伦敦白银市场因剧烈逼空风波陷入动荡，价格再次突破每盎司50美元大关，这一情形让人不禁联想到1980年亨特兄弟引发的市场垄断风波。
当前伦敦白银基准价格明显高于纽约市场，两地价差已扩大至历史罕见水平。交易员表示，市场流动性几乎完全消失，导致空头难以获取实物白银，且展期成本大幅上升。
此次逼空行情异常剧烈，部分交易员甚至急于为大额银条预订跨大西洋航班货舱——这一运输方式以往通常用于高价值的黄金，以期利用伦敦市场的溢价获利。
交易员与分析师指出，目前并无类似亨特兄弟的市场操控行为，他们认为价格飙升是多种因素叠加的结果。然而，过去两天的市场波动与1980年的逼空事件极为相似，甚至在某些方面更为极端。
“我从未见过如此局面。当前白银市场的状况完全史无前例，”大宗商品对冲基金格陵兰投资管理公司（Greenland Investment Management）首席投资官安南特·贾蒂亚表示，“如今市场流动性几乎为零。”
一个多世纪以来，伦敦一直是贵金属交易的核心，全球白银价格由少数几家银行通过交易存放在伦敦周边金库中的银条来确定。每日结算时，安保车辆在各金库间穿梭运送银锭。
此次价格飙升主要受黄金和白银投资热潮推动，背后则是市场对西方债务增长和货币贬值的担忧——这一趋势在美国政府预算僵局中进一步加剧。
此外，此次逼空也与白银市场特有的供需结构有关。近期印度需求骤增、可交易银条减少，以及美国可能加征关税的预期共同推高了价格。
白银市场依赖伦敦金库中数亿盎司白银来维持流动性。近年来库存持续减少：一方面矿山产量未能满足投资和工业需求，导致长期供需失衡；另一方面，今年因关税担忧，白银大量流入美国。
其结果是，自2021年中以来，伦敦白银库存已减少三分之一。其中大部分被ETF持有。据彭博社数据，目前可为市场提供流动性的“自由流通”白银仅剩2亿盎司，较2019年高峰下降了75%。
本月投资者买盘激增的同时，印度白银需求突然上升。道明证券的丹尼尔·加利表示，印度买家此前从香港采购白银，但在黄金周期间转向其他地区。印度一家ETF甚至因白银短缺而暂停新投资。
代表伦敦市场主要参与者的伦敦金银市场协会在一份声明中称，其“已注意到白银市场的紧张状况，并正在密切关注事态发展”。
刷新历史纪录
过去两天，白银价格创下多项新纪录。
伦敦白银拍卖——自1897年起每日进行的定价机制——上周五首次突破50美元关口。伦敦现货白银对纽约期货的溢价一度达到3美元，这一水平此前仅在亨特兄弟逼空期间出现过。伦敦白银的隔夜借贷成本年化涨幅超过100%，有资深交易员指出，这一水平甚至超过了1980年逼空时期的峰值。
市场紧张的另一个信号是，伦敦白银买卖价差从常规的每盎司约3美分扩大至每盎司超过20美分。
“银行之间不愿相互报价，导致报价极度宽泛，”前贵金属交易员、摩根大通董事总经理罗伯特·戈特利布表示，“这加剧了流动性枯竭。”
银条启程
1980年，交易所通过限制新头寸、仅允许平仓的方式终结了市场垄断。纽约商品交易所于当年1月21日录得每盎司52.50美元的历史高点。
而当前市场并无类似的快速解决方案。分析认为，此次逼空行情需通过更多白银流入伦敦市场才能缓解——可能是ETF投资者抛售白银，也可能是交易员将银条从其他地区空运至伦敦。
已有迹象表明，这一过程正在发生。
一位物流公司高管透露，过去一周接到大量紧急请求，客户希望将白银从纽约商品交易所相关金库取出并空运至伦敦。他估计，当前约有1500万至3000万盎司白银正计划从纽约运往伦敦。上周五，纽约商品交易所出现了四年多以来最大的单日白银提取量。
另一些人认为，白银可能开始从中国流出，尽管近期中国银价也低于伦敦价格，但由于国内供应同样紧张，流出规模可能有限。
“将实物白银运回伦敦将有助于市场回归常态，”全球最大贵金属精炼商之一MKS Pamp SA的交易主管约瑟夫·斯特凡斯表示，“关键在于如何调动全球白银库存，并将其运抵伦敦。”
不过，部分交易员对从纽约出口白银持谨慎态度。物流流程复杂，尤其在担忧政府停摆影响海关效率的背景下，任何延误都可能带来高昂成本。此外，市场仍担忧美国可能对白银征收进口关税，尤其是在特朗普结束针对关键矿物的232调查后。
摩根士丹利策略师艾米·高尔表示：“若不对白银征收关税，可能缓解美国境内的买盘压力，并减轻伦敦市场的紧张局势。高价格本身通常能在短期内解决问题。”
