人工智能正成为当前市场最引人关注的焦点，基金经理们在迈入今年最后一个季度时，也在高度追踪这一趋势的发展。除了财报数据、地缘局势和央行决策之外，第四季度还可能因投资者的资产再平衡行为而带来业绩波动，尤其在关于AI是否形成泡沫的争论日益激烈的背景下。
那么，面对这个潜在规模高达4.8万亿美元的市场机遇，投资者又该如何在控制风险的同时把握回报机会呢？
“估值偏高和政策层面的不确定性让我们在增加风险资产配置上保持谨慎，但也不愿与市场趋势背道而驰，毕竟当前市场动能强劲，企业盈利仍在持续增长。”Rathbones投资策略主管约翰·温-埃文斯（John Wyn-Evans）表示。
他补充道，公司在整体风险资产配置上采取中性态度，但在行业层面，仍重点布局科技、医疗、媒体、工业及金融服务领域。
对泡沫的担忧加剧
与AI相关的股票在今年表现亮眼。以科技股为主的纳斯达克综合指数（Nasdaq Composite）在第三季度上涨超过11%，年初至今涨幅接近20%。进入10月后，指数继续攀升，屡次刷新历史高位。
市场各方对AI驱动的投资是否形成泡沫存在分歧。英格兰银行和国际货币基金组织（IMF）曾对估值快速膨胀发出警告，而高盛等机构则持相对积极的看法，认为目前尚未达到泡沫水平。
Wellington固定收益投资组合经理德里克·海恩斯（Derek Hynes）指出，“AI投资正在对冲经济其他领域疲软的影响。但若市场信心发生逆转，可能对金融环境造成显著冲击，因此需要持续观察。”
Rathbones多资产团队基金经理威尔·麦金托什-怀特（Will Mcintosh-Whyte）也表示，“目前很难对AI相关股票进行做空操作。”
“市场动能依旧强劲，且很大程度上受到企业盈利支撑。”但他也补充道，“我们对当前持仓保持审慎态度，并持续关注估值是否存在过高风险。”
基金经理观点分歧：看好AI，但态度趋于保守
Blue Whale Growth Fund的基金经理史蒂芬·尤（Stephen Yiu）采取了不同策略，他在第二季度已大幅减仓微软(MSFT.O)和Meta Platforms(META.O)等“七巨头”科技股，目前配置比例显著偏低，但依然维持对英伟达(NVDA.O)的看多观点。
他指出，尽管许多大型企业正加大对AI的投入，但这些投入未必能在未来为股东带来长期回报。
“这些投资最终能带来多少收入？是否还能维持利润率？虽然营收可能增加，但边际收益却在下降。”他进一步表示，“例如微软推出的Copilot订阅服务，其边际利润可能低于Office365——因为后者无需向英伟达支付费用，而Copilot需要。”
英伟达仍是AI领域的“风向标”
企业在AI方面的资本支出与营收表现，将在接下来的财报季中成为市场关注的焦点。部分公司希望通过AI提升效率，另一些则在建设关键基础设施，如数据中心。
“现在市场都在聚焦AI资本支出和采用情况，试图判断谁才是真正受益者。”温-埃文斯表示。
近期一些AI相关的交易结构引发关注，例如AI云基础设施公司CoreWeave同时与OpenAI和英伟达存在多重交易关系，角色重叠。
同时，越来越多初创公司涌入AI领域，试图帮助企业加速数字化转型，这使得行业竞争迅速加剧。
Rathbones的麦金托什-怀特补充道：“英伟达依然是衡量AI投资热度的重要指标，我们也将持续关注超大规模云服务商的资本开支动向。同时，我们也在观察软件公司是否能在激烈竞争中持续从AI中获取收入增长。”
Blue Whale的尤也特别看好先进存储领域，认为这是AI投资的重要受益终端。
例如希捷科技(STX.O)和西部数据(WDC.O)等公司，专注于处理和存储AI训练及应用过程中产生的海量数据。
