此次金价走弱的主因，并非避险需求降温，而是油价攀升再度引发通胀焦虑，使市场担心利率可能在更长时间内维持高位。此外，人工智能板块大幅震荡、美债收益率出现罕见下挫，以及中东局势进一步趋紧，共同让黄金走势呈现多空拉锯的复杂格局。目前投资者的目光，已聚焦于下周召开的美联储议息会议，以及随后公布的个人消费支出数据。周五（10月22日）亚洲早盘，现货黄金在低位震荡，目前交投于4025美元/盎司附近。
油价走高推升通胀预期，利率走向再度成为焦点
胡塞武装对沙特阿拉伯发起新一轮袭击后，市场对中东这一重要能源出口地区供应受阻的担忧迅速加剧。布伦特原油期货单日上涨4.0%，收于每桶113.17美元，为5月4日以来的最高收盘价；美国原油期货上涨2.4%，报99.47美元。油价不仅升至五个月高位，一周之内还第三次进入技术性超买区间。
能源价格的隔夜跳涨随即传导至通胀预期层面。High Ridge Futures贵金属交易总监David Meger表示，能源涨价正在加重市场对通胀压力的忧虑，而通胀压力抬头后，市场开始普遍担心美联储或将继续加息。上周公布的美国消费者与生产者物价数据均高于预期，为收紧货币政策提供了更多依据。尽管市场大体预计美联储将在10月27日至28日的会议上按兵不动，但芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，交易员对12月加息的概率已升至78%。
定于10月29日公布的美国个人消费支出（PCE）数据，将成为下一个重要观察节点。若数据延续通胀黏性的迹象，市场对“高利率持续更久”的定价可能进一步强化，从而对黄金形成压制。黄金作为无收益资产，在实际利率预期上行时往往承压，周四的走势便清晰印证了这一规律。
避险与风险偏好相互拉扯：AI忧虑推动美债大涨，却未能托起金价
与油价推升通胀担忧形成鲜明对照的是，周四美股尤其是科技股遭遇重挫，纳斯达克指数大跌2.60%，为6月初以来的最大单日跌幅；标普500指数下跌1.21%。Meta财报显示其人工智能相关支出导致十余年来首次现金流出，并宣布发行无表决权股份为AI扩张融资，股价随后暴跌近8%；特斯拉下调资本支出预期后也下跌3.1%。费城半导体指数更是暴跌6.7%。
市场对人工智能投入能否持续以及相关投资回报的疑虑再度升温，引发风险资产抛售，资金迅速涌向美债等避险资产。10年期美债收益率单日大跌19.3个基点至4.953%，为2023年3月以来的最大单日跌幅；30年期收益率下降15个基点，两年期收益率下降18.5个基点。Sage Advisory联席首席投资官Thomas Urano表示，投资者此前已消化通胀及美联储进一步加息的可能性，但风险资产走势与金融环境的变化，正推动资金流向美国公债。过去一周，避险交易在美债市场明显占据主导地位。
通常而言，美债收益率的大幅回落会对黄金形成支撑，因为实际利率下行会降低持有黄金的机会成本。然而周四金价却同步走弱，说明油价驱动的通胀担忧以及由此增强的加息预期，暂时盖过了收益率下滑带来的利好。在“能源通胀”与“避险买盘”的较量中，前者暂时占据上风。
地缘风险持续发酵，黄金的避险属性尚未充分释放
中东局势并未因油价走高而有所缓和。沙特阿美已要求员工撤离位于波斯湾沿岸、靠近巴林的达兰总部，胡塞武装与沙特领导的联军之间的冲突持续升级。分析人士指出，尽管有报道称中东原油出口量已超过冲突前水平，但霍尔木兹海峡船只遇袭以及胡塞武装针对沙特石油基础设施的袭击，足以抵消出口增幅带来的影响。摩根士丹利估计上周中东原油出口量约为1700万桶/日，仍略低于冲突前一年约1800万桶/日的平均水平。
在此背景下，黄金作为传统避险资产理论上应获得支撑，但当前市场的定价逻辑更偏向“通胀→利率→持有成本”这一链条，而非单纯的地缘避险。只要美联储维持较高利率的预期，黄金的上涨动能就会持续受到抑制。另外，印度作为全球最大的白银消费国，已批准在未来六个月内进口约6500公吨白银，以满足节日旺季需求，这体现出实物需求的韧性，但对金价的直接影响相对有限。
关键节点临近，金价方向或将迎来抉择
综合来看，周四金价的大幅回调，是油价上涨推高通胀担忧、加息预期增强以及AI板块调整引发情绪波动共同作用的结果。美债收益率的大跌虽释放出避险信号，却未能扭转黄金的下行态势，表明当前利率预期对金价仍具有主导作用。
展望下周，美联储议息会议和PCE数据将是决定金价短期走向的关键变量。若美联储在声明或点阵图中释放出更为鹰派的通胀信号，或PCE数据继续超出预期，金价可能进一步承压，考验4000美元甚至更低的支撑区域。反之，若数据或政策表态缓解市场对“高利率更久”的担忧，叠加中东地缘风险的持续存在，黄金或有望在当前位置企稳并寻求反弹。
当前金价已回落至两个多月低位，技术面超卖迹象开始显现，但基本面多空因素交织，方向选择仍需等待下周关键事件落地。投资者在关注利率走势的同时，也需密切跟踪中东局势演变及全球风险偏好的变化。黄金市场正处于由通胀、利率与地缘共同塑造的环境之中，短期波动或将加剧，4000关口的支撑值得重点关注。
（现货黄金日线图，来源：易汇通）
北京时间07:05，现货黄金现报4023.98美元/盎司。
