昨日，中东局势传来阶段性进展的初步消息，美元随之出现短线回落。此番行情起伏促使投资者重新衡量地缘局势缓和预期可能对美元资产造成的潜在影响。若油价后续继续走低，美元面临的下行压力或将进一步加大。
当前美元交易仍以偏弱为主，盘中买盘动能不足，多头主动拉升美元的意愿明显减弱。在我们看来，一方面是AI相关忧虑的延续性影响在发酵，另一方面则是此前对美元的过度看好仓位，以及短期估值泡沫正在逐步出清。
从短期估值指标看，美元估值已不再明显偏高。G10货币中，英镑、挪威克朗、澳元相对美元存在小幅高估；加元与瑞郎基本位于合理估值区间；欧元、日元、瑞典克朗及纽元仍处于低估状态。值得留意的是，上述货币均处于1.5倍标准差范围之内，估值分化较为有限，并未释放出强烈的估值信号。
昨日行情再度验证了油价下跌对美元构成利空的逻辑。有未经证实的消息称中东谈判有所突破，布伦特原油价格短暂跳水，带动美元指数一度下探至101.50。随着原油供应趋于改善，高油价越来越依赖地缘政治风险来维系。一旦地区紧张局势缓解，原油中的风险溢价可能迅速褪去。因此，若局势出现实质性缓和迹象，市场或将开始定价油价大幅回落的情形。
回看过去一周左右，美元对油价变动的反应机制或许已发生转变。科技股的担忧情绪升温，在一定程度上动摇了市场对美联储维持鹰派立场的信心。投资者逐步下修对高利率维持时长的预期；面对油价大跌等非数据型驱动因素，短期利率端有更大空间转向宽松。
我们承认，美元走弱的大环境已使风险平衡进一步偏向美元利空方向。但即便如此，我们仍判断美元将呈现渐进、有序的下行走势，而非出现剧烈贬值。基本面尚未出现足以引发美元大幅下挫的重大利空因素，美联储政策、油价走势及利率环境的整体大背景，依然对美元形成支撑。
今日美国无重要经济数据公布。昨日新屋开工数据意外下滑，进一步印证房地产市场走弱态势。地产作为美国经济的重要支柱，若持续疲软，将给美联储政策决策带来新的考量。今日市场关注焦点将集中在美伊谈判是否释放新的进展消息。
