2026年9月3日，国内头部券商中信证券发布针对海外通胀与货币政策的最新研报，对刚刚公布的美国7月通胀数据及后续美联储政策走向作出系统性解读。根据美国劳工部此前发布的官方数据，美国7月CPI环比增速录得0.1%，剔除食品和能源的核心CPI环比为0.2%，两项核心通胀指标均完全符合市场此前的一致性预期，整体通胀走势处于市场预判的合理区间，此前市场普遍担忧的通胀超预期反弹风险并未出现。
中信证券研报拆解了7月美国CPI环比小幅上涨的具体驱动因素，指出本次通胀上行的核心动力来自两大板块：一是核心商品项环比出现反弹，其中二手车价格结束连续3个月的下跌态势环比回升1.2%，消费电子、家居用品等商品价格也出现季节性小幅上涨，成为拉动核心商品项上行的主要动力；二是核心服务项增速有所回升，其中占CPI权重约30%的房租项环比上涨0.3%，航空出行、酒店住宿等暑期消费相关的服务价格也出现明显回升，两项因素共同推动了7月CPI的小幅上行。与之形成对冲的是，7月能源价格连续第二个月出现下跌，其中汽油价格环比下跌2.7%，天然气价格环比下跌1.9%，能源项的整体下跌部分抵消了核心商品和核心服务带来的通胀上行压力，使得最终CPI环比增速并未超出市场预期范围。
除CPI数据外，研报同时关注到7月美国PPI同比增速也延续了此前的回落态势，7月PPI同比上涨0.8%，较前值1.1%回落0.3个百分点，同样低于市场预期的0.9%。结合CPI、PPI两项核心通胀指标的表现来看，当前整体美国通胀预期上行风险处于可控区间，市场此前对通胀反弹倒逼美联储加息的焦虑得到明显缓解。研报同时也提示了潜在的风险点：目前美伊冲突前景仍存在较大不确定性，受地缘政治因素扰动，后续原油价格存在上行可能，进而会传导至美国通胀端，使得通胀压力上行风险仍然存在，投资者仍需对相关地缘政治进展保持持续关注。
针对市场关注的后续通胀走势，中信证券在研报中指出，即便存在地缘政治带来的潜在扰动，美国整体通胀压力仍将维持可控态势。一方面，当前美国核心商品价格的反弹属于季节性短期波动，后续随着供需关系的逐步平衡，核心商品价格仍将保持稳中趋降的走势，不会成为通胀长期上行的核心动力；另一方面，核心服务项中的房租价格已经连续6个月增速放缓，后续随着美国多地新增住房供应的持续释放，房租项对通胀的拉动作用将进一步减弱，核心服务项增速也将逐步回归至合理区间。针对市场担忧的原油价格上涨风险，研报指出当前OPEC+仍有超过200万桶/日的剩余产能，若地缘政治冲突导致原油供应出现短期缺口，OPEC+可通过释放剩余产能稳定全球油价，因此原油价格大幅上涨的概率较低，对美国通胀的整体影响处于可控范围。
基于当前通胀数据表现及后续走势预判，中信证券研报明确维持今年9月美联储将维持利率不变的判断，这一判断也和当前CME美联储观察工具显示的市场预期基本一致，当前CME数据显示市场预期9月美联储维持利率不变的概率已经超过92%。研报同时建议，市场参与者可基于该政策预期合理安排自身的投资与交易计划，同时注意规避地缘政治等不确定因素带来的短期市场波动风险，避免盲目追高或抄底带来的不必要损失。
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