2026年，美国长期国债收益率持续攀升，联邦政府巨额债务的再融资问题成为财政部亟待解决的核心难题。美国财政部长斯科特·贝森特近期频繁出手，包括国债回购、对日本施压以及联合干预汇市等动作，引发市场广泛猜测：他究竟意欲何为？
其实，市场早前就已察觉美国及日本债务所潜藏的风险。通常我们采用“国债收益率 vs GDP增速”这一偿债健康公式来评估一个国家债务的基本面。
其核心思路在于提升经济增长速度，同时降低债务利率水平，从而将债务状态从“高风险不可持续”转变为“良性可控”，从根本上缓解债务危机。
对内稳定债市：实施国债回购，主动增强美债需求
为直接改善国债市场流动性、提升市场对美债的购买意愿，贝森特重点推动国债回购操作，精准激活债市活力。
他明确表示，将重点回购市场流动性不足的长期债券，优化债券市场整体运行效率，缓解长期债券交易不畅的问题，稳定固定收益市场秩序，提前防范各类市场风险。
此外，贝森特还阐释了回购操作的深层意义：该措施有助于商业银行释放资产负债表空间，减少低流动性、低收益资产的占用，帮助银行优化资产结构。
这不仅有助于释放银行信贷投放与优质资产配置的能力，提高金融机构的运营弹性，还能增强银行在国债拍卖中的承接能力，从一级市场和二级市场双向提升美债需求，为国债价格提供支撑、抑制收益率无序上涨。
强化财政基础：削减赤字、恢复关税，提升政府偿债能力
仅靠债市工具难以长期维持稳定，贝森特同步推进财政改革，从根源优化美国债务结构。
面对本年度700亿美元关税退款造成的预算缺口扩大问题，贝森特提出两大关键措施，主动调整政府收支结构。
一方面，美国将恢复关税政策，拓展政府财政收入来源，缓解预算缺口压力；另一方面，全力推进削减财政赤字占GDP比重，压缩非必要支出，严格控制新增债务规模。
这一财政策略逻辑清晰：减少赤字、增加收入，可直接降低美国新发国债的供给压力，避免国债过剩引发收益率飙升，持续增强政府偿债能力。
但问题是，美国政府与军方的开支是否真的能够削减？此外，关税带来的通胀压力也可能推高国债收益率，因此整体政策效果仍有待观察。
提升经济增长预期：锚定AI产业，重塑GDP增长路径
债务健康状况的核心在于“增长高于利率”，仅靠财政稳市远远不够，贝森特将经济增长的关键放在美国最具潜力的AI产业上。
他公开对AI行业现状提出批评，指出对人工智能企业对外沟通的满意度仅为D级，批评头部AI企业忽视公众诉求，缺乏对产业价值的主动传递，因此我们常听到英伟达强调AI的前景与盈利表现，黄仁勋也早早领会了白宫的意图。
贝森特明确要求AI企业积极对外传递技术落地的红利与产业价值，其核心目的是重建市场对AI行业的信心。
在他看来，AI是推动美国GDP增长的重要引擎。通过重塑市场预期、激活产业活力，能够有效提升美国名义GDP增速，使“GDP增速持续高于国债收益率”，从而改变美国债务的健康属性，缓解市场对美债风险的担忧。
外部关键突破：紧盯日本，从源头控制美债外部供给
美债最大的外部变量，是全球最大的海外美债持有国——日本。
日本的汇率与货币政策，直接影响海外美债的抛售规模，这也是贝森特耗费大量精力施压日本的根本原因。
为稳定美债外部供给，自2026年5月起，贝森特展开从私下施压到公开喊话的多层次对日博弈。
5月11日，贝森特在东京与日本财务大臣片山皋月共进晚餐，耗时两个多小时，直言对高市早苗内阁经济政策的不满。他当场质问日方，为何高市早苗的经济顾问持续鼓吹日元贬值的正面影响。
贝森特明确指出，日元过度贬值不仅加剧日本国内输入性通胀，也严重损害美国出口利益，与特朗普政府对日经济立场高度一致。他强硬施压，要求日本央行加息以扭转局面，并追问日方为何限制日本央行的政策自主权。
次日，贝森特又分别与片山皋月与日本首相高市早苗单独会面，完成多层级政策施压。
2026年7月，美日联合展开外汇干预行动，美国甚至抛售欧元以配合日方救市，只为稳住日元汇率、避免日本大规模抛售美债换汇维稳。但此次干预效果有限，未能实现日元持续回升。
这也验证了贝森特的核心判断：外汇干预仅是短期手段，难以解决根本问题。当时日美利差持续处于高位（日本利率1%，美国利率3.50–3.75%），日元贬值的根本原因在于日本持续宽松的货币政策与扩张性财政政策。
8月底，G20财长与央行行长会议在北卡罗来纳州阿什维尔落幕，贝森特将数月的私下施压全面公开化。
他在会后记者会上明确表态，已正式敦促日本终止通货再膨胀政策，叫停安倍经济学框架下为对抗通缩而实施的大规模货币宽松措施。
在贝森特的逻辑中，安倍经济学的历史任务已经完成：日本早已摆脱通缩，持续的货币宽松和财政扩张只会导致日元贬值、输入通胀，迫使日本抛售美债以稳定汇率，从而增加美债外部供给、推高收益率。
因此，终结日本宽松周期、推动其收紧政策，是减少美债抛压、稳定债市的关键外部因素。
完整逻辑链：贝森特稳债市的最终策略闭环
纵观贝森特的整套操作，构建了一个“增需求、减供给、提增长、稳债务”的完整闭环，所有举措最终都服务于降低美债风险、稳定美国债务体系：
首先对内增加需求：通过国债回购盘活银行资产、提升美债承接能力，为债市价格提供支撑、压低收益率；
其次对内稳定基本面：重启关税增收、严控财政赤字，降低新发债务压力，优化政府偿债能力；随后对内提升增长预期：规范AI行业发声、重塑产业信心，抬升GDP增长预期，改善债务健康状况；
最后对外减少供给：持续施压日本退出宽松、收紧政策，从根本上避免日本大规模抛售美债，减轻美债外部供给压力。
观点总结：
因此，贝森特并不希望美联储加息，因为加息会推高债务成本、加剧美债抛售，同时限制AI企业融资及劳动力市场数据，影响美国GDP高速增长的故事。
但目前国债收益率大幅上升的主因，仍是市场对美国偿债能力的担忧。若贝森特能妥善解决上述问题，即便美联储小幅加息25个基点，也可被视为维护其政策独立性，反而可能推动美债收益率下行。
贝森特正通过全方位修复债务基本面，试图对冲美联储小幅加息带来的负面影响，同时保留美联储政策独立性，稳定全球资本信心。
这套内外联动的政策组合，短期内有望有效稳定美债市场、重建市场对美国债务的信心。
但整套政策高度依赖各项措施的顺利实施与预期兑现，财政执行不及预期、AI增长乏力、日本博弈效果不佳、美联储政策超预期等，都可能成为未来的风险点。但若政策初见成效，则可能成为全球资本市场信心的重要支撑。
无论如何，贝森特的政策逻辑清晰且积极，后续只需密切关注各项关键指标，即可准确判断美债风险的演变方向。而作为全球资产定价的锚点，美债的每一次政策干预都会对黄金、权益、外汇等资产产生明确影响，碰到不明朗的市场走势时，不妨对照本文内容进行分析。
