人工智能正成为当前资本市场最受关注的主题之一，随着第四季度的到来，基金经理们也在持续追踪这一领域的发展动态。除了财报表现、地缘局势和央行货币政策之外，季度末可能因资金调仓而引发的市场波动也备受关注，尤其是在关于AI产业是否存在泡沫的争论日益激烈的背景下。
面对一个潜在价值高达4.8万亿美元的新兴市场，投资者如何在控制风险的同时把握收益机会？
Rathbones投资策略主管约翰·温-埃文斯（John Wyn-Evans）指出：“目前估值偏高和政策层面的不确定性，使我们在增加风险资产配置方面较为谨慎。然而，考虑到市场整体动能强劲，企业盈利仍在改善，我们也不愿轻易逆势操作。”
他补充称，尽管公司整体对风险资产持中性态度，但在行业层面仍保持对科技、医疗、媒体、工业以及金融服务板块的超配。
泡沫风险引发热议
与AI相关的股票在今年以来持续上涨。以科技股为主的纳斯达克综合指数（Nasdaq Composite）在第三季度上涨超过11%，今年以来涨幅接近20%。进入10月后，指数仍维持上行趋势，不断刷新历史高点。
市场各方对AI相关投资是否已形成泡沫存在分歧。部分央行及国际组织已对股价快速上涨提出警示，例如英格兰银行和国际货币基金组织（IMF）均表达过担忧。但也有机构持不同看法，如高盛认为目前市场尚未进入泡沫阶段。
Wellington固定收益投资组合经理德里克·海恩斯（Derek Hynes）表示：“AI投资正在弥补经济其他领域疲软的影响。但一旦市场信心出现动摇，可能会对整体金融环境造成较大冲击，因此需要持续观察。”
Rathbones多资产团队的基金经理威尔·麦金托什-怀特（Will Mcintosh-Whyte）也指出：“AI相关个股当前做空难度较大。”
“市场整体动能依旧强劲，且在一定程度上由企业盈利支撑。”他同时强调：“但我们对当前持仓结构保持审慎态度，并持续关注是否存在估值过高的风险。”
基金经理态度分化：看多AI，但更趋谨慎
Blue Whale Growth Fund的基金经理史蒂芬·尤（Stephen Yiu）采取了略有不同的策略，早在第二季度就大幅减持了微软(MSFT.O)和Meta Platforms(META.O)等“七巨头”科技股，目前仍维持显著低配，但对英伟达(NVDA.O)仍持积极态度。
他指出，尽管许多大公司正加大AI投入，但这些投入是否能在未来持续为股东创造价值仍存疑问。
“这些投入最终能带来多少营收？利润率是否还能维持？虽然整体收入可能上升，但边际收益却在下降。”他进一步解释道：“比如微软推出的Copilot订阅服务，其边际利润可能低于Office365——因为后者无需向英伟达支付芯片费用，而Copilot则需要。”
英伟达仍是AI领域的关键指标
随着财报季临近，企业对AI领域的资本支出和营收表现将成为市场关注的焦点。一些公司希望通过AI提升效率，另一些则致力于构建关键基础设施，如数据中心。
“目前市场都在聚焦AI资本支出和应用落地情况，试图辨别出真正的赢家。”温-埃文斯表示。
近期一些AI相关的交易结构也引发关注，例如AI云基础设施公司CoreWeave同时与OpenAI和英伟达存在买卖关系，角色重叠，被认为存在较高的关联性风险。
此外，越来越多初创公司涌入AI领域，试图帮助其他企业实现智能化转型，这也使得该领域的竞争日趋激烈。
Rathbones的麦金托什-怀特指出：“英伟达依然是衡量AI投资热度的重要风向标，我们也会持续追踪超大规模云厂商的资本支出趋势，并关注软件企业是否能在激烈竞争中持续从AI中获取收入增长。”
Blue Whale的尤则特别看好先进存储领域，认为这是AI投资的重要受益终端。
例如希捷科技(STX.O)和西部数据(WDC.O)等企业，专注于处理和存储AI训练及生成过程中所需的海量数据。
