美股周三上涨背后的乐观情绪在周四开盘便已不复存在，市场卖盘全面涌现，科技股跌势最为明显，该板块在引领市场多年上涨后，在 2022 年彻底陷入困境。
而就在前一日，股市还录得大幅上涨。道琼斯指数周三飙升 932 点，涨幅 2.81%，标普 500 指数上涨 2.99%，均创下 2020 年以来的最大涨幅。纳斯达克综合指数也跃升 3.19%。
毫无疑问，在隔夜市场消息面较为平淡的背景下，美股走出如此剧烈的反转暴跌行情，是极为不可思议的。正如同嘉信理财金融研究中心交易和衍生品董事总经理 Randy Frederick 所说：" 如果你上涨 3%，然后第二天回撤 0.5%，这是很正常的事情 ...... 但经历了像周三那样的大涨行情，然后又在半天内 100% 逆转，实在是非同寻常。"
Bokeh Capital Partners 创始人兼首席投资官 Kim Forrest 也表示，" 我预料到会有一些抛售，但我显然没有预料到会有如此剧烈的抛售。这是人们在投降吗？我记得投降的感觉——这种感觉就像投降，一切标的甚至是那些优异的个股，涨幅也都被吐了出来。"
那么，究竟是什么令美股从加息日当天的激情狂欢，沦落到加息次日的哀嚎遍野，华尔街又究竟经历了什么呢？
关联市场的变动
事实上，从美股昨夜的走势看，下跌的态势似乎从开盘的第一分钟就已经确立，全天也几乎没有任何像样的反弹。因而很显然的一点是，引发隔夜美股走弱的利空，并不是盘中突然涌现的，而是在美股盘前可能就已经锁定。
这无疑令我们有必要密切聚焦一下，在美股盘前市场究竟发生了什么？关联资产在此期间又是否存在异动？
而有意思的是，人们确实能从中捕捉到一些线索。
相比于美国股市在昨夜经历的大幅抛售，汇市和债市当天的波动同样惊人，而且甚至要走在美股更前面——在美股 21 点半开盘前，美元已经经历了一轮凶猛上攻，同时 10 年期美债收益率再度攻克了关键的 3% 关口。
在债券市场上，基准 10 年期国债收益率周四盘中一度升至 3.066%，为 2018 年 11 月以来最高的水平。
从时间点看，美元指数周四的上涨，是从北京时间当天 19 点开始的，当时英国央行宣布加息但鹰派力度不及市场预期，导致英镑暴跌。随后美元指数又从北京时间约 20 点半开始，启动了又一轮升幅，而这一轮涨幅，几乎与美债收益率的上涨、以及欧洲股市和美股期货的回落同步。
就逻辑而言，英国央行加息力度不及预期，与美股间并无太大关联，但 20 点半开始的市场同步波动，就似乎存在不少玩味的地方了。尽管当时距离美股开盘还有 1 小时，但似乎已经为股市埋下了下跌的种子 ……
美股盘前一小时发生了什么？
在美股盘后华尔街投行铺天盖地的报道中，人们几乎都把昨夜美肤的大跌，归因于人们对周三美联储决议的重新解读——正如同我们昨日提到的，即便未来两次会议加息 50 个基点的风险在以往看来本身便已足够鹰派，但如同患上 " 斯德哥尔摩综合征 " 的市场投资者，在周三却依然在为美联储 " 摇旗呐喊 "，而他们得到的仅仅是美联储暂时不加息 75 个基点的承诺。
而似乎，在决议日的短短 24 小时后，周四人们终于 " 觉醒 " 了——他们终于意识到，美联储的鸽派 " 障眼法 " 背后，本质依然是一只 " 老鹰 "。
周四纽约时段中美国利率期货价格显示，美联储 6 月加息 75 个基点的可能性重新达到了 75%，芝商所 ( CME ) FED WATCH 工具认为的概率更是高达 82%。
美国劳工部周四公布的数据显示，美国第一季度生产率创 1947 年以来最大降幅——下降 7.5%，因为在经济萎缩的同时，劳动力成本飙升并说明就业市场非常紧张。其中，尤为令人感到忧虑的是分项数据：鉴于生产率下降，单位劳动力成本攀升了 11.6%。这反映出，在生产率下降的同时，时薪增长了 3.2%，为 1982 年以来单位劳动力成本的最大增幅。
事实上，前一天美国股市上涨，只是因为未来几个月加息 75 个基点的可能性有所减弱。但市场周四恢复忧心忡忡，并开始更为担心当前美联储的加息力度解决不了大宗商品价格上涨和供应链压力。LEK Securities 高级董事总经理 Frank Davis 表示，" 一天的变化太大了。周三，人们在解读美联储的言论时，认为它具有一定的可预测性和稳定性。但现在看来，这就像一个大假头饰。"
随着生活成本的上升动摇了美国的投资和消费周期，目前各种资产的经济焦虑情绪有可能继续升温。瑞银集团一个代表滞胀环境受益股的指标周三上涨 3.5%，而代表市场通胀预期的美国 10 年期盈亏平衡通胀率近期一直维持在多年高点附近。
Jupiter Asset Management 固定收益另类投资主管 Mark Nash 认为，眼下市场最大的风险依然是通胀。这就是为什么他维持低配久期、持有美国通胀保值国债的原因。
Nash 表示，周三的美联储决议并不是沃尔克的时刻——他指的是前美联储主席保罗 · 沃尔克在 1970 年代末和 1980 年代初加息至 20% 以抗击通货膨胀。" 如果鲍威尔担心通胀的话，我不知道他为什么要排除 75 个基点加息。看起来美联储似乎不想冒进，可能是出于对经济增长的担忧。"
富国银行证券股票策略主管 Chris Harvey 也表示，" 我肯定看到滞胀风险，我认为这将是今年下半年的首要主题。通胀将有粘性，而经济增长正在放缓。"
Horizon Investments 投资组合策略主管 Zachary Hill 则指出，美联储仍对利率高于中性以遏制通胀的前景持开放态度。" 尽管过去几个月我们看到金融状况收紧，但很明显，美联储希望看到它们进一步收紧。更高的股票估值与这种愿望是不相容的，因此，除非供应链迅速恢复，或工人涌入劳动力市场，否则股市反弹可能只是暂时的，因为美联储的信号将再次变得更加鹰派。"
市场心态已彻底 " 崩坏 "？
值得一提的是，无论股债汇市场在过去两个交易日的超级大反转，背后原因究竟为何，但无一例外都折射出眼下市场所存在的不理性行为比比皆是——过去 10 年来，华尔街发出的一个常见警告是，交易柜台已经被那些太年轻、不知道如何应对美联储紧缩周期的人占据了。而过去两个的过山车行情，或许便是明证。
犹记得在过去两年，市场人士尤其是突然涌现的美国散户投资者，将股市的每一次下跌都视为买入机会，但年内迄今的交易模式却似乎已彻底相反——人们现在将每一次市场反弹都视为卖出的机会。
" 客户打电话来说，‘跌完了吗？我们应该担心吗？我们要把它们都放在床垫下吗？"Kingsview 投资管理公司的投资组合经理 Paul Nolte 说道。" 这感觉有点像 2000 年和 2002 年，当时股市只是稳步持续下跌，其间夹杂着一些反弹。"
Leuthold Group 首席投资策略师 Jim Paulsen 则指出，" 我和其他人一样害怕，我在这一行已经快 40 年了——当前的局面不会变得更容易，因为你永远无法确定会发生什么。" 他是华尔街最明显的多头之一。
一组统计数据显示，2022 年尽管才过去了四个月多，但已经成为了几十年来美股抄底买家最痛苦的一年。
自今年 1 月以来，标普 500 指数的平均跌势持续了 2.3 天，为 1984 年以来最长的一年，而下跌后的回报率为 -0.2%，是 35 年来最糟糕的。
而在法国巴黎银行股票和衍生品策略美国主管 Greg Boutle 看来，周三美股的反弹或许便是 " 熊市反弹的标志 "。他表示，" 在这一走势中，仓位一直非常防御性，这在一定程度上可能减轻恐慌或被迫抛售的感觉。但目前的价格走势，在非常短的时间内很难不被解读为有问题。"
展望后市，布朗兄弟哈里曼 ( BBH ) 全球货币策略主管 Win Thin 目前建议投资者继续密切关注美联储官员即将发表的讲话。
按照日程安排，美国当地时间周五，包括纽约联储主席威廉姆斯、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、亚特兰大联储主席博斯蒂克、圣路易斯联储主席布拉德、美联储理事沃勒、以及旧金山联储主席戴利等在内的多位美联储官员都将发表讲话。他们对于美联储未来加息路径的态度，很可能将与今晚将出炉的美国 4 月非农就业数据一样重要！
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