9月29日周二，目前在60.50美元/盎司左右窄幅震荡，相较前一交易日收盘略有企稳，但尚未修复周一的大幅下跌；金银比维持在约68.3比1。此次白银价格重估，并非单一技术因素驱动，而是霍尔木兹海峡通航前景变化后，能源价格、美债收益率与美联储利率预期共同重构了白银的持有逻辑。
美国总统特朗普公开否决伊朗关于重新开放霍尔木兹海峡的提议后，价格一度重返100美元/桶高位，十年期美债收益率上行至约5.20%-5.22%，两年期则接近4.90%。美联储上周已将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4.00%，市场对10月再度加息的预期概率一度攀升至七成左右。白银作为无息资产，在当前环境下需同时面对地缘风险引发的通胀压力，以及实际利率上升带来的机会成本上升。
霍尔木兹海峡变数如何重塑白银风险溢价
本次价格波动的起点，是一份被明确拒绝的通航方案。伊朗外长阿拉吉奇此前在联合国大会期间提出七项建议，核心是通过重新开放霍尔木兹海峡、重启核谈判，换取港口封锁解除、石油限制放松及部分冻结资金解冻。特朗普随后对媒体回应称：“他们提出了一份方案，但我已经拒绝。”
但消息面并未彻底关闭沟通窗口。特朗普否认部分媒体关于美方主动提出放松制裁与资金解冻安排的报道，但确认双方仍在通过中间渠道保持接触，并表示“本周可能还有进一步会谈”。阿拉吉奇也指出，德黑兰预计将收到正式回应。真正影响市场的不是外交辞令，而是海峡是否能在可验证的时间表内恢复通航。霍尔木兹海峡承担着全球大量原油和液化天然气的运输，若通航受阻将再次推高能源价格并加剧通胀预期；而若通航前景改善，则会缓解油价对利率路径的扰动。白银兼具避险与工业属性，因此对这一变量的反应比单一贵金属更为复杂。
利率、油价与无息资产的三重压力
白银周一跌幅超过黄金，其逻辑并不复杂。黄金主要反映实际利率和避险情绪，而白银还需反映光伏、电子与工业需求的预期变化。若地缘冲突持续，能源成本上升将加剧通胀担忧，市场随之上调美联储进一步加息的概率；同时，全球制造业若因能源冲击放缓，白银的工业需求预期也将被下调。两种力量叠加，便形成“避险买盘难抵工业折价”的格局。
克利夫兰联储主席哈马克将长期美债收益率上升归因于经济和就业仍具韧性，以及国债供给压力上升。美联储理事库克则提醒，油价上涨及相关经济活动可能在短期内继续推高通胀数据。这些表态虽未明确指向某一交易方向，但共同构成了白银定价的分母端：名义利率与期限溢价越高，持有无息金属的机会成本越高。
日线走势结构分析
日线图显示，布林带中轨位于65.249美元/盎司，上轨为69.554美元/盎司，下轨为60.945美元/盎司。自前期高点71.125美元/盎司以来，价格中枢逐步下移，中轨由上行转为走平再下行，上轨走平，下轨先抬升后回落，布林带宽度经历扩张后再收缩。
MACD指标方面，DIFF值为-0.629，DEA为-0.064，MACD柱为-1.129，快慢线均处于零轴下方，绿色动能柱较前几日放大。说明：短期均线系统对中期均线系统呈空头排列，动能尚未收敛。更有参考意义的是观察布林带宽度是否继续扩张、收盘价是否持续位于下轨之外，以及MACD柱是否由扩散转为收敛。
本周关键信息节点：正式回应、通胀数据与就业报告
接下来的几个观察窗口重要性并不相同。首先，伊美双方对霍尔木兹提案的正式回应，以及调停方是否能提供可核查的时间表。其次，美国即将发布的个人消费支出物价指数与非农就业数据，这两项数据将影响10月议息会议的加息概率分布。第三，原油曲线是否重新陡峭化、十年期美债收益率是否维持在5.20%以上。白银对这三项变量的敏感顺序，通常是利率预期、能源溢价，最后才是工业需求预期调整。
阿拉吉奇将“今日收到正式回应”设为短期锚点。特朗普则将“本周仍有接触”作为另一个锚点。两个锚点可以并存：接触继续推进，并不代表条件趋于一致。市场分析认为，若后续仅为重复表态而无具体通航安排，波动率可能回落，但定价中枢未必回到上周的64美元/盎司附近。反之，若出现可执行的海峡通航方案，最先被重新定价的往往是油价与短期利率，白银则属于第二层传导。”
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