尽管冲突短期内难以结束，但今年三、四月份曾大肆预测油价将突破200美元的那些声音，现在已经基本消失。虽然此前油价飙升并未发生，但并不意味着未来完全不会出现类似情况。本文将说明：随着时间推移，油价再度大幅上涨的可能性正在持续下降；同时，布伦特原油价格维持在90-100美元区间，已经充分反映了霍尔木兹海峡供应风险的预期。
上图中的黑线显示布伦特原油近月期货价格走势，蓝线则代表现货价格，即实际交割原油的成交价格。通常情况下，两者走势高度一致，但今年三、四月份油价恐慌达到顶峰时并非如此。当时市场抢购原油，导致现货价格显著高于近月期货价格。图中垂直红线标记了几个重要事件节点：2月27日夜战事爆发；4月13日首次实施封锁；6月17日签署谅解备忘录，并于次日解除封锁；最后是7月14日重新启动封锁措施。
随着时间推移，油价重返前期高点的概率正在显著下降，主要原因有以下三点：
1.市场情绪变化：今年早些时候几乎所有极端看涨油价的预测都严重偏离实际，这让市场对任何“油价即将大涨”的说法都产生了强烈怀疑。当前市场基本将这类言论视为炒作噱头。
2.伊朗局势预期转变：越来越多的人开始意识到，美国的封锁措施正在对伊朗造成严重冲击，这可能迫使伊朗政权以更认真的态度回到谈判桌前。与年初相比，市场预期已经发生重大变化，这一因素将对油价形成压制，因为达成持久和平协议的可能性正在上升。
3.供应链逐步适应冲击：时间越长，市场越能适应各种冲击，找到替代性的贸易路线。我此前就指出，在本轮冲击最严重阶段，韩国大量转向进口加拿大原油。类似的情况正在各地发生，市场参与者通过观察和借鉴其他主体的应对策略，替代性贸易规模还将继续扩大。
布伦特原油价格不会大幅飙升的核心原因在于：伊朗对霍尔木兹海峡的控制力正在减弱，在美国海军的护航下，越来越多的原油得以从波斯湾顺利运输。上图延续了我3月份的分析结论。图中横轴代表原油需求的价格弹性，学术研究的中位数估计值为0.15；纵深方向的坐标轴代表波斯湾原油出口量。在海峡畅通的情况下，原油出口量约为每日2000万桶。我3月份假设的情景为每日1000万桶，对应布伦特原油价格上涨67%；若叠加对伊朗的封锁，涨幅可达80%。
目前我对波斯湾原油出口量的最佳估计为每日1500万桶。与战前70美元的基准油价相比，仅能支撑33%的涨幅，这意味着布伦特原油在95美元左右的价格是合理的，反映出伊朗对海峡控制力的逐步削弱。此前我预测的125美元峰值（对应80%涨幅）已不再可能出现，那个阶段已经过去。
