•中国经济7月显露颓势、8月亦改善有限。
•稳增长紧迫性升高，政策面频频加码。
•支持力度仍属温和，恐不足以对冲下行压力。
•房地产政策更具灵活性。
疫情高频散发、极度高温乾旱、房地产业持续萎靡，是中国经济短期面临的“三重压力”，而充当托底经济重任的基础设施投资，由于地方政府受制于土地出让收入下滑也弹药匮乏。“势要起而不可落”，中国经济7月显露颓势、8月亦改善有限，近期稳增长政策已持续加码。
从中国央行将五年期贷款市场报价利率(LPR)非对称下调15个基点，到央行和财政部等多部门联手“保交楼”，再到昨日国务院常务会议部署一揽子政策的19项接续措施，“稳”的意味浓厚。但在分析人士看来，政策支持力度迄今仍属温和，短期内基建投资加速恐不足以对冲房地产下行的负面冲击，经济增长预期恐仍面临进一步下修的空间。
“（国常会部署的）这些措施可能有助于抵消政府收入急剧萎缩的影响，未来数月在一定程度上支撑基建投资，”高盛在点评报告中称。
该投行认为，鉴于房地产业极其疲弱、疫情散发及相关管控措施干扰经济活动扩张，除非有重大宽松措施出台，否则年内余下时间经济料持续疲软。高盛维持中国经济全年增长3%的预估不变。
野村证券首席中国经济学家陆挺也称，国常会部署的新的刺激措施对于提振总需求尤其是投资需求有积极作用，但并不能改变游戏规则(game changers)。
他指出原因有二，一是动态清零抗疫政策耗费了地方政府大量财政资源，带来的高度不确定性亦打压投资需求，二是在此前的宽松周期中房地产业在拉动家庭、开发商及相关企业、地方政府的信贷需求中发挥了重大作用，但在本轮周期中房地产业仍深陷困境。
周三国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的19项接续政策措施，包括新增3,000亿元人民币政策性开发性金融工具以及5,000多亿元专项债地方结存限额，并核准开工一批条件成熟的基础设施等项目，以提振基建投资。
国常会还表示要出台措施支持民营企业发展和投资，促进平台经济健康持续发展；为商务人员出入境提供便利。房地产政策的提法也更有灵活性，允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。
“（国常会部署）整体上未跳脱7月底政治局会议设定的政策框架，即将全年经济增速目标实现让位于稳就业，‘避免强刺激’，”中泰证券研究所固定收益团队周岳、肖雨称。
他们认为，在地产“负反馈”预期明显修正前，基建对于社融和经济的拉动作用更多是“托而不举”。
中共二十大将于今年秋季召开。花旗集团最新预计，二十大将在10月底或11月初召开，将启动一个新的政治经济周期，短期来看有助于降低政策不确定性，让中国重新聚焦经济发展。
7月“回踩”之后，中国经济8月改善有限
中国经济7月“回踩”凸显面临的下行压力，8月亦改善有限，本土疫情高频散发、南方极度高温乾旱尤其川渝缺电限产等，都带来了扰动。
野村8月中国新兴产业采购经理人指数(EPMI)从7月48.2微幅提高至48.5。该指数未经季节调整，不仅低于2014-2021年间的8月平均水平50.7，环比上涨0.3个点亦逊于2014-2021年间8月环比平均1个点的升幅。
该券商并预计中国8月官方制造业采购经理人指数(PMI)料小幅升至49.5，连续第二个月处在萎缩区间。其日前已将中国三季度经济增速预估从4%下修到了2.9%。
渣打银行上周亦将中国三四季度增速预估分别从5.3%和5.9%下修至3.2%和4.8%，将全年预估从4.1%下调到了3.3%。
凯投宏观(Capital Economics)称，其编纂的中国活动指数CAP(China Activity Proxy)显示，经济反弹势头7月逐渐减弱，“尽管政策支持加码，但年内余下事件越来越大的‘逆风’(headwinds)将持续遏制经济增长。”
中国今夏高温热浪强度创逾60年之最，四川和重庆两地日前因缺电启动工业限产。这对全国工业生产虽然可能影响不大，但恐对某些特定行业带来较大冲击。
中国国务院总理李克强8月中旬在深圳主持召开经济大省政府主要负责人座谈会的讲话时称，“势要起而不可落”，当前正处于经济回稳最吃劲的节点，“必须以时不我待的紧迫感，巩固经济恢复发展基础。”
房地产政策更具灵活性
房地产业持续疲弱是中国经济当下的一大拖累。事实上，去年以来中国已经在持续放松原本严厉的房地产调控，但对于楼市需求的提振有限。烂尾楼事件、失业率上升、疫情影响居民收入预期等，都遏制了新房需求。
广发证券资深宏观分析师吴棋滢认为 ，国常会“一城一策”的表述较前期更具灵活性，下阶段的政策对应有待进一步观察。民生银行研究院温彬、王静文亦表示，国常会措辞较7月底政治局会议的“因城施策”更进了一步。
他们指出，一般来说，“因城施策”虽然意味着房地产调控基调的放松，但仍然具有中央定调、自上而下的含义，按大类切分之后，地方政府的腾挪空间仍然受限，而“一城一策”则赋予地方政府更大的调控自主权，同时由地方政策承担调控责任。
“预计在这一导向之下，除个别关键城市之外，其他城市的限购、限贷等政策将会继续放松，”温彬、王静文称，再加上五年期LPR的下调和首套房认定标准的放松，居民购房成本将会明显下降。
同时，各地还应在供给端加大支持力度，通过加大流动性注入，力促保交楼、稳民生，进而切断风险传播链条，修复市场信心。
中国7月地产重现颓靡之势，无论是房价、销售还是投资等数据均令人失望。
陆挺日前表示，最新一波房地产纾困政策依然是被动的、零碎的，并不足以扭转遭遇重创的房地产行业，中国可能需要考虑更全面的解决方案来化解楼市困境，但在2022年底前达成方案的可能性有限。
