High Ridge Futures金属交易主管戴维·梅格表示：“目前看来，美联储加息的可能性更大。”由于CPI持续高于央行目标，通胀的顽固性正在压缩美联储按兵不动的政策空间。芝商所美联储观察工具显示，10月加息概率由CPI公布前的约22%跳升至31.6%，12月加息概率仍维持在89.7%的高位。市场随之重新定价，美债收益率与美元同步走强：10年期美债收益率在5.15%至5.22%的多年高位区间波动，美元指数周二收报102.18，周三进一步升至102.51，涨幅0.32%。黄金本身不产生利息收益，实际利率与美元走强意味着持有黄金的机会成本上升，资金更倾向于流向有收益的资产。
CTA趋势跟随基金的集中抛售，是本轮金价下挫的直接推手。道明证券在最新报告中指出：“强于预期的通胀数据压制贵金属，CTA正在大规模抛售黄金和铂金。”报告还称，在通胀数据高于预期、且金价于4200美元/盎司附近遭遇强劲阻力之后，CTA已转为黄金的重仓卖方。不过，道明证券同时强调，对冲性资金流“最终为黄金提供了有力支撑”，并表示“预计这类资金流将保持稳定，尤其是在4000至4100美元/盎司区域”。这一判断与市场的结构性特征基本吻合：全球央行持续购金、黄金ETF的配置需求保持韧性，加上地缘风险溢价的存在，共同在4000美元附近筑起了一道稳固的底部防线。
旧金山联储主席玛丽·戴利周三的讲话，为美联储的政策走向提供了更细致的参考。戴利讲话的追踪评分为6.8分（满分10分），略高于其6.1分的历史均值，传递出“坚定但不慌乱”的鹰派信号。她指出，受汽油推动的整体CPI正在攀升，核心通胀依然难以消退，进一步加息“是可能的”，但时点应当“审慎并经过深思熟虑”。戴利对通胀长期高于目标的风险保持警惕，同时对稳定的劳动力市场以及市场理解美联储反应逻辑保有信心，由此形成了维持紧缩倾向、但避免仓促行动的政策基调。美联储情绪指数小幅回落0.84点至128.17，虽仍处于明确的鹰派区域（高于100的中性线），但边际上的微降显示，即便CPI超出预期，美联储官员仍在“鹰派方向”与“数据依赖下的耐心”之间寻求平衡。
今晚市场还将迎来新一轮通胀线索的检验。美国9月生产者价格指数（PPI）和零售销售数据将于周四公布。PPI将从批发端揭示能源成本向下游传导的深度与广度：若PPI同样超预期，将加深市场对通胀扩散的担忧，可能推高10月加息定价，并对金价形成新一轮压制；若PPI表现温和，则有望缓解市场对CPI所释放“全面通胀”的恐慌，为金价在4000美元附近企稳留出空间。零售销售数据则将检验美国消费者的支出韧性：若消费保持强劲，将为美联储“需求驱动型通胀”的鹰派叙事提供佐证；若消费明显放缓，则可能激活“经济降温→宽松预期”的金价支撑逻辑。
从黄金市场自身结构来看，配置型资金仍在为金价提供坚实底部。世界黄金协会数据显示，9月全球黄金ETF净流入约100亿美元，推动三季度累计净流入达到创纪录的310亿美元，全球黄金ETF总持仓攀升至4256吨，创下历史新高。亚洲主要经济体央行已连续23个月增持黄金，9月增持74万盎司，总量达到7747万盎司，是本轮增持周期以来单月最大增幅。高盛预计，到2027年底金价约23%的涨幅几乎全部将由央行需求贡献。这些结构性买盘对短期利率波动不敏感，在金价回落至4000至4100美元区域时尤为活跃，与CTA的抛售力量形成对抗，构成坚实的底部支撑。
从技术面看，日线级别上黄金仍维持偏空格局，金价持续运行于布林带20日中轨和100日简单移动平均线下方，近期偏空基调保持完好，价格正向近期波动区间的下半部分漂移。14日相对强弱指标RSI约为38.73，处于中性偏弱区域，尚未进入典型超卖区间，说明卖压仍在但未达极端水平，即下行压力仍在延续，只是距离卖方力量衰竭已不算遥远。MACD指标在零轴下方出现温和金叉，RSI回升逼近中性区，显示行情可能已有筑底的早期迹象。布林带中轨约4210美元构成首个关键阻力，100日均线约4250美元紧随其后，两者共同形成密集供应区；更上方的强阻力位于布林带上轨约4390美元，若修正性反弹延伸至该位置，将面临较重的抛压。下行方面，布林带下轨约4035美元是当前最直接的防线，同时也是道明证券所指“4000至4100美元强劲支撑区域”的下沿。若空头在此区域获利了结，或更具意义的反弹买盘涌现，金价有望在此获得承接；若持续跌破4035美元并有效失守4000美元心理关口，则需警惕更深层次的调整空间被打开，下方可关注3955美元的6月低位，乃至3800至3900美元区域。从4小时周期来看，金价自高位回落后进入弱势整理，短周期均线趋于走平，MACD空头动能有所收敛但尚未形成金叉，RSI在40附近偏弱运行。短线核心支撑位于4065至4100美元区间，此处汇聚了布林带下轨、前期成交密集区以及道明证券标注支撑带三重技术共振；上方即时阻力在4150至4165美元，若能有效突破并站稳，可能引发空头回补，推动金价向4210美元布林带中轨反弹。
编辑总结
黄金目前正处在“CPI超预期引发加息担忧”与“4000美元附近配置盘托底”的关键拉锯之中。美国9月整体CPI和核心CPI均高于市场预期，推动10月加息概率由22%攀升至31.6%，CTA趋势资金大规模离场，金价承压回落至4100美元附近。然而，旧金山联储主席戴利“可能加息但需审慎”的表态表明，美联储并未进入恐慌式紧缩模式；全球央行增持、ETF创纪录流入以及地缘风险溢价的存在，共同在4000至4100美元区域构筑了坚实的底部防线。道明证券明确表示，预计这些支撑性资金流将保持稳健，尤其是在4000至4100美元区域。展望后市，今晚美国PPI和零售销售数据将成为短线方向的关键变量：若PPI温和、零售放缓，通胀恐慌有望缓解，金价或在4065至4100美元区域企稳，并向4150至4210美元修复反弹；若PPI强劲、消费保持韧性，则可能进一步巩固鹰派叙事，金价面临跌破4035美元布林带下轨、向3955美元乃至3800美元深度回调的风险。
