2026年10月6日，高中生、教师与工会联合发起示威行动，呼吁改善教育环境。在抗议过程中，一名参与者手持标语牌，上面写有“向富裕阶层征税，而非透支我们的未来”的法文口号。这些抗议活动不仅揭示了教育系统长期资源短缺的困境，也加深了市场对政府未来支出扩张的担忧，进一步削弱了债券投资者对财政纪律的信心。
法国庞大的预算赤字推动借贷成本飙升至数十年来的高位——而其影响也远比表面数据更为深远。持续的赤字不仅抬高了国债收益率，还可能波及银行体系、企业融资成本以及整体经济增长预期。
预计今年法国的财政赤字将占到GDP的5.4%，远高于欧盟其他成员国，也明显超过欧盟3%的上限标准。自1974年以来，法国再未实现过财政平衡。叠加人口老龄化趋势，作为欧盟第二大经济体，其财政压力将持续加剧。
此外，上个月以来，学生群体发起大规模抗议，呼吁加大对高中教育的投资。人口老龄化意味着养老金与医疗支出将长期刚性增长，而教育抗议则增加了短期内扩大公共支出的政治压力，双重因素压缩了财政整顿的空间。
债券交易员已将上述风险因素全面纳入考量。法国10年期政府债券收益率与德国同类债券的利差约为1.4%，接近2012年峰值水平。利差的扩大表明市场正重新评估法国的主权信用风险，并将其与欧元区核心国家区别对待。
然而，据德意志银行吉姆·里德与亨利·艾伦指出，依据彭博数据库自1990年德国统一以来的数据，上周的市场动荡使该利差达到历史最高点。这一前所未有的利差水平，体现了投资者对法国政治稳定性与财政可持续性的高度谨慎态度。
宏观策略师们还发现，法国10年期国债在名义收益方面经历了223年来最糟糕的十年表现；这一比较甚至包含了1793年至1794年“恐怖统治”这一法国大革命期间的极端动荡时期。即便将那段历史纳入统计，当前十年的债券回报依然创下两个多世纪以来的最低纪录，凸显此次调整的历史罕见性。
与此同时，法国债务总额已攀升至3.5万亿欧元（约合3.92万亿美元）。在2008年全球金融危机时期，法国的债务占GDP比例与德国接近，远低于意大利。如今，债务的快速膨胀已使法国的公共财政结构发生根本性转变，从相对稳健走向高负债状态。
里德与艾伦在其最新报告中指出：“如今法国的债务比例已远超德国，并接近意大利水平。除疫情引发的短期上升外，意大利的债务与GDP比率十余年来保持相对稳定。”他们强调，尽管意大利债务水平较高，但近年来通过严格的财政管理实现了稳定，而法国的债务趋势则持续恶化，成为市场更为关注的焦点。
他们还表示，与德国、意大利和西班牙相比，法国目前的债券收益率最高。这意味着在欧元区主要经济体中，法国已成为主权风险溢价最高的国家，其融资成本显著上升。
与此同时，法国股市也陷入低迷，其基准指数CAC40远远落后于其他主要欧洲股指。自2024年初以来，该指数仅上涨4%，而欧洲STOXX600指数涨幅超过30%，德国DAX指数更是上涨超过50%。股市与债市的同步疲软，反映出投资者对法国资产整体信心下降，资金正加速流向其他欧洲市场。
