在世界黄金协会最新发布的中国黄金市场报告中，贾舒畅指出，虽然9月金价下行削减了三季度的部分涨幅，但黄金在本季度整体仍录得上涨。
“9月金价有所回调（图表1），以美元报价的伦敦金银市场协会下午定盘价（LBMA Gold Price PM）与以人民币报价的上海黄金交易所午盘价（SHAUPM）分别回落8.5%和5.5%。”他表示，“依据我们的黄金收益归因模型（GRAM），美联储政策收紧推动美债收益率大幅攀升，加上美元走强，两者共同压制了金价。”
“以人民币计价的黄金三季度收涨3%，年内累计跌幅收窄至7%。”他说，“美伊局势持续升级，市场通胀担忧随之加重，投资者预计美联储还将继续加息，9月美联储已加息25个基点。加之美国经济数据好于预期，美国短期国债收益率明显走高；长期美债收益率同样上行，主要因财政问题推高了期限溢价。多种力量相互抵消之下，黄金本季度小幅收涨。”
10月初金价逐步企稳，国内金价维持在900元/克附近，国际金价则站稳在4100美元/盎司上方。他表示：“地缘冲突及其对能源价格的冲击，以及市场对通胀与美联储后续加息节奏的判断，仍是左右黄金短期走势的关键因素。”
不过9月黄金ETF的表现并未转弱，中国黄金ETF当月净流入11吨，已连续三个月录得资金流入。贾舒畅称：“国内黄金ETF总持仓升至304吨，创下月末新高。受金价下行影响，尽管当月资金净流入110亿元人民币（约合16亿美元），国内黄金ETF资产管理规模（AUM）仍回落2%，降至2760亿元人民币（约合410亿美元）。”
三季度中国黄金ETF合计净流入39亿美元，季末资产管理规模增长13%，总持仓增加27吨。“国内股市持续走低，市场对资产多元化配置的需求上升，为黄金提供了投资支撑；国债收益率不断下滑，持有黄金的机会成本随之降低；央行持续披露购金信息，也进一步带动了黄金ETF的配置热情。”他分析道。
“值得注意的是，三季度的资金流入已抵消二季度的资金流出，中国黄金ETF今年的资金流入有望创下年度新高。”贾舒畅提到。进入10月，国内股市依旧走弱，投资者持续分散资产配置，黄金ETF的投资热度仍在延续。
与此同时，9月国内黄金期货市场随金价一同降温。“上海期货交易所（SHFE）黄金日均成交量环比减少9%，降至360吨；现有数据显示，市场前20位交易商的净多头持仓较8月末减少5吨，降至149吨。”他说，“成交量与净持仓双双回落，说明当月金价与市场波动率均走低，市场情绪趋于谨慎。”
尽管9月交易活跃度有所下降，但三季度整体净多头持仓仍环比增长59%，成交量同比提升18%。“二季度之后，特别是8月金价回升，是推动上述变化的主要原因。”
金价回落带动零售端需求回暖，黄金批发需求也迎来季节性回升。
贾舒畅写道：“9月各大银行、珠宝商及其他市场参与者从上海黄金交易所（SGE）提取黄金92吨，环比增长48%。国庆假期（10月初）临近之前，珠宝行业通常会进行季节性补货，这也拉开了四季度黄金首饰销售旺季的序幕，金价回调进一步促进了采购。市场反馈显示，不少投资者将金价回落视为较好的入场时机，金条销量有所改善。国内股市表现低迷，可选投资标的减少，促使国内投资者转向避险资产；人民银行持续购金的公开消息，进一步强化了这一趋势。”
“但金饰消费仍不及往年，即便阶段性有所回暖，9月上金所黄金出库量依然处于历史相对低位，同比下降22%。”
三季度黄金批发总需求同比下滑21%，降至234吨，较十年均值418吨低44%。“核心拖累来自金饰消费持续低迷。”他说。
与此同时，中国央行也利用金价下行的窗口，在三季度尤其是9月加大了购金力度。
贾舒畅表示：“人民银行9月购入23吨黄金，是2023年10月以来单月购金规模最高的一次。9月增持后，中国官方黄金储备达到2410吨，占总储备的8.5%；受资产回落影响，当月总储备规模下降2%，至3.8万亿美元。”
9月购金完成后，人民银行已连续23个月增持黄金；三季度累计购金63吨，是2023年三季度以来单季表现较为突出的一次。“今年以来，人民银行累计增持黄金103吨，是全球较为积极的央行购金主体之一。”
展望后市，贾舒畅表示：“9月末的中秋小长假与10月初的七天国庆长假有望带动销售，金价在假期前回落，吸引投资者逢低买入，黄金首饰、金条金币的需求得到明显提振。”
“当前宏观环境对黄金投资仍有支撑，四季度传统消费旺季将为金饰消费带来季节性利好；不过消费购买力不足、消费者信心偏弱，或将继续抑制黄金实物消费量。”他补充道。
