尽管金价出现回落，主要受到美元指数小幅回升的压制，但整体涨幅仍被有效守住。当前市场焦点仍集中在即将公布的CPI数据上，因为就业市场整体处于低波动状态。尽管上一次非农数据表现不佳，但此次可能出现显著反弹，即便超预期也难以改变整体低波动趋势。
从通胀角度来看，整体趋势变化更为关键。美联储若想推动加息，必须向市场传递清晰信号，否则单次数据如何能代表整体趋势仍存疑。
非农数据剧烈波动，预期差主导市场走势
当前非农行情的关键在于美国就业市场的剧烈波动。
前一个月非农数据录得-2.3万人，出现罕见的负增长，就业岗位净减少，这在历史数据中属于极端情况，彻底动摇了市场对美国就业市场持续复苏的信心，导致加息预期大幅降温。
进入本月，市场普遍认为非农数据将出现明显反弹，主流预期新增就业人数约为5.5万，就业市场有望从此前的低迷中逐步恢复，这种预期差成为当前金融市场博弈的核心逻辑。
美联储内部观点分歧，9月加息前景不明
就业数据的剧烈波动直接引发美联储内部观点分化。
美联储主席沃什率先释放鹰派信号，基于上月非农数据异常疲软以及本月可能出现的修复性反弹，叠加通胀连续65个月高于2%的目标，他表示不排除9月加息的可能性，重新引发市场对货币政策收紧的担忧。
但随后美联储理事沃勒与纽约联储主席威廉姆斯相继发表温和言论，试图缓解市场紧张情绪。
沃勒明确表示，除非通胀数据出现意外，否则他倾向于9月维持利率不变，并强调加息并非既定选项，政策调整将完全依赖8月最新通胀数据；威廉姆斯也指出，通胀降温已有积极信号，需进一步观察数据变化，不应急于收紧政策。
多方观点交织，使市场对美联储9月政策方向产生分歧。
能源价格上涨推升通胀，房租或成缓冲因素
通胀走势的不确定性加剧了黄金价格的波动，当前通胀博弈焦点集中在能源价格与核心通胀之间的对冲效应。
近期国际油价持续攀升，逼近7月24日以来高位，叠加中东地缘局势紧张，美伊冲突、霍尔木兹海峡对峙升级，伊朗多次袭击美军基地，多重地缘风险推高原油及成品油价格。
目前美国馏分油库存处于历史同期低位，炼油产能接近极限，叠加北半球供暖、农忙与南半球播种季需求叠加，成品油价格上涨趋势短期内难以扭转，持续推高美国整体通胀压力，为美元提供短期支撑，限制黄金进一步上涨空间。
不过，核心通胀的重要参考指标——住房租金数据近期表现稳定，未出现明显上涨，有效抵消了能源价格带来的通胀压力。
因此，本次通胀数据大概率呈现整体通胀温和上升、核心通胀涨幅有限的格局，难以构成持续推动美联储加息的强通胀环境。
多空力量势均力敌，金价下行空间受限
总体来看，当前黄金市场短期面临美元小幅回升、能源通胀压力以及非农数据修复预期的三重压制，限制了金价上行空间；
但另一方面，美联储加息并非板上钉钉，即便加息，美债收益率也可能因美联储政策独立性的自我证明而上升放缓，同时无法确认通胀趋势是否持续，美元长期走弱格局未变，因此黄金下行空间十分有限。
TD Securities也指出，尽管短期内市场存在数据波动和鹰派政策扰动，但贵金属整体下行空间受限，未来走势仍具潜力。
（黄金现货日线图，来源：易汇通）
北京时间18:28，黄金现货报4470美元/盎司。
