回调原因：双重因素叠加影响
对于金价此次回调，Kim提出了两个主要因素，二者叠加对金价形成压力。其一是美联储主席换届带来的政策不确定性。新任主席沃什的政策立场尚不明确，市场对其应对通胀数据的反应机制仍处于摸索阶段。加之特朗普政府近期对美联储政策的公开评论，使得利率预期处于不稳定状态，对黄金这类无息资产造成冲击。其二是地缘政治事件的外溢效应。美伊冲突扰乱了能源、农产品及金属市场，不仅改变了通胀预期，还中断了亚洲地区原本可能流入贵金属市场的资金流。Kim表示，受此影响，多数机构客户已减少黄金持仓，但央行购金的持续性成为高盛判断牛市仍在延续的关键支撑。
支撑逻辑：央行购金占据三分之一新增供应
高盛的判断背后，是一套清晰的供需逻辑作为支撑。Kim指出，全球每年新增黄金矿产量约为3500吨，而各国央行的年度购金量已从俄乌冲突前的400至500吨跃升至目前的1000至1100吨，增幅超过一倍。这意味着，央行购金已占据全球新增矿产金供应的近三分之一，导致可供金饰消费、ETF及实物投资的新增供给大幅减少。这一供需结构变化带来的结果是，未来推动金价上涨所需的投资资金门槛更低。只要央行购金趋势不发生逆转，黄金牛市的基础仍将稳固。
亚洲需求疲软：能源优先，购金暂缓
(现货黄金日图 来源：易汇通)
尽管整体趋势向好，但Kim也指出当前市场的薄弱环节——亚洲实物需求的低迷。以往亚洲是黄金消费和央行购金的重要区域，但今年表现疲软。原因在于美伊冲突打乱了该地区通过贸易顺差积累外汇储备的节奏，加之印度等国正将有限的外汇优先用于稳定本币和保障能源进口，购金计划被迫延后。更值得关注的是，印度国内还出台了抑制黄金消费的政策。Kim认为，亚洲资金流的恢复依赖于中东能源市场的长期稳定，短期内难以成为金价上涨的新增动力。
白银需谨慎：波动性高，非主流资产
谈及白银，Kim的立场相对保守。他提醒投资者不要将白银与黄金混为一谈。白银市场的投资需求仅占总需求的五分之一，其余主要依赖工业用途，且全球央行并未系统性增持白银。这使得白银的价格更多由散户情绪、投机资金及实物溢价驱动，价格波动区间极大。Kim指出，白银价格可能在50至100美元/盎司之间波动，取决于资金流的配合程度。他总结称，黄金是基于基本面的投资标的，而白银更像是高波动、情绪主导的‘彩票型资产’，两者定位截然不同。
操作建议：关注CPI，在4000美元附近分批建仓
在具体操作方面，Kim提出明确策略：利用本周宏观数据发布带来的波动窗口，在美联储9月FOMC会议前，逢金价回落至4000美元/盎司附近时分批买入并持有。选择这一价位的关键在于，高盛观察到主权资金和机构投资者在该水平存在较强承接意愿。本周的CPI数据被高盛经济学家视为近期最重要的市场催化剂——市场将据此重新评估美联储政策反应函数，而Kim本人也表示，通胀数据是他当前最关注的变量。值得注意的是，4000美元这一整数关口在今年上半年多次成为金价争夺的焦点，6月下旬一度失守，但随后多次测试后仍显现出心理支撑作用；高盛此次表态，实质上将这一关键心理位重新定义为积极布局区，而非防守止损点。
当然，高盛的“4000美元支撑”观点仅为其机构判断，不代表任何保本承诺。已有分析指出，银行所提出的支撑位并非买入信号，若宏观环境恶化，金价仍有可能在反弹前进一步下探。分批建仓的逻辑正是为了降低这种路径波动风险。对于普通投资者而言，更合理的做法是将高盛的分析框架作为参考指标——关注央行购金节奏、CPI数据落地情况、FOMC会议释放的政策信号，据此判断是否参与此次布局机会。
