央行购金节奏放缓，黄金失去主要买盘
霍沃思认为，若要金价重返每盎司5000美元上方，关键在于伊朗战事结束、能源市场恢复正常运转，届时各国央行或将重新考虑分散外汇储备的配置。他强调，黄金的长期投资属性并未改变，只是目前各国央行把保障经济稳定和能源安全放在首位，暂缓了增持步伐。
他表示：“只要冲突还在持续，黄金价格很可能仍将承压。”此前推动金价上涨的央行购金浪潮已经降温。能源与食品价格飙升让多国财政承压，资金被转向应对能源供应风险，储备多元化计划只能暂时搁置。他在3月末便指出，增持黄金已不再是多数国家的首要任务。
传统利空因素依旧施压，避险属性出现变化
当前金价再次主要受实际利率、美元走势等传统基本面因素左右。美债收益率上行、美元保持强势，以及市场对流动性的迫切需求，持续削弱黄金的避险吸引力。
在他看来，美联储渐进式收紧的节奏对不生息的黄金十分不利。美联储抗击通胀的态度坚决，但预计不会大幅加息。机构经济学家预计12月可能再加息一次，明年3月或仍有加息可能。这种温和紧缩路径足以让美元维持偏强走势，继续压制金价。即便美债收益率从高位回落，也未能带动黄金出现大规模买盘，资金更倾向于科技成长股，以及受供应扰动而受益的能源板块。
实物消费难以接力，亚洲需求偏弱
亚洲两大经济体是全球主要的黄金实物消费市场，但霍沃思判断，两地短期内难以出现实物需求明显回升。两国经济面临压力，居民购买力受限，黄金消费扩张空间有限。央行购金放缓、实物需求疲软，再加上美联储政策约束，短期内很难形成推动金价大幅走高的催化因素。
他注意到一个不寻常的现象：按常理，地缘动荡本应利好黄金，但此轮冲突推高能源价格并加剧通胀，资金优先用于化解紧迫的经济风险，传统避险买盘并未出现。他称：“目前看多黄金的逻辑尚未形成，在充满冲突与不确定性的环境中，这一点格外值得关注。”
长期价值犹存，需等待多重信号共振
尽管短期态度偏谨慎，霍沃思并不认为黄金作为战略储备资产的地位已经消失。各国减少对单一货币依赖、推进储备多元化的长期诉求并未改变，央行重启购金依旧是金价中长线走势的关键变量，例如亚洲大国持续努力降低对美元、欧元的依赖。
不过，贸易格局与经济前景仍存在诸多不确定性，难以判断各国央行何时会再度加码增持黄金。若想开启一轮强势上涨行情，金价还需要中东局势趋于明朗、全球贸易环境保持稳定，并看到央行购金回归的明确信号。
总结
当前黄金处于较为复杂的矛盾环境之中：地缘冲突未能带来避险资金，反而衍生出通胀、高利率等利空因素。黄金的长期储备功能依然存在，但要扭转短期行情，还需等待能源危机缓解，并看到央行资金重新回流黄金储备。
现货黄金周线图 来源：易汇通
北京时间10月27日10:56 现货黄金 报 4009.32 美元/盎司
