2025年10月8日，国际黄金现货价格首次突破每盎司4000美元，刷新历史纪录，且当周收盘价维持在这一关键水平之上，有望延续自1979年以来的最强年度走势。
市场普遍将此次金价上涨与上世纪70年代末的行情进行比较，围绕黄金是否进入新一轮持续上涨趋势还是面临回调风险展开热议。
虽然黄金近期涨幅显著，但需理性看待这一波动。
正如世界黄金协会（WGC）在金价突破每盎司3000美元时所指出的，整数关口更多体现心理与技术层面的影响，而非基本面变化。比起短期波动，更值得关注的是牛市周期的长度与推动因素。例如，当前金价上涨的持续时间和涨幅仍低于历史平均水平。
黄金上涨背后的推动力量
根据WGC分析，本轮金价上涨的核心驱动力是“西方投资者主导的投资需求激增”：在全球地缘政治风险上升、美元走弱、美联储降息预期升温以及股市波动加剧的背景下，黄金成为避险首选。此外，各国央行持续增持黄金储备也增强了市场信心。
此次金价上涨速度远超历史平均水平：从3500美元涨至4000美元仅用36天，而历史上每上涨500美元平均耗时约1036天。不过，本轮涨幅的相对比例为14%，日均涨幅约50个基点，与2011年的上涨节奏相似。
金价的快速上升激发了市场热情，投资关注度提升进一步推动了涨势，尤其体现在黄金ETF的资金流入上：自8月底以来，黄金ETF资金流入达210亿美元，全年累计流入金额已达670亿美元。
这也引发了市场对金价未来空间的讨论。
尽管资金流入强劲、资产管理规模持续上升，但当前黄金持仓水平仍低于历史峰值：今年黄金ETF持仓增加638吨，总持仓达3857吨，较2020年11月峰值3929吨仍低2%。此外，在本轮500美元上涨过程中，黄金ETF仅新增128吨持仓，纽约商品交易所（COMEX）黄金净多头头寸也低于历史高点。
回顾历史，自2003年黄金ETF推出以来，曾出现两轮较长的“牛市周期”，分别持续221周和253周，持仓分别增加1823吨和2341吨。
当前黄金ETF上涨周期始于2024年5月，至今已持续74周，持仓增加788吨，COMEX净多头仅增加116吨。与历史两轮牛市周期相比，当前持仓增长仅为历史平均水平的30%至40%。
未来需关注的市场信号
关于每盎司4000美元是支撑位还是阻力位的问题，目前来看，金价短期内可能面临多重技术性挑战——市场波动与获利了结压力可能加剧，例如：
- 战略投资者配置接近目标，可能引发资产再平衡；
- 技术指标显示超买（RSI高于90，价格较200日均线溢价超20%），短期投资者或押注回调；
- 信贷环境收紧可能导致投资者变现黄金以获取现金流；
- 虽然近期对美元走弱容忍度较高，但短期美元反弹风险仍存；
- 金价快速上涨可能抑制实物消费，即便处于传统旺季；
- 若地缘政治风险缓和，资金可能回流风险资产。
不过，尽管存在短期波动风险，黄金的长期战略支撑依然坚实。多元化的投资者结构、宏观经济格局变化与政策不确定性，将持续支撑黄金的长期需求。主要支撑因素包括：
- 投资者基础扩大：低成本ETF、1盎司COMEX黄金期货普及，以及中国、印度监管政策优化，为机构配置打开空间；
- 美元长期走弱趋势：推动海外投资者对冲风险，并可能促使资金从美元资产转向黄金；
- 美国政策不确定性持续，地缘政治风险未减；
- 通胀压力与就业市场疲软可能增加经济衰退预期。
总结
黄金价格突破每盎司4000美元，标志着又一重要节点。其未来走势将取决于市场对短期因素与长期基本面的综合判断。WGC指出，将当前行情与1979年进行类比虽具吸引力，但并不完全适用。
有充分理由认为，黄金的上涨趋势尚未结束，特别是在当前宏观经济背景下，如实际利率下行趋势、信贷利差扩大可能性上升、以及股市高估值可能引发的回调风险。
短期内，组合再平衡、市场回调与技术指标可能引发波动；但从长期来看，投资者基础扩大、政策不确定性持续以及黄金市场仍有增长空间，将为金价提供支撑。
WGC认为，在这一新阶段，黄金的战略优势将有助于对冲短期波动带来的风险。
