2025年10月8日，国际现货黄金价格首次突破每盎司4000美元大关，再次刷新纪录。与此同时，当周收盘价依然稳定维持在这一关键水平之上，有望实现自1979年以来最强年度表现。
目前市场普遍将本轮金价走势与上世纪70年代末的行情进行比较，投资者正在判断此次突破4000美元是趋势延续的信号，还是可能出现回调的前兆。
尽管黄金近期上涨势头强劲，但理性看待这一现象仍十分必要。
正如世界黄金协会（WGC）在金价突破3000美元时所强调的，整数关口更多是心理和技术层面的标志，并不代表基本面的根本变化。真正值得关注的应是黄金牛市的持续时间及其背后的驱动因素。例如，目前这轮上涨的持续期和涨幅仍低于历史平均水平。
本轮金价上涨的主要动力是什么？
根据WGC的分析，推动今年金价上涨的核心因素是西方市场投资需求的显著上升：受地缘政治局势升温、美元走弱、美联储可能进一步降息预期，以及股市回调担忧等因素影响，全球投资者纷纷将资金转向黄金以寻求避险。此外，各国央行持续增持黄金储备也增强了实物需求，并支撑了市场看涨情绪。
本次金价上涨速度尤为突出：从3500美元升至4000美元仅用了36天，而历史上每次上涨500美元平均需要1036天。不过，本轮500美元涨幅对应的相对涨幅为14%，日均涨幅约为50个基点，与2011年的上涨节奏相近。
金价上涨显著激发了市场热情，投资者关注度的提升进一步推动了涨势，这在黄金ETF资金流入中尤为明显：自8月底以来，黄金ETF已吸引210亿美元资金流入，全年累计流入达670亿美元。
这也引发了广泛讨论：当前黄金涨势是否还有空间？
虽然资金流入强劲，管理资产规模不断上升，但当前黄金持仓水平仍低于历史峰值：今年黄金ETF持仓增加638吨，总持仓达到3857吨，但与2020年11月3929吨的高点相比仍有2%的差距。此外，在此次500美元上涨过程中，黄金ETF仅新增128吨持仓，纽约商品交易所（COMEX）的黄金净多头头寸也低于历史高点。
从更长时间来看，自2003年黄金ETF推出以来，曾出现过两轮较长的“牛市周期”，分别持续221周和253周，持仓分别增加了1823吨和2341吨。
当前黄金ETF的上涨始于2024年5月，截至目前已持续74周，持仓增加788吨，COMEX净多头头寸增加116吨。与历史平均水平相比，目前持仓增长仅为前两轮周期总量的30%至40%。
未来需要关注的关键因素
关于每盎司4000美元究竟是支撑位还是阻力位，目前尚无定论。但可以确定的是，短期内金价可能面临多重技术性挑战，例如：
- 战略投资者接近其黄金配置目标，可能引发资产再平衡；
- 技术指标显示超买状态（RSI超过90，价格高于200日均线20%以上），短期投资者或押注回调；
- 若信贷环境收紧，部分投资者可能出售黄金以回笼资金；
- 尽管目前对美元走弱容忍度较高，但短期美元反弹风险仍存在；
- 金价快速上涨可能抑制部分消费端需求（尽管正值传统消费旺季）；
- 若地缘经济风险缓解，资金可能回流风险资产。
然而，尽管短期存在波动风险，黄金的长期战略基础依然稳固。多元化的投资者结构、宏观经济格局变化以及政策不确定性，都将继续支撑黄金的长期需求。具体来看：
- 投资者基础扩大：低成本ETF、1盎司COMEX黄金期货的普及，以及中国、印度监管政策的调整，为机构配置黄金提供了更多空间；
- 美元长期走弱趋势可能推动海外投资者增加对冲，并促使资金从美元资产转向黄金；
- 美国政策前景不明朗，地缘政治冲突加剧；
- 高通胀与疲软的劳动力市场可能增加经济衰退风险。
总结
黄金价格突破每盎司4000美元，标志着一个新的里程碑。未来走势将取决于投资者如何权衡短期技术性因素与长期基本面变化。WGC指出，虽然将当前行情与1979年进行比较颇具吸引力，但这种类比可能并不准确。
有充分理由认为，黄金的上涨趋势尚未结束，尤其是在当前宏观经济环境下——例如实际利率可能下行、信用利差可能扩大、股市估值偏高等因素。
从短期来看，资产再平衡、市场回调及技术指标可能引发波动；但从长期来看，投资者基础扩大、政策不确定性持续以及黄金投资市场仍有增长空间，将为金价提供支撑。
世界黄金协会认为，在这一新阶段，黄金的战略优势将有效对冲短期技术性波动带来的风险。
