伦敦白银市场因大规模轧空行情陷入动荡，价格突破每盎司50美元大关，引发市场对1980年亨特兄弟操纵事件的回忆。
伦敦白银基准价显著高于纽约市场，两者价差达到历史罕见水平。交易员表示，市场流动性几乎完全枯竭，现货白银空头难以获得实物交割，被迫支付高昂的展期成本。
此次轧空现象异常剧烈，部分交易员为获取伦敦市场的高额溢价，争先预订跨大西洋航班货舱运输银条，这种运输方式通常用于黄金等高价值金属。
交易员与分析师指出，目前并无类似亨特兄弟的市场操控行为，但价格暴涨源于多重因素叠加。过去两天的市场波动与1980年轧空行情存在高度相似性，甚至在某些方面更为极端。
“我从未见过如此局面。白银市场当前的状况前所未有，”大宗商品对冲基金Greenland Investment Management首席投资官安南特·贾蒂亚表示，“当前市场几乎没有任何流动性。”
一个多世纪以来，伦敦一直是贵金属交易中心，全球基准价格由少数银行通过交易存放在伦敦金库中的金银锭来决定。每日结算时，安保车辆在金库间运输金银锭以完成交割。
近期价格飙升主要由投资者对西方债务上升和货币贬值的担忧推动，这一趋势在美国政府预算僵局中进一步加剧。
但此次轧空也反映了白银市场特有的供需变化，包括印度需求激增、可交易银条供应减少以及对美国可能加征关税的担忧。
白银市场依赖伦敦金库中的大量白银库存维持流动性。近年来库存持续减少：一方面矿山产量未能满足投资者及工业需求，另一方面今年初由于关税担忧，白银大量流入美国。
其结果是，自2021年中以来，伦敦白银库存减少约三分之一。其中很大一部分由ETF持有。据彭博社数据，可用于伦敦市场流动性的“自由流通”白银已降至约2亿盎司，较2019年高峰下降75%。
本月投资需求激增的同时，印度买家因黄金周假期调整采购路径，部分从香港转向其他地区。印度一家ETF上周因国内供应短缺暂停新投资。
伦敦金银市场协会在声明中表示，其“已注意到白银市场的紧张局势，并正在密切监控情况发展”。
价格刷新历史
过去两天，白银价格接连突破多项纪录。
伦敦白银拍卖——自1897年起每日进行的定价机制——上周五首次在50美元上方成交。伦敦现货白银对纽约期货的溢价一度突破3美元，这一水平此前仅在亨特兄弟轧空事件中出现过。伦敦白银隔夜借贷成本年化涨幅超过100%，有资深人士指出该水平已超过1980年轧空期间的峰值。
市场压力的另一个信号是，伦敦白银买卖价差从常规的每盎司约3美分扩大至超过20美分。
“银行之间不愿报价，导致价差大幅拉宽，”前贵金属交易员、摩根大通董事总经理罗伯特·戈特利布表示，“这加剧了流动性危机。”
银条搭乘航班
1980年，交易所通过限制新头寸、仅允许平仓的措施终结了亨特兄弟的市场垄断。而当前市场并无类似解决方案。
此次轧空可能需要通过增加伦敦市场白银供应来缓解——要么ETF持有者出售白银，要么将全球其他地区的白银运往伦敦。
已有迹象表明这一过程正在启动。
一位物流公司高管表示，过去一周接到大量紧急请求，客户希望将白银从纽约商品交易所关联金库取出并空运至伦敦。他估计，当前有约1500万至3000万盎司白银正计划从纽约转运至伦敦。上周五纽约商品交易所出现四年多以来最大的单日白银提取量。
也有观点认为，白银可能从中国流出，但因国内供应同样紧张，出口量可能有限。
“将实物白银运回伦敦有助于缓解当前紧张局势，”全球最大的贵金属精炼商之一MKS Pamp SA交易主管约瑟夫·斯特凡斯表示，“关键在于如何调动全球各地的白银库存，并将其运至伦敦。”
然而，部分交易员仍犹豫是否从纽约出口白银。物流流程复杂，尤其是在政府停摆可能影响海关效率的情况下，任何延误都可能带来高昂成本。此外，市场仍担忧特朗普政府在结束232调查后，可能对白银征收进口关税。
摩根士丹利策略师艾米·高尔表示：“若不征收关税，或将缓解美国白银买盘，并减轻伦敦市场压力。高价通常能在短期内自行解决问题。”
