FXTM富拓：B站，回来了！

一直以来，我对B站的情感都非常复杂。一方面，我是B站的忠实用户，B站是我最主要的娱乐渠道之一，我关注的UP主也接近3位数。另一方面，由于对手游和二次元无感，我没给B站花过一分钱，属于劣质用户、白嫖党。 

而作为投资者，由于严重不看好B站未来，我时不时就去做空B站，赚了不少零花钱…… 

怎么感觉自己有种渣男的既视感？不过，现在我不敢继续做空B站了。 

Part.1B站财报不错 

11月29日，B站发布了最新财报。财报还不错。B站营收达到57.94亿元人民币，同比增长11.3%，净亏损同比收窄36%。

(数据来源:FXTM富拓、彭博)

用户数量方面，月活用户3.326亿，同比增长24.5%；日活用户9030万，同比增长25%。

(数据来源:FXTM富拓、彭博)

需要说明的是，B站的用户主要是拥有一定知识储备的年轻人，是全国最优质的流量。 

3.3亿的月活，也达到了2019年的三倍。B站的出圈任务，目前看来相当成功。但这一切都不是我需要重新审视B站的原因。 

我对B站的流量从来都没有一丝怀疑。B站是国内唯一的拥有大量优质视频内容的视频网站，唯一。

像爱奇艺、像腾讯视频，虽然做的比B站大，但平台上全是电视剧、综艺的影视公司作品，并没有用户自发上传的视频。 

像抖音、快手、视频号，有大量自媒体生存，但主要内容都是短视频，内容深度不够。西瓜视频有这么一丝B站的影子，但体量差距太大。

可以说，B站是国内最接近Youtube的、最独特的公司，在它自己的赛道上，B站几乎连个对手也没有。只要B站可以正常运营，其用户量越滚越大，一点难度也没有。

那，为什么B站能在自己的赛道天下无双呢？

流量如此稳定的B站，为何此前股价会出现大幅下跌呢？ 

Part.2商业模式极差 

一家饭店好吃，它会有客人；一家饭店便宜，它会有客人；一家饭店便宜又好吃，它会爆满。而如果溢价饭店又贵又难吃，自然门可罗雀。 

B站在自己的赛道上四顾茫然，一定程度上就是因为它在做一件又贵又难吃的事。

首先，B站需要大量的运营审核成本。 

如果最近有关注B站或者关注招聘的朋友一定会发现，B站一直一直在招人。而找的全部都是审核岗。 

B站和其他长视频平台不同，有大量的用户自制视频，B站完全无法事先预知内容是否违规。唯一的办法，就是招人，一个个倍速看过来。 

否则，一个违规的视频，就可能给B站带来灭顶之灾。相比之下，腾讯视频、爱奇艺没有这个问题，他们的内容都是找影视公司买的，广电总局都审过。

 抖音快手也无所谓，短视频平台内容信息量小、且用户调性更偏向娱乐化，不容易出现违规内容，审核起来方便。只有B站，需要苦哈哈地一点点去做笨功夫。
 
另外，如何赚钱也是B站一直以来解决不了的问题。 

一家公司的根本是要赚钱，巴菲特说，他在观察一家公司的时候，总是把商业模式放在第一考量，然后才是护城河、管理层、估值。而B站的商业模式很差，这也是我之前敢做空B站的根本。 

B站的赚钱方式主要有：广告、游戏、大会员收入与直播。 

· 广告方面，B站自己给自己上了不做贴片广告的封印，增长空间有限。 

· 直播行业虽然本季度同比增长15.8%，进步明显。但B站直播还处在启动早期，高增长是题中应有之义。且直播行业已是夕阳西下，未来除非能向电商转型，否则也没有太大的想象空间。 

· 大会员收入方面，对于非二次元用户而言，B站大会员的价值远不如腾讯视频、爱奇艺，而二次元用户的总量太小，也无法撑起B站日益膨胀的野心。

· 游戏虽然是印钞机，可B站一直也做不好游戏。

赚不到钱，是我过去敢大胆做空B站的直接原因。

那，最近B站有发生了什么变化呢？
 
Part.3游戏业务改革 

B站崛起靠游戏。2016年，B站代理了日本手游《Fata/GrandOrder》。该手游大火，一度超越王者荣耀登顶AppStore 。 

那时，游戏收入高达B站总收入的80%，而《Fate》又占到游戏收入的70%。

甚至可以说，没有《Fate》的大爆，就没有B站当时的上市。当时的B占，是地地道道的“披着视频外衣的游戏公司”。 

然而，好景不长，B站此后在游戏业务上的表现每况愈下。自研游戏更是全军覆没。一家没有游戏基因的游戏公司？其股价大幅下跌也就不足为奇了。

现在，B站要重新对游戏行业下重注了。

B站董事会主席兼CEO陈睿在本次的财报会中表示，他将亲自挂帅负责游戏业务，坚定“自研竞品、全球发行”的游戏业务战略。 

事实也是，B站近两年买入了二十多家游戏公司（虽然是腾讯和字节跳动挑剩下的），不断加码在游戏方面的投入。 

这也正常，游戏是唯一有可能支撑B站继续成长的业务。而二次元游戏《原神》的爆火更是坚定了B站做游戏的信心。

这是一场豪赌。

一方面，B站已经到了生死攸关的最后时刻，再无变革，只能闭目待死。

另一方面，如果CEO亲自挂帅都无法做好游戏，则市场对B战未来的期待恐怕会大幅降低。

Part.4技术上 

B站股价在8.23水平触及历史新低后反弹，反弹至16-17区间后回落至支持水平12.22水平，一浪高于一浪的局势仍在持续。目前股价已成功突破17.14水平的高点，如能守在18水平上方，B站股价有望进一步挑战21.55水平，也是200均线水平。 

下方关键支持水平在12.22水平和8.23水平，目前股价已在50均线水平上方，12-13区间将是关键的支持区间，也是守住一浪高于一浪形势的关键。如失守12水平，B站的反弹势头将中止。