美元与收益率双重压制，白银陷于两个月低位
白银当前的核心矛盾在于：疲弱的非农数据本应利好贵金属，但美元走强与美债收益率飙升削弱了这一支撑。美国9月新增就业仅2.9万人，远低于预期，市场对美联储10月加息的预期明显降温。
市场目前预计美联储在10月会议按兵不动的概率约为78%。然而，这一偏鸽立场未能提振白银走势，因美元与美债收益率的强势主导了市场情绪。
美元因中东局势恶化而获得避险买盘。胡塞武装袭击沙特目标，包括利雅得哈立德国王国际机场，引发市场避险情绪升温，资金流入美元。对白银而言，美元升值意味着以美元计价的金属对外币买家更贵，从而抑制需求。
美债收益率创24年新高，服务业通胀推升压力
美债收益率的上升是压制白银的核心因素。10年期和30年期美债收益率突破24年高点，因全球债券抛售加剧，财政赤字扩大和通胀粘性共同推动收益率上行。
最新数据显示，美国服务业投入成本上月以四年多来的最快增速上涨，表明通胀压力可能延续至2027年。
汇丰银行策略师指出，G7国家债券收益率自年初以来已累计上升约1个百分点，美债和英债的长期收益率均高于5%。
该机构将这一现象定义为“核心利率市场的剧烈再定价”，并指出有多种解释在争夺主导地位，这为关于实际收益率上升的驱动因素及其对固定收益投资者影响的广泛讨论奠定了基础。
地缘风险：胡塞袭击助推美元避险需求
中东局势升级成为美元避险买盘的直接诱因。据新华社报道，也门胡塞武装周一对沙特多个目标发动联合打击，使用弹道导弹、巡航导弹和无人机。发言人Yahya Saree表示，袭击命中军事基地、石油设施及交通枢纽，包括利雅得哈立德国王国际机场，空中交通受阻，全球市场情绪受到冲击。
该事件对白银的影响较为复杂：通常地缘风险利好避险资产，但当前环境下，资金更倾向于流入美元。因美元兼具避险属性与收益率优势，而白银作为无息资产，在高利率环境中吸引力不足。
市场预期：美联储暂停加息概率升至78%，但收益率仍是主导因素
市场目前定价美联储10月维持利率不变的概率约为78%，该预期较一周前显著上升。
即便加息预期降温，但收益率与美元仍保持强势，说明贵金属市场的核心定价因素已由短期货币政策转向更广泛的结构性压力——财政赤字、债券供给和通胀粘性。
这对白银交易者至关重要。若收益率上升主要由财政和供给因素驱动，而非货币政策预期，那么即使美联储暂停加息，白银的反弹空间也将受限。
反之，若经济数据疲软引发收益率回落，白银或将获得更持久支撑。
总结
当前白银仍受制于美元走强与美债收益率攀升的双重压力，尽管就业数据疲软和加息预期降温带来短期支撑，但整体贵金属市场仍承压。胡塞武装袭击沙特目标推动美元避险买盘，同时美债收益率升至24年高位，服务业投入成本以四年多来最快增速上行，进一步压制白银走势。市场预期美联储10月暂停加息概率为78%，但收益率和美元走势仍占据主导地位。
（现货白银日线图，来源：易汇通）
北京时间11:27，现货白银报60.72美元/盎司。
