在2022年2季度，最受伤的是日元。自2020.3 -2020.6，日元贬值幅度近20%。对于一国货币，在短短一个季度里“打八折”，不可谓不震动。在日元贬值后，许多外国普通居民纷纷出手购买日本的房产、手机等各大类资产。金融市场的交易员更是因为押注日元贬值，赚的盆满钵满。
Part.1
交易员的精准狙击
在金融市场有句话是“美国的股市，中国的楼市，日本的债市是全球最坚硬的三大泡沫。”美国人的财产主要在股市里，中国人的财产主要在楼市里，这两大“坚硬的”泡沫是可以理解的。日本的债市又如何何成为“坚硬的”泡沫呢？交易员为什么就这么笃定日本央行必然要放水救债券？没有长期跟踪金融市场的人可能还真不清楚。
安倍晋三在2012年当选日本首相后，推行了著名的安倍经济学，借助货币宽松和财政刺激政策，推动日本经济迈向复苏态势。现在日本经济的问题，根子就在安倍经济学上。
日本是全球老龄化最高的国家，根据日本总务省的数据显示，大约有3617万年龄已经超过65岁的老人，这个数量占了总人口数的28.7%。从人口结构来看，日本国内并不是发展经济的好地方。当时安倍经济学的目标，指向了东南亚，日本的大量投资贷款涌向了东南亚。
安倍在上任之初就表示“拥有超过6.2亿人口的东盟将孕育出21世纪广阔的中产阶级消费市场。”随后签订了一系列的合作协议。2015年，安倍政府启动了“高质量基础设施合作伙伴关系计划”（PQI），为东南亚国家基建提供资金。2018年12月《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）的生效，日本在东南亚的投资进一步增加。2019年，日本制定了通过JICA（独立行政法人日本国际协力机构）对东盟十国的投资倍增计划。
人算不算天算，新冠疫情来了。全球需求萎缩，东南亚经济陷入低迷。比如东南亚国家中的龙头越南，工业生产指数和出口数值双双低迷，如下图。现在的问题是，前期的投资，不仅面临贷款付息，还有日常运营维护费用。这就是日本央行为何一再强调要避免10年期利率超过0.25%的上限，并大规模持续购入国债。日本央行一旦放弃YCC而导致债券收益率上升，意味着日本政府和企业将支付更多的利息以及金融机构的巨亏。
如此，日本央行眼睁睁看着交易员们低吸贷款日元，买入高息货币美元，却一点办法都没有。交易员们也因此做了一次漂亮的狙击。
Part.2
引爆矛盾的关键
引爆矛盾的关键，是美联储加息。从时间窗口看也是非常吻合，美联储从3月开始加息，日元从3月开始暴跌。
当美元和日元的利差扩大后，交易员们借出日元，买入美元成了最合算的生意。一方面可以赚息差的钱，一方面还能赚汇率的钱。
交易员们知道日本央行为了维护住“日本国债”这个全球最坚强的泡沫之一，不大可能跟随美联储加息。事实也果然如此，在6月的会议上，日本央行坚持其超低利率政策，表示不会放弃收益率曲线控制（YCC）政策。
Part.3
未来的展望
政策方面，日本央行并没有太多的挪动的空间。重点是看美联储。
1） 美联储如果继续快速加息，美元/日元可能继续上涨。
2） 美联储如果加息放缓，美元/日元可能回调，回调后继续上涨。
3） 美联储如果停止加息，美元/日元可能高位震荡。
4） 如果美联储降息，美元/日元可能反转。
在三季度（7，8，9三个月），美联储货币政策最大的可能是，随着通胀的回落，美联储减缓加息的步伐，但仍在加息周期中。根据上文提到的四种可能，美联储如果加息放缓，美元/日元可能回调，回调后继续上涨。
在未来观察日元的过程中，投资者密切关注美联储货币政策的动向。
(▲USDJPY D1 来源：FXTM富拓MT4平台)
