美东时间10:00，美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔央行年会上发表讲话，欧洲央行行长拉加德缺席，有执行委员施纳贝尔顶替。杰克逊霍尔央行年会的重要性不言而喻，通常美联储主席会在会议上明确“中期政策路径”，哪怕没有实际的政策出台，也会阐明未来的关切点。
美联储官员近期发言时所展现的态度，特别是昨天4位美联储官员赶在杰克逊霍尔央行年会前的讲话，基本奠定了美联储在本次会议上的鹰派基调，现在的问题是需要多鹰派，才能让市场认为是鹰派，因为讲话的部分内容可能已经被市场消化，并且市场已经出现了下跌，但不清楚在多大程度上消化了这一预期。如果这一预期充分得到消化，那么即便是鲍威尔的演讲偏鹰派，也会被视为“鹰派不够”。
回顾过去三年，美联储似乎都在一个微妙的时点做出了错误的研判。2019年回购市场动荡，美联储的利率管理区间一度失控，最终迫使联储重启回购工具提供流动性。而在当年的演讲中鲍威尔甚至都没提到货币市场相关半句，当年度美联储政策沟通被许多人诟病，从纽约联储的市场调查来看，一级交易商中，仅有一家认为美联储的沟通“比较有效”，八家认为“中规中矩”，十一家认为“很不有效”，四家认为“沟通无（低）效”。 二十八家受调查的市场参与者中，八家认为美联储的沟通“比较有效”，五家家认为“中规中矩”，七家认为“很不有效”，七家认为“沟通无（低）效”，仅有一家市场参与者认为美联储的沟通“非常有效”。
2020年的演讲则与当年美联储的框架调整有关。为未来10年的货币政策框架定下基调。鲍威尔在演讲中大谈08年金融危机以来低生产率、低通胀、低失业率的三低环境对货币政策的影响，搬出了早已被研究者嚼烂的“菲利普斯曲线扁平化”，使联储转向平均通胀目标制的看似顺理成章。但鲍威尔显然忽视了同年疫情的爆发以及财政政策的激进改变，事实上后疫情时代有许多结构性的因素困扰着就业市场，而通货膨胀则已成脱缰的野马，新框架根本难以适配当前的经济环境和就业市场条件。现在，已经没有人在谈论平均通胀目标，至于新框架中富有高度政治正确色彩的“广泛的就业目标”更是早已被人遗忘，拜登当下甚至需要更少的就业增长。
2021年在会议召开时美国的通胀已经开始走高，财政刺激亦延续了2020年的大手笔。鲍威尔在演讲中强调“通胀是临时性”的，用五大理由和极长的篇幅来试图证明通胀问题不大，处于联储的可控范围内，并且在年底前就会出现回落。后面的事情不用多说，通胀不仅并未回落，反而进一步走高。
本次会议上鲍威尔还会犯类似错误吗？只能说不排除这种可能性，但概率应该很小，毕竟目前的经济环境再也经不起折腾，鲍威尔应该会很谨慎。美联储很可能会对当下市场所关切的问题予以澄清，且基于对这些问题的考量，对中期的货币政策施政勾勒出一条明确的基准线。
毫无疑问，市场当下最为关注的仍然是后续加息幅度与终点的问题。在7月的会议上，鲍威尔提及当前的利率水平已经达到“中性”，且根据美联储6月份会议上提供的点阵图，加息的终点看起来近在咫尺。之后叠加经济衰退的可能性，市场对美联储放缓加息的预期不断升温，近期美联储众官员的频繁讲话刚刚打消了市场在这方面的预期，因此鲍威尔不太可能“拖后腿”，大概率会延续鹰派作风。
此外，在双重使命中，美联储目前明显偏向于通胀，导致美联储目前对于自然失业率的预估饱受争议，换言之，美联储想要通过牺牲就业市场来达到压制通胀的目的，鲍威尔可能会对此做出解释，大概率可能会像2014年时耶伦做得那样，对就业市场的未来提供自身的基准判断与指引。
软着陆与经济衰退，也是市场关注的重点。随着连续两个季度GDP处于负区间，市场对美国经济衰退的担忧就未曾消散，即便美国的衰退可能是“温和的”（GDP增速处于0%-1%之间），倘若全球经济陷入衰退，作为全球央行的美联储必将受制于外部因素（就像2016年那样）。
鲍威尔有可能会在会议上提供一些新的修辞来作为衰退发生时美联储的货币政策总方针。比如，在2021年时抛出的“实质性的进一步进展”用于作为Taper的触发器，以及在2019年时的“保险性降息”。
此外，鲍威尔在讲话中还可能“甩包袱”，因为看起来当前经济中的很多结构性问题并不是美联储可以解决的。美联储的紧缩政策发挥作用的渠道非常有限，而对于本轮高通胀的供给冲击（地缘冲突和供应链问题），美联储无能为力；需求侧的财政刺激亦非美联储管辖权范畴内的问题。在就业市场上，疫情、退休以及移民问题都是结构性因素，不在美联储的可控范围内，货币政策无法作出有效的回应。至于复杂的外部因素（欧洲风险与中国增长下行），美联储亦只能做个看客。
