EBC全球资讯|德法荷迁出美国托管黄金，但其美元储备并未大幅下降

近年德国、法国、荷兰等欧元区央行陆续将托管于美国的黄金运回或者转存其他地区。对比俄罗斯、土耳其迁回黄金同时减持美元资产的操作，德法荷三国完成黄金迁移之后，美元储备占比依旧处在较高水平。对于上述央行而言，美元资产强大的流动性优势，优先级高于黄金托管带来的地缘风险顾虑，黄金存放地点调整不等同于大规模降低美元资产配置。

EBC金融分析师解读各国储备调整逻辑，黄金作为储备资产的突出特质是有机会规避他国金融制裁与资产扣押，但前提是黄金不能存放于制裁实施国境内。出于该类风险考量，部分国家选择把黄金运回本土金库。俄罗斯、土耳其就是典型代表：俄罗斯在2010年代持续增持黄金、降低美元仓位，黄金全部本土存放；土耳其2018年将存放在美英的黄金运回国内，同时显著压低储备当中美元占比。当然，托管地点也会兼顾交易便利性、距离交易市场远近等现实因素，制裁风险只是其中一项参考。

回顾欧洲国家黄金迁移历程，2013‑2017年，德国将存放在美国的五分之一黄金运回本土，此阶段其储备内美元占比稳定在90%附近，目前仍高于80%，明显高出全球平均水平。荷兰2014年把五分之二存于美国的黄金回迁，当时美元储备占比维持83%；仅2018年出现短暂下滑接近50%，随后快速回升，属于一次性波动，并非持续性的减持美元进程。

进入2020年代，法国在2025至2026年初，把全部托管在美国的黄金运回本国，储备中美元占比稳定维持60%，并未跟随全球趋势同步削减美元资产。荷兰2026年将五分之二原本存放于美国的黄金转至伦敦托管，同期美元储备占比回落10个百分点，但仍高于2018年低点，美元依旧在储备结构当中占据主导地位。

可以看到两类国家出现明显分化：俄罗斯、土耳其把黄金外迁和减持美元结合在一起，双重操作用来防范制裁冲击。而德、法、荷仅调整黄金的保管地点，没有大规模剥离美元储备。美元资产依托美国金融市场的深度，具备突出的流动性与收益优势，该价值超过部分地缘层面潜在风险。黄金托管位置调整属于独立的保管安排，并不直接代表对美元资产信心下降。

综合来看，欧元区多国从美国迁出黄金容易被市场解读为去美元化信号，但现有储备数据并不支持该判断。黄金存放选择与美元资产配置分属两套独立决策，只要美元资产的流动性优势依旧存在，欧洲这些央行很难大规模抛售美元储备。北京时间11月10日15:04，美元指数报101.62。