摩根大通的首席经济学家凯利（David Kelly）近日发出警告，指出美国正逐步滑向财政困境，尽管这一过程较为缓慢，尚未引发市场恐慌。
目前美国国债规模已突破37.8万亿美元，利息支出超过1.2万亿美元。凯利表示，即便经济保持温和增长，当前债务与GDP之比已接近100%，未来仍有进一步上升的趋势。
虽然关税收入和短期赤字改善带来一定缓冲，但他强调，政策变动或经济放缓可能加速财政状况恶化，并建议投资者在局势恶化之前，调整资产配置，降低对美国市场的集中持仓。
凯利指出，尽管经济面临多重挑战，如地缘紧张、贸易摩擦、移民政策变动及政府停摆风险，但一个核心长期问题在于：美国政府如何为不断扩大的支出买单。
为应对联邦债务压力，特朗普曾邀请特斯拉CEO埃隆·马斯克牵头成立“政府效率部”（DOGE），目标是削减2万亿美元预算。
但两人因白宫提出的《大而美法案》（One Big Beautiful Bill Act）产生分歧。据国会预算办公室预测，该法案将在未来十年使国债增加3.4万亿美元。白宫则认为，其关税政策将抵消减税带来的收入损失。国会预算办公室预计，到2035年，关税将使总赤字减少4万亿美元。
美国债务持续攀升，目前已达37.8万亿美元，年利息支出高达1.2万亿美元。摩根大通CEO戴蒙（Jamie Dimon）和美联储主席鲍威尔均对此表示关切。凯利认为，这一问题的显现将是渐进式的。
他在最新报告中提到：“全球债券市场清楚美国债务的增长趋势。目前，美国仍能以4.6%的收益率发行30年期国债，这说明市场仍对其融资能力保持信心。”
凯利指出，短期内投资者或许仍有乐观空间。例如，关税收入有所增长，8月关税收入达310亿美元，来自白宫的数据显示。
此外，国会预算办公室与负责任联邦预算委员会的最新预测显示，2025财年的赤字预计占GDP的6%，低于前一年的6.3%。
债务占经济增长比重的变化，是国际债权人判断一国偿债能力的重要指标。国家债务与GDP比率是衡量其偿债能力或是否需支付更高利率的重要参考。
但他同时提醒：“我们应认真看待当前债务水平。公众持有的联邦债务接近30.3万亿美元，占GDP的99.9%。从这一基数出发，若未来名义GDP增长率为4.5%（包含2.0%的实际增长与2.5%的通胀），那么任何超过该比例的财政赤字都将推高债务/GDP比率。我们预测，该比率将由2025年9月30日的99.9%上升至一年后的102.2%。”
他同时指出，债务增长的速度可能比预期更快。
以关税为例，特朗普的政策仍面临法律争议。凯利补充称，若最高法院裁定相关关税无效，政府可能需要重新设计关税机制，甚至通过其他立法手段进行替代，同时可能面临退还已征收关税的风险。
此外，这些预测前提是“未发生经济衰退，也无需应对重大国内外支出需求”。有关美国部分州可能已进入技术性衰退的讨论正逐渐增多。
凯利总结道：“考虑到上述因素，占GDP 6.7%的赤字水平，或许才是对本财年财政赤字的更合理预估。”
