米勒塔巴克公司（Miller Tabak + Co.）首席市场策略师马特·马利（Matt Maley）发出严峻警示，如果10年期美债收益率持续维持在这一高位，不仅将对债券市场造成严重冲击，还可能引发其他资产类别的连锁下跌。在财政赤字高企、债务规模不断膨胀的背景下，仅靠口头干预已无法扭转局势，全球资产的定价机制正面临深度调整。
关键点位告急：4.8%成市场风向标
马利指出，4.8%是判断美债市场稳定性的重要分界线，这一水平对应着2025年1月的历史高点。若收益率在该点位站稳并进一步走高，将释放出极为负面的信号：财政政策的不可持续性正在削弱政策制定者对融资成本的控制能力。这不仅意味着债券市场自身的震荡，更预示着财政问题已超越政策干预能力，从而给股市、房地产等其他资产带来“实质性冲击”。
尽管市场也密切关注5%这一整数关口，但马利注意到，市场防御重心正逐步被动上移，从最初的4.4%逐步抬升至4.7%。这种临界点的上移，反映出投资者对高利率环境的被动适应，也暴露出市场脆弱性的加剧。若4.8%被击穿，恐慌情绪可能迅速扩散，导致资产价格剧烈震荡。
调控失灵：财政压力突破政策上限
面对收益率攀升压力，美国财长斯科特·贝森特（Scott Bessent）近期尝试通过口头方式压制利率，但收效甚微。马利分析认为，此类干预在当前环境下难以奏效，特别是在市场大量做空美债、夏季流动性偏弱的背景下，口头干预未能激发债券市场的反弹预期。
这一失败揭示了一个严峻现实：如果不正视并缓解根本性的财政压力，任何市场调控手段都只是治标不治本。目前，美国预算赤字与国债规模已超过40万亿美元，沉重的债务负担让投资者无法忽视潜在风险。与此同时，政府融资正与企业借贷形成资金争夺战，这种结构性的资金紧张，使得美债收益率持续高位运行，成为悬在市场头顶的达摩克利斯之剑。
供需失衡：万亿债务与资本争夺的双重挤压
供需矛盾正加剧市场紧张情绪。马利指出，从当前至年底，预计将有超过8.4万亿美元的美国政府债券面临到期再融资，资金压力巨大。与此同时，9月份或成为高评级企业债券发行的高峰月份，高盛更是将2026年美元投资级债券发行预测上调至2.3万亿美元。政府与企业的双重发债高峰，正在激烈争夺市场有限的资金池，进一步推高了融资成本。
这种压力不仅限于美国，日本、英国、法国等发达经济体同样面临严峻的财政挑战。全球债券市场正经历一场深层次的结构转变，投资者在评估政府债务时开始要求更高的风险溢价，这导致全球长端收益率系统性上移，形成了压制风险资产估值的长期趋势。
资产重构：长债崩塌与避险资产的崛起
长期债券收益率的无序上升，其破坏力远超债券市场本身。诺亚方舟香港总经理迈克尔·陈（Michael Chen）表示，长端美债收益率的失控将引发依赖长期现金流资产的全面重估，超长期限债券、高估值成长股、商业地产以及部分私募资产都将面临价值重估的压力。
面对这种结构性压力，陈建议采取防御性资产配置策略，看好黄金和硬通货作为结构性对冲工具，并建议减少对超长期限美债的持有，转而关注优质股票、实物资产以及人工智能相关基础设施板块，包括电力、电网、储能和数据中心等领域。汇丰银行也表达了类似的谨慎立场，上调了2026年底10年期美债收益率预测至4.65%，并将10年期德国国债收益率预期上调至3%，认为长期债券在发达国家已不具备配置吸引力。
结语
归根结底，马利认为，即便短期内市场出现回调导致收益率下行，也难以掩盖长期的结构性矛盾。除非美国在财政领域进行系统性改革，否则债务风险的阴影将长期笼罩市场。任何短期的政策干预都难以改变长期的硬约束，美债收益率的上升趋势一旦形成，不仅考验全球资产的韧性，更标志着一个低利率时代的终结，全球投资者正被迫适应一个高成本、高波动的新周期。
10年期美债收益率日线图 来源：易汇通
北京时间9月7日14:31 10年期美债收益率 报 4.797%
