控制问题上陷入僵局，一年多时间已更换四位总理；而在法国和德国，曾经反对欧元的民粹主义政党目前也在民调中领先。
黄金的上涨过程可分为几个阶段。第一阶段始于2022年俄乌全面冲突爆发后，西方冻结俄罗斯外汇储备，促使各国央行大量购入黄金，以应对资产冻结风险。
第二阶段从今年4月开始，美国总统特朗普发起贸易摩擦，削弱了市场对“美国作为全球经济稳定支柱”及“美元在全球体系中主导地位”的信心。
第三阶段始于8月底，尽管通胀仍高于2%的目标，美联储仍释放出降息信号，以应对就业市场疲软。几天后，一贯主张降息的特朗普以“涉嫌虚假申报抵押贷款信息”为由试图解雇美联储理事莉萨·库克（Lisa Cook），以加强对货币政策的掌控。库克否认相关指控，仍保留职位。
目前黄金走势已呈现投机热潮，华尔街称之为“贬值交易”。由于黄金本身不产生收益，因此无法判断每盎司4000美元是否合理。传统上，黄金的核心价值在于其“避险属性”——用于对冲地缘政治或经济动荡，或对美元等其他资产失去信心。
城堡集团（Citadel）CEO肯·格里芬（Ken Griffin）本周表示，美元今年大幅贬值，促使全球各国政府、央行及投资者重新审视黄金的地位：“如今，黄金的避险价值已堪比过去美元的地位。”
不过，布鲁金斯学会（Brookings Institution）的罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）指出，美元自8月以来基本保持稳定，因此近期金价上涨的主因是‘全球对所有法定货币的信任正在下降’。
尽管各国情况不同，但日本、美国和西欧国家有一个显著共同点：债务占GDP的比例已达到或接近三位数。
判断债务可持续性有一个简单公式：当债务平均利率低于名义GDP增长率时，债务占GDP比重趋于下降；反之则会上升。
2008年至2022年，发达经济体债务大幅上升——先是应对全球金融危机，后又应对新冠疫情。但当时利率远低于名义GDP增长，因此债务仍具可持续性。
如今形势已发生变化。随着通胀回升，利率正逐步恢复到历史正常水平。
摩根士丹利最新报告指出，在发达市场，“过去一年，名义增长放缓、债务成本上升、财政赤字恶化——这三重压力正威胁债务的可持续性。”报告预测，到2030年，平均债务偿还成本将接近经济增长率。若要避免债务膨胀，就必须在剔除利息支出后实现可观的财政盈余——这意味着大幅削减支出或提高税收，但在政治上几乎难以实现。
特朗普上任时，美国年度预算赤字占GDP约6%，债务占GDP接近100%。他几乎未采取措施改变这一趋势。7月共和党通过的财政法案中，部分关税收入抵消了减税成本，但如果最高法院裁定这些关税违法，这部分收入可能消失。同时，由于民主党要求延长部分医疗补贴，美国政府正面临停摆风险，特朗普和共和党对此态度开放。
特朗普认为有更简便的减赤方案：让美联储降息以降低债务偿还成本。当央行政策从‘控制通胀’转向‘协助财政部’时，这种情况被称为‘财政主导’，通常会引发通胀上升。
摩根士丹利首席全球经济学家塞思·卡彭特（Seth Carpenter）表示，尽管目前无法预判鲍威尔卸任后美联储的走向，但“特朗普有权提名部分委员，并已明确表达其立场。”他指出，随着时间推移，美联储可能逐步转向宽松政策，这将导致美元贬值、通胀预期上升，黄金价格也可能高于其他情形下的水平。
日本也面临“财政主导”的风险。新任首相高市早苗支持安倍晋三的“三支箭”经济政策：通过结构性改革提升竞争力，并辅以财政与货币刺激。她曾公开批评日本央行加息为“愚蠢之举”，虽然近期语气有所缓和，但仍强调政府应主导货币政策方向。
市场普遍认为日本央行行长植田和男将放缓加息步伐。但问题在于，日本当前通胀水平明显高于疫情前。若屈从于政府压力，可能进一步推高通胀。
日本10年期国债收益率维持在约1.6%，但布鲁金斯学会的布鲁克斯指出，30年期收益率已显著上升（尤其在高市早苗当选后），这一趋势预示着，20年后日本10年期国债收益率可能超过4%。他表示，其他国家也出现类似现象。
“市场正在传递一个明确信号：‘你们最终将通过通胀来稀释债务——不是现在，而是长期趋势。’”布鲁克斯总结道。
